中天科技(600522)：并购完善新能源和电力产业链 竞争实力持续增强
类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：蒋颖 日期：2022-03-03事件：2022年 3 月 2 日，公司发布公告，拟收购中天科技集团持有的中天新兴材料 100%股权和中天电气技术 100%股权，其中中天新兴材料股权转让价格为 20,220.26 万元，中天电气技术股权转让价格为17,905.98 万元，收购价格合计为 38,126.24 万元。
点评：
并购实现资源再整合，助力完善公司新能源和电力产业链2022 年 3 月 2 日，公司第七届董事会第二十六次会议全票通过《关于收购中天新兴材料有限公司 100%股权和中天电气技术有限公司100%股权暨关联交易的议案》，江苏中天科技股份有限公司与中天科技集团有限公司签订了《中天新兴材料有限公司、中天电气技术有限公司股权转让协议》，公司拟以自有资金 38,126.24 万元人民币协议收购中天科技集团持有的中天新兴材料有限公司100%股权和中天电气技术有限公司100%股权。
中天新兴材料主营产品为电池正极材料，主要用于锂离子电池的制造，材料技术工艺成熟，产品一致性较好，加工性能优良。本次收购后，公司有望进一步完善新能源产业链，向高性能锂离子锂电池生产所需的上游材料延伸，通过共同研发及规模优势，掌控主要材料环节，提高成本控制力。同时培养从材料到电池系统的全面高端人才，实现产业链的持续发展。
中天电气技术从事高低压开关柜及成套设备的研发、制造及施工、运维与服务的高新技术企业。中天电气技术开发的节能型开关柜 ZTMNS，具备小体积、低能耗的特点。本次收购后，公司将丰富电力产业链产品，进一步完善电力产业链布局。受益于新基建和智能电网建设，公司继续围绕节能、环保、安全可靠，开发高性能、高技术配电产品，为能源系统提供解决方案。
本次交易完成后，中天新兴材料和中天电气技术将成为公司全资子公司，符合中天在新能源和电力产业链的长期布局需求，有望不断增强公司全产业链竞争实力
公司作为稀缺的海风龙头，四大板块驱动长期成长中天科技起家于光纤通信，战略布局海洋、新能源、电力电缆、光通信四大业务，覆盖新基建和新能源两大核心赛道，作为海风龙头，公司现已具备海缆－海底观测、勘探－海缆敷设－风机施工于一体的海洋系统工程总集成能力，将深度受益于海风发展。海缆由于其产品特性和产业链中的特殊地位，行业壁垒高，在生产技术、生产资格、生产设备、客户、资金、地理位置等方面均具备较高壁垒，市场竞争格局稳定，2019 年中天科技市占率第一，达44%，柔直技术全国领先，处于龙头地位，实力雄厚。随着我国海上风电项目的海缆招标向“制造+敷设”整包模式转变，具备整包能力的海缆企业在中标项目过程中将更具竞争力，公司海洋产品布局完整，未来有望核心受益。
新能源业务：布局光、储、箔细分领域，勾勒成长新曲线公司自2011 进入新能源行业，成立中天科技光伏技术有限公司、中天光伏材料有限公司、中天科技储能科技有限公司、中天天科技氟膜智能工厂、中天新兴材料科技有限公司，江苏电子材料有限公司六大子公司，并由江苏中天旗下的新能源产业集团进行管理。
公司定位光、储、箔细分领域，以实现“强化光伏产业集成，扩大储能产业优势，加快铜箔产业布局”为发展目标，深度布局新能源产业。目前光伏产业上已拥有完整的光伏电站产品产业链及服务体系；储能上以大型储能系统为核心，发力电网侧，用户侧及电源侧储能应用，拥有完整的储能产业；铜箔产业向锂电铜箔与标准铜箔双向发力，快速布局。公司连续6 年入选全球新能源企业500 强榜单，2021 年排名再创新高，位居第116 位。随着新能源业务逐步发展，有望打开公司成长新曲线。
光通信与电力板块：光业务逐步回暖，电力板块迎新机遇光通信板块：公司起家于光纤通信，经过多年深耕发展，公司已经是是国内光纤光缆领域头部企业。受益于我国新基建的建设发展，5G 网络的不断覆盖，数据中心的建设等，以及国家推动数字消费等应用与千兆宽带融合，光纤光缆潜在需求有望逐步提升。以移动2021-2022 年普通光缆产品集中采购量价齐升的情况为标志，随着国内外5G 建设、“双千兆”、数据中心等新业务的发展带来的需求端增长，光纤光缆行业基本面在逐步回温，作为该领域的头部企业，公司的光通信业务有望持续受益。
电力板块：公司拥有行业最完备的输电、配电产品产业链优势，积极参与特高压电网和智能电网建设。在国家“碳达峰、碳中和”战略下，电网投资稳增迎来结构性增长机遇。公司积极响应国家“碳达峰、碳中和”战略，围绕节能、环保、安全可靠，开发高性能、高技术输配电产品，为智慧能源物联网提供系统解决方案，在输电产品技术上保持领先水平，成为重要线路和关键工程项目的主要供应商。配电网领域方面，随着城市及农网改造的快速发展，成为以电力电缆为龙头，变压器、附件等产品协同发展，设计及施工一体化的系统集成商。
