扬农化工(600486)：业绩重回高增速 多项目内生成长强劲
类别：公司 机构：广发证券股份有限公司 研究员：邓先河/何雄/吴鑫然 日期：2022-03-10
扬农化工公布2022 年1-2 月主要经营数据。经公司初步核算，2022 年1-2 月，公司营业总收入35 亿元左右，同比+50%左右；实现归属于上市公司股东的净利润5.6 亿元左右，同比+100%左右。
2022Q1 业绩有望创历史最佳。扬农化工Q1 单季度归母净利润在2020年创下此前的历史最好水平4.46 亿元，本次公告1-2 月归母净利润达5.6亿元左右，公司2022Q1 归母净利润有望再创新高。
南通四期项目第一阶段建成投产，葫芦岛新基地值得期待。公司优嘉植保南通四期项目总投资19.4 亿元，预计新增年产7310 吨拟除虫菊酯等多个农药原药，其中3800 吨联苯菊酯、1000 吨氟啶胺、6000 吨硝磺草酮等产品已于2021 年11 月完成安装，2022 年有望为公司带来业绩增量。
葫芦岛新基地也有望进一步完善公司产品布局。
农资景气周期，农药行业接力。全球玉米、大豆等农产品在2020H2 结束多年的下行后步入景气上行周期，强劲的农产品价格不仅更易传递农资成本，更催化了上游农资进入景气周期。农药品类众多，草甘膦等除草剂价格2021 年均创下近年来新高，我们看好扬农化工布局的杀虫剂、杀菌剂等其他农药品种接力农资景气周期。
先正达集团成为扬农化工控股股东，有望多方面赋能扬农化工。先正达集团旗下农化资产众多，我们看好扬农化工后续在创制药、仿制药、农药制剂、转基因种子配套农药等多个业务上与先正达集团的协同。
盈利预测及投资建议。预计2021-2023 年扬农化工EPS 分别为4.79、6.11 和7.36 元/股。我们维持公司合理价值143.70 元股的观点不变，对应2021 年业绩30 倍PE 估值，维持“买入”评级。
风险提示。需求大幅下滑；产能建设进度低于预期；生产经营事故；行业产能无序扩张；原材料价格大幅波动。
扬农化工(600486)：量价齐升 爆品支撑 业绩靓丽
类别：公司 机构：长江证券股份有限公司 研究员：马太/王明 日期：2022-03-10
事件描述
公司发布2022 年1-2 月主要经营数据公告，经公司初步核算，2022 年1-2 月，公司实现营业总收入35 亿元左右，同比增长50%左右；实现归属于上市公司股东的净利润5.6 亿元左右，同比增长100%左右。
事件评论
优嘉三期全年达产，四期项目第一阶段建成投产，增量空间显著。优嘉公司三期项目于2020Q3 建成投产，其中菊酯类农药产能10825 吨/年，叠加沈阳科创新增产能放量，产销量大幅抬升。2022.1.25，公司官网发布优嘉四期项目试生产公告，项目内容为新增年产3800 吨联苯菊酯、1000 吨氟啶胺、6000 吨硝磺草酮、3000 吨苯醚甲环唑、2000 吨丙环唑和3000 吨氯代苯乙酮及其副产品，新项目的建成投产，带动公司产能产量提升。
产品价格大幅增长，增厚公司业绩。2021Q3 以来，由于限产限电、能耗双控等供给端压力影响，叠加成本持续提升，下游需求同步助推，主要农药产品价格明显拉升。到2021Q1（截至2022.3.6），氯氰菊酯、联苯菊酯、功夫菊酯、麦草畏、苯醚甲环唑、氟啶胺、丙环唑、氟啶脲、硝磺草酮、烯草酮、烯禾啶、灭草松、异噁草松、氟环唑、代森锰锌价格同比增长5.9%、67.7%、23.7%、2.0%、7.3%、19.2%、67.2%、78.6%、13.3%、7.2%、96.5%、54.2%、27.4%、16.1%、8.3%、29.6%，产品价格的大幅拉升拉动公司盈利增长。展望后市，在原材料价格、下游农产品价格高位运行的驱动下，农药价格有望继续强势运行。
爆品助推业绩增长。2020 下半年以来，草甘膦价格开始持续上涨，2022Q1（截至2022.3.6），草甘膦平均价格为7.7 万元/吨，价差（IDA 法）5.8 万元/吨，同比增长超160%与270%，公司草甘膦产能为3 万吨/年，草甘膦盈利的大幅增长带动业绩拔升。展望后市，转基因作物持续推广，农业需求强劲，草甘膦产能增量非常有限，原材料黄磷产能增长受限，价格高位运行，草甘膦景气有望持续。
新项目加码未来。随着优嘉四期的持续释放，公司在江苏南通的产能进一步增长。公司同时在积极开辟新的基地谋求发展，2021 年，公司与葫芦岛市政府签订高端农药精细化工项目，葫芦岛项目的持续推进将进一步打开公司发展空间。
维持“买入”评级。公司为国内仿生农药行业规模最大的企业，内生增长+资产协作+“两化”共振，共同推动公司长期成长。预计公司2021-2023 年归属净利润分别为12.6、22.0以 及25.1 亿元。
风险提示
1、下游需求不及预期；
2、新项目进度不及预期。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。声明：股票分析结果不是交易决策，只做参考！
