爱旭股份2022年一季度业绩，爱旭股份2021年的目标价-股票行情

　　爱旭股份2022年一季度业绩，爱旭股份2021年的目标价

　　4月29日，A股上市公司爱旭股份（代码：600732.SH）发布2022年一季度业绩报告。
　　2022年1月1日-2022年3月31日，公司实现营业收入78.27亿元，同比增长160.25%，净利润2.27亿元，同比增长125.81%，基本每股收益为0.11元。
　　公司报告期内，期末资产总计为182.43亿元，营业利润为2.30亿元，应收账款为1.17亿元，经营活动产生的现金流量净额为3.27亿元，销售商品、提供劳务收到的现金为54.35亿元。

　　爱旭股份(600732)：多因素致盈利能力承压大尺寸&ABC电池产能稳步推进
　　类别：公司机构：光大证券股份有限公司研究员：殷中枢/郝骞/黄帅斌日期：2022-05-02
　　事件：公司发布2021 年年报，2021 年实现营业收入154.71 亿元，同比增长60.09%，实现归母净利润-1.26 亿元，同比下降115.59%。公司同时发布2022年一季报，2022Q1 实现营业收入78.27 亿元，同比增长160.25%，实现归母净利润2.27 亿元，环比扭亏，同比增长125.81%。
　　出货规模持续提升，原材料价格、物流、限电等多方面因素影响公司盈利能力。
　　2021 年公司实现单晶PERC 电池片出货量18.85GW，同比增长43.19%，维持全球电池片出货排名第二。但是受到原材料价格高企（硅料价格从年初的85 元/kg 上涨到11 月的269 元/kg）、疫情影响全球物流（货运周期从2020 年底的30-40 天上涨致70-80 天）、临时性限电（2021 年公司平均产能利用率仅75.19%）等因素影响，公司盈利能力有较大程度的下滑，电池片毛利率同比下降9.07 个pct 至5.43%。
　　2022Q1，公司投资了广东高景太阳能科技有限公司，其大量、优质的硅片供应已有效保障公司生产稳定运行，整体毛利率环比提升1.59 个pct 至7.44%并成功实现扭亏，实现归母净利润2.27 亿元。
　　大尺寸产能规模稳步提升，布局新一代N 型电池产品。公司持续布局大尺寸电池产能，2021 年底电池产能达36GW，2021Q4 大尺寸电池出货占比超70%；2022 年公司一方面将166mm 尺寸产能升级为182mm 尺寸，另一方面积极推进珠海6.5GW 新兴产能建设，预计2022 年底公司总产能达45GW，其中95%以上产能可以生产大尺寸电池。
　　另一方面，公司积极推进新电池技术产业化落地，2021 年研发费用同比增长70.93%至6.5 亿元，2021 年6 月推出最新研发成功的ABC 电池，预计平均量产转换效率将达到25.5%左右，珠海6.5GW ABC 电池量产项目预计于2022Q3投产，后续有望给公司带来超额收益。
　　维持“买入”评级：公司盈利能力正逐步修复，且未来布局新技术有望进一步提升，我们下调/上调22/23 年业绩并引入24 年业绩预测，预计公司22-24 年归母净利润分别为13.82/20.19/27.55 亿元（下调3%/上调10%/新增），对应EPS分别为0.68/0.99/1.35 元，当前股价对应22-24 年PE 分别为19/13/10 倍。公司自18 年起太阳能电池出货量稳居行业前二，大尺寸和新技术产品的提前布局也将保障公司在产业链降价背景下获取超额收益，维持“买入”评级。
　　风险提示：光伏全球装机、公司产能扩张和产品销售不及预期，光伏产业链价格战剧烈程度、技术迭代速度超预期、专业化公司技术优势逐步减弱。

　　爱旭股份(600732)2021年报及2022一季报点评报告：研发驱动电池效率全球领先定增预案有望稳定公司股权结构
　　类别：公司机构：浙商证券股份有限公司研究员：陈明雨日期：2022-05-09
　　投资要点
　　22Q1 实现扭亏为盈，盈利能力明显改善。
　　2021 年，公司实现营业收入154.71 亿元，同比增长60.09%；归母净利润-1.26 亿元。公司业绩下滑主要系全球疫情、限电以及硅料供应紧张导致原材料价格上涨等多重因素所致。2022Q1，公司实现营业收入78.27 亿元，同比增长160.25%；归母净利润2.27 亿元，同比增长125.81%，环比实现扭亏为盈。公司销售净利率为2.91%，环比提升4.55pct。
　　研发驱动电池效率全球领先，6.5GW ABC 电池量产项目有序推进。
　　2021 年公司实现单晶电池销量18.85GW，同比增长43.19%。截至2021 年末，公司电池设计产能达36GW；预计至2022 年底将达45GW。公司持续加大研发投入，2021 年研发费用6.49 亿元，同比增长70.93%；22Q1 研发费用2.27 亿元，同比增长86.18%。截至2021 年末，公司拥有研发人员1415 人，约占员工总数的21%，其中博、硕士人才过百名。截至2021 年末，公司在产的单晶PERC 电池的量产平均转换效率为23.50%，HJT电池和ABC 电池的研发最高转换效率分别达到25.60%和26.10%。2021 年6 月，公司推出ABC 电池，预计平均量产转换效率将达25.5%，等面积发电量较市场主流PERC 电池可增加10%。目前，公司ABC 技术的300MW 电池中试线及500MW 组件实验线进展正常，珠海6.5GW 的ABC 电池量产项目已顺利开工，预计2022Q3 可建成投产。
　　业绩承诺方履行业绩补偿承诺，定增预案有望稳定公司股权结构。
　　根据公司公告，公司2019 年重大资产重组置入资产广东爱旭2019-2021 年三年累计实现扣非归母净利润7.93 亿元，业绩承诺实现率为40.82%。陈刚等11 位业绩承诺方同意以所持公司股份进行业绩补偿，补偿股份总数为8.98 亿股，占公司现有股份总数的44.08%。公司拟以总价人民币1.00 元向业绩承诺方定向回购，并依法予以注销。本次注销后，实控人陈刚及其一致行动人合计控制公司股份比例将降至23.80%。2022 年5 月，公司发布非公开发行预案，拟向实控人陈刚控制的横琴舜和定向募集现金不超过16.5 亿元，发行价格为10.17 元/股，募集资金将用于珠海6.5GW 高效能电池项目建设。收购完成后，陈刚及一致行动人持股比例将达33.30%，有助于稳定公司股权结构。
　　盈利预测及估值
　　公司为全球专业化电池龙头，电池效率全球领先。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为12.12、20.21、30.36 亿元，假设股份回购于2022 年顺利完成，暂不考虑非公开发行影响，2022-2024 年对应EPS 分别为1.06、1.77、2.67 元/股，对应估值分别为15、9、6 倍。给予“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格上涨；光伏装机需求不及预期。