川发龙蟒(002312)：加码锂电材料投资 开启第二增长曲线
类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：尹沿技 日期：2022-05-30事件描述
5 月27 日晚间，公司发布对外投资公告，拟以自筹资金72.5 亿元投资全资子公司攀枝花川发龙蟒新材料有限公司年产20 万吨新材料项目，项目内容包括年产20 万吨磷酸铁锂、年产20 万吨磷酸铁和年产30 万吨硫酸生产线及配套设施；同时公司拟向孙公司南漳龙蟒磷制品有限责任公司投资4.9 亿元建设年产5 万吨新能源材料磷酸铁项目，项目包括年产5 万吨磷酸铁装置、年产40 万吨硫酸装置。
公司拟新增77 亿投资，加码磷酸铁锂产业链公司发布公告，拟新增两项共计77 亿元投资，加大在磷酸铁锂产业链的布局。公司同意全资子公司攀枝花川发龙蟒新材料有限公司投资建设年产20 万吨新材料项目，总投资金额预计为72.5 亿元。项目包括年产20 万吨磷酸铁锂、年产20 万吨磷酸铁和年产30 万吨硫酸生产线及厂房、仓库、研发中心、员工倒班宿舍等配套设施。一期项目预计2022 年9 月开工建设，在2024 年9 月前竣工投产；二期项目预计在2025 年1 月开工建设，在2026 年12 月前竣工投产。目前该投资项目尚需经公司股东大会审议通过。此外，公司全资孙公司南漳龙蟒拟投建年产5 万吨新能源材料磷酸铁项目，同时建设年产40 万吨硫磺制酸项目，总投资4.9 亿元。该项目预计自取得建筑工程施工许可证之日起 12 个月内建成投产。
磷酸铁、磷酸铁锂是公司现有磷化工产品工业磷酸一铵的下游产品，投资涉及产品是公司现有产业的有效延伸，充分利用了公司磷资源，进一步提升产品附加值，培育新的利润增长点，有利于完善公司在新能源领域的产业布局，进一步优化产品结构，实现完善产业链，提升公司的抗风险能力和核心竞争力。
工业级磷酸一铵需求向好，磷肥延续高景气度工业级磷酸一铵需求向好，目前工业级磷酸一铵市场均价为7627 元/吨，同比去年上涨84.76%。一方面由于全球对粮食安全的重视，叠加粮食价格上涨导致磷肥的需求增长，另一方面动力电池和储能电池的爆发拉动磷酸铁锂的需求，而目前国内磷酸铁锂生产企业以工业级磷酸一铵或净化磷酸作为磷源，相应带动工业级磷酸一铵的需求增加。
此外全球疫情延续叠加战争影响，粮食价格快速上涨，多个国家相继出台鼓励粮食种植的产业政策，海外主流磷肥产区开工受限，导致市场供给不足，市场供需保持紧平衡状态，磷肥行业景气度不断提升。
截止5 月27 日，肥料级磷酸一铵价格为4354 元/吨，同比去年上涨70.08%；饲料级磷酸氢钙价格为3733 元/吨，同比去年上涨83.62%；复合肥价格为3930 元/吨，同比去年上涨60.67%。
磷矿并购持续推进，加速矿化一体进程
公司磷矿收购方案落地，确定天瑞矿业100%股权交易对价为9.56 亿元，发行股份购买资产的股份发行价格为7.67 元/股。目前公司磷矿收购项目正有序推进，2022 年4 月20 日，公司已完成《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》（220395 号）的回复。天瑞矿业拥有四川省马边磷矿矿权，磷矿资源储量9597.5 万吨，开采规模为250 万吨/年，同时配套200 万吨/年的选矿装置。公司德阳、襄阳两大基地都有丰富的磷矿资源配置，收购完成后公司磷矿原料资源储备将大幅增长，天瑞矿业达产后每年增加磷矿产能250 万吨，大部分满足绵竹基地磷矿需求，届时公司将具备年产365 万吨磷矿的生产能力。公司获取上游的磷矿资源，有望加速布局矿化一体产业链，有助于提升公司主要生产基地的上游磷矿资源的控制和保障能力，同时降低对外购磷矿的依赖和减小磷矿石价格波动对公司盈利能力的不利影响，充分发挥产业协同效应，提升公司整体盈利水平。
下游持续加码锂电材料赛道，开启第二增长曲线公司坚持“稀缺资源+技术创新+产业链整合”发展模式，积极布局新能源材料领域。公司德阳川发龙蟒锂电新能源材料项目被列为四川省重点推进项目，目前已正式开工，并取得部分项目用地和环评批复，安评、职评，稳评已完成备案，正有序推进能评审批、施工许可审批等工作；公司计划在德阿产业园投资120 亿元建设德阳川发龙蟒锂电新能源材料项目，包括20 万吨磷酸铁、磷酸铁锂及其配套项目；此次投资攀枝花川发龙蟒和南漳龙蟒磷制品共计77.4 亿元是公司进军新能源领域的又一重要举措，有利于完善公司在新能源领域的产业布局，进一步优化产品结构，实现公司产业链“固链、强链、补链、延链”，提升公司核心竞争力。在我国碳中和长期战略目标政策背景下，预计新能源汽车产销将持续放量，磷酸铁锂电池出货量将继续保持增长，磷酸铁锂市场需求广阔，公司在新能源领域持续加码，有望实现业务量价齐升，开启公司第二增长曲线。
