奥海科技(002993)：上半年业绩优于预期 后续有望持续受益于新能源领域拓展
类别：公司 机构：中信证券股份有限公司 研究员：徐涛/胡叶倩雯 日期：2022-09-02
公司发布2022 年半年报，当期实现营收21.81 亿元，同比+ 16.97%；实现归属于上市公司股东的净利润为2.46 亿元，同比+ 51.37%；其中Q2 单季实现营业收入10.74 亿元，同比+6.17%；单季净利润1.41 亿元，同比+75.80%。
公司专注智能终端充储电产品十余载，手机充电器业务行业领先，目前正以手机充储电技术为基础横向拓展至IoT、PC、动力工具电源、数据电源等消费电子领域，此外公司正战略布局新能源动力域控和充储电、光伏等市场。长期来看，公司有望持续受益充电行业产品升级、智能物联和新能源动力域控和充储电发展趋势，平台化多重协同能力为公司新业务持续赋能，维持“买入”评级。
公司2022H1 营收及净利润同比+16.97% / +51.37%，Q2 单季度营收及利润分别同比+6.17%/+75.80%，业绩增长主要受益于非手机板块业务及外销业务的增长。公司上半年实现营业收入21.81 亿元，同比+16.97%；实现归属于上市公司股东的净利润2.46 亿元，同比+ 51.37%；实现归属于上市公司股东的扣非净利润2.39 亿元，同比+59.64%。其中，上半年公司充电器及适配器/便携储能及其他两大板块业务分别实现营收18.98/2.83 亿元， 营收占比分别为93.50%/6.50%，营收分别同比+8.87%/+133.44%。Q2 单季度来看，公司实现营业收入为10.74 亿元，同比+6.17%；单季度实现净利润1.41 亿元，同比+76.48%；单季度实现归属于上市公司股东的扣非净利润为1.42 亿元，同比+100.4%。整体来看，公司业绩增长主要系非手机板块业务及外销业务增长所致（上半年公司外销营收达6.92 亿元，同比+59.99%）。毛利率方面，上半年公司毛利率为20.02%（同比+1.03pcts），Q2 单季毛利率为21.02%（同比+2.78pcts），公司毛利率增加主要系毛利率较高的便携储能产品营收占比提升所致。费用端看，公司2022 年上半年期间费用率7.39%（同比-1.06pcts），其中销售/管理/财务/研发费用率分别为1.45%/3.01%/-1.6%/4.53%，分别同比+0.44/-0.13/-1.33/-0.03pct，其中销售费用率增加主要系职工薪酬、市场推广费增加所致，财务费用率下降主要系本期产生外币汇兑收益所致。
消费电子充储电：行业龙头、客户优质，未来看行业高功率升级+产品横向拓展+自主品牌建设。我们认为公司未来将持续受益于行业高功率升级、产品从1 到N横向拓展以及自主品牌建设：我们测算2022 年板块内20W以下/20-40W/40W以上产品占比分别为35%/40%/25%，预计未来公司20W+产品占比将加速提升，带动ASP 均价持续向上；产品拓展方面，公司以手机充储电产品为基，大力拓展IoT、PC、动力电源、数据电源等领域，2021 年手机/IoT/PC 领域营收分别为29/5.67/1.9 亿元，其中IoT 营收同比+69.8%，未来仍有望高速增长；自主品牌方面，公司目前加速推进“AOHI”、“移速”品牌建设，已在天猫、京东、拼多多、亚马逊、eBay、Lazada、抖音等线上旗舰店陆续推出各类充储类产品，2021 年自主品牌销售收入突破4000 万元。整体来看，我们预测公司2022-2024 年充电器及适配器业务营收分别为44.65/56.94/69.22 亿元，便携储能及其他业务营收分别为3.66/4.02/4.43 亿元，合计营收为48.31/60.97/73.65亿元。
新能源动力域控和充储电：依托电源技术同心圆和供应链协同效应向新能源领域延伸，未来有望持续受益于汽车及光伏充储电布局。（1）新能源汽车领域：