屡次中标国网特高压工程，普通导线特种导线、OPGW 保持领先，配网领域电力电缆、架空绝缘导线等产品市场占有率排名前列。未来有望直接受益于国家电力输运发展。
计提大额减值，高端通信业务风险充分释放，轻装上阵成长可期根据公司2022 年01 月26 日业绩预告，预计2021 年归母净利润中值为1.25 亿元，同比下降94.5%；预计扣非后归母净利润中值为0.6 亿元，同比减少97.1%。公司本次业绩预减主要是存在部分高端通信业务相关合同执行异常，对高端通信业务相关的应收账款、其他应收款和存货计提大额减值损失所致，对公司2021 年度归属于上市公司股东的净利润的影响金额为-302,321.45 万元，计提后高端通信业务相关资产账面价值1.56 万元。我们认为高端 通信业务风险已经释放完毕，短期压制因素解除，公司作为海缆龙头，有望核心受益于海风行业的发展。
盈利预测与投资评级
公司战略布局海洋、新能源、电力电缆、光通信四大业务，覆盖新基建和新能源两大核心赛道，作为海风龙头，将核心受益于海上风电行业长期成长，同时新能源业务逐步发展，有望打开公司成长新曲线。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为1.25 亿元、37.58 亿元、43.18 亿元，2022 年3 月2 日收盘价对应PE 分别为518.14 倍、17.25 倍、15.01 倍，维持“买入”评级。
风险因素
海洋业务发展不及预期的风险；原材料价格波动风险；新冠疫情反复蔓延
中天科技(600522)公司点评：收购集团子公司聚焦高质量增长 完善新能源电力产业链布局
类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：王奕红/唐海清/姜佳汛/林竑皓/余芳沁 日期：2022-03-03事件：公司公告，拟以自有资金3.81 亿元收购中天科技集团持有的中天新兴材料和中天电气技术100%股权，其中中天新兴材料股权转让价格为2.02亿元，中天电气技术股权转让价格为1.79 亿元。
我们的点评如下：
1、标的资产中天新兴材料：
①业务上，主营电池正极材料，用于锂电池，比如新能源车用高性能磷酸铁锂(LFP)、高镍三元材料（NCM、NCA）、硅碳负极等高品质电极材料。
②财务上，2021 年营收10856 万元，同比增长97.7%，净利润为591.26 万元，扭亏为盈（2021 年数据未审计）。
③产能上，公司目前拥有年产4000 吨磷酸铁锂、2000 吨三元、200 吨硅碳负极材料的产能，产品通过IATF16949 质量体系认证。总规划投资5 亿元，建成后将形成年产2 万吨高性能锂离子电池电极材料系列产品的能力。
2、标的资产中天电气技术：
①业务上，主营高低压开关柜及成套设备的研发、制造及销售。
②财务上，2021 年营收2.41 亿元，同比增长4.0%，净利润为328.57 万元，对比2020 年大幅提升，实现正收益。（2021 年数据未审计）。
③客户资源上，公司客户包括国家电网、南方电网、各大发电集团、政府工程、工矿企业、新能源、通信行业等各个领域公司。
④研发上，公司依托集团博士后工作站、国家认定企业技术中心等研究平台，同时积极开展产学研合作，不断增强研发能力，已获授权专利40 余件。
3、收购目的及影响：
1）主要为丰富完善产业链布局，掌握主要材料环节，提升成本控制力，标的本身跟公司主营的新能源和电力业务形成良好协同，具体来看，在新能源产业链中，中天科技将向高性能锂离子锂电池生产所需的上游材料延伸；电力产业链中，中天电气技术的节能型开关柜 ZTMNS 将帮助公司完善产业链布局。
2）展望未来，公司将聚焦高质量增长，围绕新能源/新基建/智能电网景气产业方向，持续提升综合竞争力。
盈利预测与投资建议：
整体看，（1）光纤光缆行业有望呈现持续景气向上趋势，涨价的业绩弹性可期。（2）海上风电行业在30·60 与平价上网趋势下，未来成长空间广阔，公司作为国内海缆&海工龙头有望充分受益。我们强调海风的空间和景气度一定要站在未来5-10 年维度展望，整体市场前景十分可观，同时需关注公司的全球化布局和全球市场。（3）公司新能源(光伏、储能和铜箔)业务还存在较大预期差，该业务将迎来前所未有的发展契机，公司新能源业务的强成长性和竞争力不能忽视。 （4）电力业务竞争力强，未来有望充分受益新型电力系统建设和电网投资增长，预计呈稳定快速增长趋势。
预计公司21-23 年净利润为1.2 亿、38.5 亿和47 亿元，对应22 年pe 16.8x，维持“买入”评级。
风险提示：标的资产经营情况不及预期，上游原材料持续维持高价风险，扩产进度不及预期，行业招标节奏与规模不及预期
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。声明：股票分析结果不是交易决策，只做参考！
