舍得酒业：预计2022年第一季度净利润为4.6亿元到5.6亿元 同比增长52%到85%
舍得酒业(SH 600702，收盘价：175.39元)3月15日晚间发布业绩预告，预计公司2022年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润为4.6亿元到5.6亿元，与上年同期相比增加1.58亿元到2.58亿元，同比增长52%到85%。业绩变动主要原因是，主营业务影响。2022年，公司持续推进老酒战略，老酒品质进一步得到认可，积极布局春节旺季，顺利实现了“开门红”。预计公司2022年第一季度营业收入较上年同期增长80%左右，经营业绩较上年同期大幅上升。非经常性损益的影响。
2021年度，舍得酒业实现营业总收入49.69亿元，较上年同期增长83.8%；实现净利润12.46亿元，较上年同期增长114.35%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润12.11亿元，较上年同期增长120.89%。
舍得酒业(600702)：Q1业绩开门红 全国化持续发力可期
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：叶倩瑜/陈彦彤 日期：2022-03-16事件：舍得酒业发布2022 年一季度业绩预增公告，预计1Q22 收入同比增长80%，归母净利润4.6-5.6 亿元，同比增长52%-85%，符合市场预期。
“舍得+沱牌”持续发力，公司业绩迎来开门红。公司1Q22 收入及利润增长实现开门红，利润增速未明显高于收入增速，或为渠道拓展中费用增加所致。我们认为Q1 的成绩得益于：1）4Q21 公司为控制销售节奏进行停货处理，积攒品牌势能，帮助渠道消化库存；2）去年同期沱牌低基数，而当前沱牌品牌势能逐步释放，增速可观；3）根据各白酒公司终端反馈看，多地区消费升级趋势明显，复星入主后管理改善，舍得2021 年价格带已从320 元提至380 元，次高端品牌势能得到修复，受益于此次消费升级，部分地区水晶舍得销量甚至是往年的数倍。
4Q21 控货叠加1Q22 的可观动销，库存压力可控。得益于4Q21 的渠道控货和2022 年初积极的渠道动销，当前舍得渠道库存压力较小，部分地区库存仅为去年同期的一半，部分核心市场如东北还面临发货不充足的问题，因此我们判断舍得当前库存压力可控。在新管理层的理念下，公司不会一味追求对渠道压货，3月重心转换至价格及品牌建设，渠道严卡库存，为舍得的持续增长提供保障。
精细化管理效能释放，舍得全国化拓展将再进一步。尽管舍得在过往几年增长相对较慢，但在渠道精耕及品牌势能提升上也实现了良好基础。2021 年以来的高增长正是全国化深化的开始，在更为精细化的运营管理下，舍得系列将在核心市场进一步聚焦突破，点状化实现市场渗透，同时沱牌考核和激励措施将进一步优化，六粮、T68 等高线光瓶酒或将进入快速招商阶段，公司的全国化及高增长有望持续。
盈利预测、估值与评级：在疫情持续扰动的市场中，舍得一季度业绩增长显得可贵，我们看好舍得管理改制后品牌势能的释放，“平台型运营+联盟体店中店”
的渠道模式以及老酒概念的逐步深入，有望保障公司全国化的推进，我们维持2021-23年归母净利润为12.46/18.66/24.83亿元，当前股价对应PE为47/31/23倍，维持“买入”评级。
风险提示：疫情降低消费意愿，次高端白酒竞争加剧，渠道费用投放不及时。
舍得酒业(600702)：Q1高增开门红 2022年老酒战略纵深推进
类别：公司 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：苏铖/孙瑜 日期：2022-03-16营收高增兑现Q1开门红，营销端渐入佳境。公司公告2022Q1 预计实现营业收入约18.50 亿元，同比增长80%左右；预计实现归母净利4.60~5.60亿元，同比增长52%~85%。2021 年公司注重提升动销质量，Q4 集中控货强化价盘表现（Q4 收入占比低于以往），旨在通过提升周转减轻经销商占款负担，保障渠道推力。2022 年开局延续此前思路，要求进一步优化渠道周转，目前渠道回款进展顺利，节后品味舍得价盘保持稳定。Q1 收入高增，一是与渠道库存变化有关，上年末库存低位（21Q1 库存偏高，1月以消化库存为主），二是体现公司品牌基础建设扎实，动销势能提升。
Q1 归母净利率同比变化-4.5pct~0.9pct，预计主要系费用节奏波动。22Q1利润增速略低于收入，我们预估主因：1）品牌投放力度加大，公司Q1中标央视热播剧及中秋、国庆晚会品牌合作，并在核心交通枢纽加强广告投放，预计广告费用有所增长。2）销售人员费用增长，伴随市场扩张和团购圈层营销展开，以及重点城市攻坚，公司销售团队预计扩编，人员薪酬相应增加。3）产品结构变化，预计大众产品沱牌Q1 同比增速更高，占比扩大，销售费率有结构性提升。4）管理费用同比回升，21Q1 管理费率相对偏低，预计22Q1 管理层薪酬有所提升。
盈利预测与投资建议：预计2021-2023 年营收分别为49.48/69.70/91.07 亿元，归母净利润分别为12.46/19.12/26.20 亿元，考虑到公司成长性在次高端酒企中持续领先，估值存在提升空间。以2022 年3 月15 日收盘价计算，对应PE 分别为46.7/30.5/22.2 倍，维持“审慎增持”评级。
风险提示：经济下行和疫情多发影响；主力价位竞争加剧；老酒战略实施瓶颈。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。声明：股票分析结果不是交易决策，只做参考！
