广州酒家(603043)公司点评：21年业绩同增18.5%、符合预期 看好中长期扩产贡献及预制菜看点
类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：刘章明/何富丽/刘畅 日期：2022-03-03事件概述：公司发布业绩快报，2021 年实现营收38.84 亿元，yoy+18.14%；归母净利5.49 亿元，yoy+18.46%；扣非净利5.01 亿元，yoy+11.08% 。21 年公司秉持“餐饮+食品”双主业协同发展战略，各生产基地持续提升产能，严控成本降本增效，深耕市场优化渠道，助力销售业绩保持增长。随着疫情防控日趋科学精准，公司餐饮业务持续好转，且公司不断开拓新的餐饮门店，餐饮业务整体业绩同比提升。
21Q4 营收环比提速但受疫情扰动业绩环比放缓：分季度看，21Q1-Q4 实现营收6.70/5.62/17.84/8.67 亿元， yoy+28.73%/32.96%/10.15%/36.64% ， 实现归母净利0.48/-0.10/4.06/1.06 亿元，yoy+289.64%/-1135.48%/16.68%/1.4%，归母净利率分别为7%/-2%/23%/12%。Q3 显著增长受餐饮复苏及陶陶居并表带动；Q4 受疫情扰动及费用计提影响业绩增速弱于营收。
预计21 全年月饼及速冻稳健增长、其他食品业务较快增长、餐饮业务显著复苏：
从21Q1-3 来看，月饼/速冻/其他食品/餐饮收入同比增长8.4%/5.4%/28.2%/59%，预计21Q4 受疫情扰动叠加扩产支撑，速冻有望逐步加速、餐饮或环比有所降速，月饼持续稳健增长、其他食品业务维持较快增长。长期看，月饼有望维持稳健增长，伴随行业越来越规范，月饼市场或越来越集中；速冻增长要求更高，未来在产能扩张基础上，不断丰富其品类和渠道；此外，公司布局预制菜，将从最擅长的细分赛道比如盆菜等去切入市场，据公司京东旗舰店，其速食菜式目前已有23 个SKU。
产能及渠道扩张持续推进：（1）产能方面——1）梅州基地设备已到位，21 年上半年梅州基地一期按计划进入试产， 2）湘潭基地二期规划速冻食品生产项目已完成论证，建设工作推进中。（2）渠道方面——1）线下：加大商超建设、完善经销商渠道；2）线上：电商针对省外市场，通过多个电商平台优化组合打开销路。
盈利预测与投资建议：（1）公司品牌优势明显、食品业务产销规模化：旗下有“广州酒家”、“陶陶居”2 个中华老字号品牌支持，食品业务实现直营+经销全渠道布局、多个生产基地保证稳定供给。（2）餐食一体化、协同效应强：餐饮业务支持食品业务低成本营销与研发。（3）陶陶居21.6.30 实现并表、22H1 报表业绩低基数下有望实现高增速。（4）切入预制菜行业，未来公司将不断丰富速冻的适用品类，从最擅长的细分赛道如盆菜等切入，预制菜业务有餐饮服务基因及食品渠道协同、具备想象空间。
预计公司2021-23 年营收38.84/45.05/52.26 亿元，同比增长18.1%/16%/16%；归母净利5.49/6.71/7.97 亿元，同比增长18.5%/22.2%/18.8%（考虑疫情不时扰动，将22、23 年归母净利从6.9、8.2 亿适当下调），当前股价对应22/23 年PE 分别为19.1/16.1X。看好公司短期疫情后业绩弹性及中长期扩产背景下月饼平稳及速冻提速空间，维持“买入”评级。
风险提示：业绩快报为初步测算结果，请以年报为准；疫情持续反复，食品销量增长不及预期、餐饮恢复不及预期；行业竞争加剧风险
深度*公司*广州酒家(603043)：餐饮+食品双主业协同发展 期待开门红业绩
类别：公司 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：毕翘楚/汤玮亮 日期：2022-03-03公司发布业绩快报,2021 年实现营收38.8 亿,同比+18.1%;归母净利润5.5 亿,同比+18.5%;扣非净利润5.0 亿,同比+11.1%。其中4Q21 实现营收8.7 亿,同比+19.7%;归母净利润1.1 亿,同比+1.4%;扣非净利润0.7 亿,同比-23.5%。
支撑评级的要点
食品各生产基地挖潜提升产能,餐饮业务持续好转不断开拓新店。(1)公司1Q-4Q 实现收入增长分别为+29%/+33%/+10%/+20%,4Q 快速增长来自于餐饮与食品双主业协同发展,同时正增长贡献。(2)速冻板块,梅州基地速冻产线已于4Q 释放产能,我们判断产能供应+速冻市场持续开拓将带来高增长。(3)月饼业务,21 年中秋节相比20 年同期提前10 天,不利于前期宣传;但3Q 合同负债为2.76 亿,比3Q20 的1.89 亿高0.9 亿,存货3.0 亿,比3Q20 的2.1 亿高0.9 亿,我们判断有部分月饼收入在4Q确认结算造成。月饼是公司王牌产品,在2021 年节庆礼赠低迷的情况下,我们判断公司销售好于行业平均水平。(4)餐饮业务,随着疫情防控日趋科学精准,公司餐饮业务持续好转,且公司不断开拓新的餐饮门店,餐饮业务整体业绩同比提升。根据收购陶陶居餐饮时披露的业绩承诺,陶陶居2022 年净利润不低于3404 万元。
4Q 扣非净利率-1pct,盈利下滑。4Q 归母净利润1.1 亿,同比+1.4%;扣非净利润0.7 亿,同比-23.5%。非经常性损益4825 万元,我们推测与并购陶陶居等会计处理和各项补贴相关。从主营业务的盈利来看,餐饮和食品的经营层面变动不大,成本端也没有大的变化,我们推断盈利水平没有大幅变动。
1Q22 餐饮、食品齐发力,共同实现“开门红”。(1)22 年春节假期,公司推出年夜饭等活动刺激消费者,根据公司公众号,集团旗下餐饮店客流量累计超21 万人次,餐饮整体表现好。(2)1Q22 节庆食品以盆菜、年糕、饼酥、腊味等年货产品为主,根据公众号披露,销售畅旺,推动集团整体经营业绩实现“开门红”。(3)从全年来看,餐饮业务陶陶居并表和广州酒家快速开店,推动整体高速发展;食品业务几大基地持续技改挖潜提升产能,降本增效严控成本,助力销售业绩保持增长。
估值
我们根据业绩情况,调整盈利预测,预计21-23 年EPS 为0.97/1.18/1.41 元,同比+18.5%/+21.3%/+19.4%。维持买入评级。
评级面临的主要风险
原材料成本涨幅超预期;疫情反复对餐饮业务影响;项目达产不及预期;食品安全风险;商誉减值风险。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。声明：股票分析结果不是交易决策，只做参考！