公司通过收购智新控制67.2%股权和飞优雀100%股权，积极布局新能源汽车“三电”、电源及车载电子产品，其中：智新控制主营新能源汽车“三电”产品，客户覆盖东风、上汽、红旗、东风本田等国产和合资车企，未来有望推出 域控制器（VDC、PDCU）产品，提供动力域多合一解决方案，目前在手订单充沛，我们预计智新全年营收将超5 亿元；飞优雀主营直流/交流充电桩、充电模块、DC/DC 转换器、OBC、随车充等产品，未来将推动新能源汽车电源与“三电”业务进行更深入的整合；目前充电桩产品及解决方案已入围国网招标，预计未来下游导入速度将加快。（2）新能源光伏领域：公司将开发分布式光伏逆变器、逆变储能、户外储能等产品，以分布式中小型商业用和户用为主，为客户提供模块化电源解决方案。我们认为，依托公司电源技术深厚积累和电子电力技术互通性，未来两年公司域控制器和光伏逆变器等产品有望陆续顺利推出并量产，其中新能源汽车业务整体营收规模有望短期成长至十亿量级，打开公司中长期成长空间。
风险因素：上游原材料涨价；需求趋弱致大客户销量承压；行业竞争加剧；公司新能源业务拓展不及预期；公司自主品牌推广不及预期等风险。
盈利预测、估值与评级：我们维持预测公司2022/2023/2024 年净利润为4.45/5.93/7.63 亿元，对应EPS 预测为1.89/2.52/3.25 元，考虑到公司在手机充电器领域的龙头地位、在IoT、PC 等领域的成长性以及在新能源动力域控和充储电业务上的布局及成长性，预计未来两年公司营收和净利润有望恢复高速增长。PE 角度看，可比公司安克创新、可立克2022 年Wind 一致预期对应PE平均值为29 倍，我们给予公司2022 年29 倍PE，对应目标价54 元，维持“买入”评级。
奥海科技(002993)：上半年业绩高增 新能源业务开启第二增长曲线
类别：公司 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：王芳/张琼 日期：2022-08-31
事件：8.30 日，公司发布半年度业绩报告。1H22 营收为21.81 亿元，同比+17.0%；归母净利润为2.46 亿元，同比+51.4%；扣非归母净利润为2.39 亿元，同比+59.6%。对应整体毛利率达到20.02%，同比+1.0pct；净利率为11.25%，同比+2.5pct。其中，1H22 产生汇兑收益约0.28 亿元。2Q22 单季度营收为10.74 亿元，同比+6.2%，环比-3.0%；归母净利润为1.41 亿元，同比+76.5%，环比+35.0%；扣非归母净利润为1.42 亿元，同比+99.5%，环比+45.6%。对应毛利率为21.02%，同比+2.8pct，环比+2.0pct；净利率为13.13%，同比+5.2pct，环比+3.7pct。
充电器ASP 提升叠加多应用发力，上半年业绩高增：公司上半年业绩表现亮眼，主因：
1）手机快充功率升级带动充电器ASP 持续提升，从2017 年的6.2 元/只提升至12.6元/只，21Q4 公司实现120W 产品量产销售，带动22 年充电器ASP 继续上行；2）非手机业务方面，IoT、PC、电动工具、数据电源等多应用快速增长，21 年IoT 实现收入约5.7 亿元，同增约70%，今年继续贡献显著收入增量；3）运营管理和成本管控能力加强，以及外销业务增长和人民币汇率变动提高业绩表现。
布局域控制器和光伏逆变器，开启第二增长曲线：今年以来，公司先后收购飞优雀100%股权和智新控制67%股权，快速导入新能源三电域控制器和充电桩业务。智新控制背靠东风集团，能够提供VCU、MCU、BMS、PDCU 和VDC 等多款控制系统解决方案，已获东风、红旗、上汽等多家车企定点，2021 年实现营收2.85 亿元，未来具备高增长潜力；飞优雀团队起源于伊顿电源，17 年开始布局DC/DC、OBC、交流桩、直流桩等产品，具备深厚技术和产品积淀。此外，公司开发拥有自主技术的分布式光伏逆变器、逆变储能、户外储能等产品，用于分布式中小型商业和户用，进一步打开未来成长空间。
短中长期成长接力，盈利与估值有望同步抬升：短期手机充电器功率提升，加上IoT、PC、电动工具等产品持续放量，具备强业绩支撑；中长期汽车域控制器、充电桩、光伏逆变器等业务快速增长，提供高增速和高成长空间，有望驱动公司业绩和估值同步提升。
投资建议：我们预计2022-24 年公司归母净利润为4.9/6.2/7.5 亿元，对应PE 为23/18/15 倍，维持“买入“评级。
风险提示：下游需求不及预期，产能建设进度不及预期，研报使用信息数据更新不及时的风险。
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