金禾实业(002597)：2021年扣非后净利润同比增长74.51% 回购股份助力长远发展
类别：公司 机构：海通证券股份有限公司 研究员：刘威/张翠翠 日期：2022-03-242021 年公司扣非后归母净利润9.95 亿元，同比增长74.51%。公司2021 年实现营业收入58.45 亿元，同比增长59.44%，归母净利润11.77 亿元，同比增长63.82%，扣非后归母净利润9.95 亿元，同比增长74.51%。其中食品制造产品实现营业收入30.29 亿元，同比增长59.32%；基础化工实现营业收入23.51 亿元，同比增长53.70%。同时公司预计2022Q1 实现扣非净利润4.3-4.8 亿元，同比增长117.10%-142.34%。
布局上游原材料，发挥产业链优势。1）在食品制造领域，2021 年公司年产5000 吨三氯蔗糖项目投产，目前产能负荷已开满。同时公司年产5000 吨甲乙基麦芽酚项目已进入试生产状态。为保障公司原料安全，充分发挥三氯蔗糖的竞争优势，公司计划投资年产3 万吨DMF 项目，目前公司正在推进相关行政审批工作。2）在日化香料和医药中间体领域，公司年产4500 吨佳乐麝香溶液、1000 吨呋喃铵盐项目建设完毕，并生产出合格产品。此外，公司氯化亚砜二期项目已开工建设，目前主体工程已建设完成。
股份回购用于员工持股或股权激励，助力公司长远发展。2022 年3 月，公司计划以7500 万元至15000 万元的自有资金回购公司股份，在回购股份价格不超过55.00 元/股的条件下，预计可回购股份总数为136.36~272.73 万股，约占总股本的0.24%~0.49%。回购股份的实施期限为自董事会审议通过回购股份方案之日起12 个月内，本次回购股份用于后期实施员工持股计划或股权激励。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2022-2024 年归母净利润为16.49 亿元、17.80 亿元和19.33 亿元，EPS 为2.94 元、3.17 元和3.45 元。参考同行业公司，我们认为合理估值为2022 年15-18 倍，合理价值区间为44.10-52.92元，维持优于大市评级。
风险提示：下游需求不及预期；新建项目进展不及预期。
金禾实业(002597)：高成长持续 一季度业绩超预期
类别：公司 机构：招商证券股份有限公司 研究员：周铮/曹承安/赵晨曦 日期：2022-03-24事件：公司发布2022 年一季度业绩预告，预计实现归母净利润4.2-4.7 亿元，同比增长99.81%-123.59% ， 扣非净利润4.3-4.8 亿元， 同比增长117.10%-142.34%，环比增长6.6%-19.0%，业绩超预期。
核心产品食品添加剂量价齐升，助推一季度业绩超预期。2022 年一季度公司年产5000 吨三氯蔗糖项目已达满产状态，三氯蔗糖的产能、产销量以及销售价格同比均有不同幅度提升；受到大宗原料、能源价格持续上涨影响，公司主要食品添加剂产品和大宗化学品生产成本不断上涨，公司适时对产品价格进行了不同幅度调整，2022Q1 主要产品价格同比有一定幅度的提升。一季度受春节因素影响是传统偏淡季节，同时2022 年一季度国内疫情反弹，公司扣非净利润环比仍稳步增长，彰显主营业务持续向好发展。
甜味剂需求有望进一步向好，香料产品新产能逐步放量。在全球低糖、减糖化大趋势下，代糖市场需求旺盛，公司是全球甜味剂行业龙头，目前安赛蜜全球市占率超过60%，三氯蔗糖新产能逐步满产，全球市占率有望超过50%，具有较强话语权。公司香料产品佳乐麝香溶液4500 吨/年产能2021 年建成投产，甲乙基麦芽酚5000 吨/年新产能目前已进入试生产状态，行业领先优势将进一步增强。随着天气转暖，饮料企业采购计划有所增加，而国内疫情反弹，部分下游企业计划提前备货，三氯蔗糖价格有所上涨。
持续加强产业链一体化，打造定远循环经济产业园项目。公司以现有基础化工业务搭建的循环经济平台为基础，不断向食品添加剂产业链横向纵向延伸，完善原材料配套，提高产品附加值。公司积极探索下游高附加值产品工艺技术储备，积极寻求在生物发酵、合成领域的突破，同时加强上游原材料配套，氯化亚砜二期项目已开工建设，年产3 万吨DMF 项目顺利推进。公司定远循环经济产业园一期项目在日化香料和医药中间体领域进行了布局规划，后续将加快推进二期项目用地储备工作，公司定远循环经济产业园将实现产业链垂直一体化整合，进一步发挥成本优势，提高综合竞争力。
维持“强烈推荐-A”投资评级。预计2022-2024 年公司归母净利润为17.3 亿、19.2 亿、20.9 亿元，EPS 分别为3.09、3.42、3.73 元，当前股价对应PE 分别为12.6、11.4、10.5 倍，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动、新项目投产不及预期。
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