投资建议
预计公司2022-2024 年归母净利润分别为9.22、9.86、10.45 亿元，同比增速为-9.2%、7.0%、6.0%。对应 PE 分别为21、20、18 倍。
维持“买入”评级。
风险提示
（1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；（2）安全生产风险；
（3）环境保护风险；
（4）项目投产进度不及预期；
（5）股权激励不及预期。
川发龙蟒(002312)：布局锂电材料赛道 加速矿化一体进程
类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：尹沿技 日期：2022-03-01事件描述
公司于2 月22 日发布公告，公司拟以全资子公司德阳川发龙蟒新材料有限公司为主体在德阿产业园投资120 亿元建设德阳川发龙蟒锂电新能源材料项目。项目投产后，公司将新增磷酸铁、磷酸铁锂等新型产品。同时公司发布公告，公司拟向交易对方四川先进材料集团和四川盐业发行股份购买其合计持有的天瑞矿业100%的股权，交易对价为9.56 亿元。标的公司天瑞矿业主营业务为磷矿石的采选与销售，拥有四川省老河坝磷矿铜厂埂（八号矿块）磷矿资源，是四川省内马边地区已设最大储量的采矿权资源，并已取得生产规模250 万吨/年磷矿对应的采矿许可证。
布局锂电材料赛道，磷酸铁锂投资持续加码。
公司计划在德阿产业园投资120 亿元建设德阳川发龙蟒锂电新能源材料项目，包括20 万吨磷酸铁、磷酸铁锂及其配套项目。公司于2021年11 月发布在德阿园区进行相关投资的框架协议公告，此次120 亿元投资落地，标志着公司加速布局锂电材料赛道，持续增加在磷酸铁锂领域的投资。作为国内工业级磷酸一铵龙头企业，公司向下游延伸产业链，切入磷酸铁锂正极材料领域，进一步发挥“磷矿—工业级磷酸一铵—磷酸铁—磷酸铁锂”产业链一体化优势，降本增效，提高产品附加值，大力发展磷酸铁锂新能源材料项目，把握发展绿色低碳优势产业带来的行业发展机遇。
磷矿收购方案落定，加速矿化一体进程。
公司磷矿收购方案落地，确定天瑞矿业100%股权交易对价为9.56 亿元，发行股份购买资产的股份发行价格为7.67 元/股。目前公司已收到四川发展有限责任公司对发行股票方案的批复。天瑞矿业拥有四川省马边磷矿矿权，磷矿资源储量9597.5 万吨，开采规模为250 万吨/年，同时配套200 万吨/年的选矿装置。收购完成后，公司磷矿产能将由115 万吨/年升至365 万吨/年。公司在四川省内获得优质的磷矿资源，加速布局矿化一体产业链，有利于提升公司主要生产基地的上游 磷矿资源的控制和保障能力，同时降低对外购磷矿的依赖和减小磷矿石价格波动对公司盈利能力的不利影响，提升公司磷酸铁及磷酸铁锂在成本竞争力及上市公司磷化工产业链的整体价值，充分发挥产业协同效应，提升公司整体盈利水平。
股权激励焕发企业发展积极性，磷酸铁锂有望成为第二增长曲线。
公司股权激励方案落地，公司于2022 年2 月26 日发布最新股权激励草案，股权激励覆盖员工调整为320 人，本激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为1,524.12 万股，约占本激励计划草案公告日公司股本总额的0.86%。本轮股权激励计划有望调动管理层及核心骨干的积极性和创造性，有效提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力，进而推动公司快速发展。公司有望依托德阿园区项目快速切入新能源正极材料磷酸铁锂领域，打造第二增长曲线。公司位于西南地区，锂矿资源丰富，电力成本较低，西南地区丰富的资源及完整的产业链将有助于公司快速切入磷酸铁及磷酸铁锂领域，在夯实主业的基础上将产业链进一步向下游延伸，向磷酸铁及磷酸铁锂高景气赛道迈进。
投资建议
预计公司2021-2023 年归母净利润分别为10.71、8.29、9.85 亿元，同比增速为60.2%、-22.6%、18.9%。对应 PE 分别为21、27、23倍。维持“买入”评级。
风险提示
（1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；（2）安全生产风险；
（3）环境保护风险；
（4）项目投产进度不及预期
（5）股权激励效果风险。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。声明：股票分析结果不是交易决策，只做参考！
