中天科技(600522)：联合海风装备龙头 再度发力海工领域
类别：公司 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：王楠/章林/代小笛 日期：2022-02-17投资要点
事件：公司公告拟和海风装备龙头海力风电，成立江苏中海海洋工程有限公司。
点评：协同风电设备龙头，持续发力海洋工程业务。2021年12月15日，中天公告拟和风机龙头金风科技，合资成立金风海洋工程有限公司，从事海上风电工程承包业务，承接海上风电基础施工、风机安装、维护等工程服务；双方将合资打造12MW-20MW能力的吊装船，预计2023年下水服役。2022年2月16日，公司公告拟和海风装备龙头海力风电，成立江苏中海海洋工程有限公司，从事海上风电工程承包业务，承接海上风电基础施工、维护等工程服务；双方将合作打造专业化的海上风电安装船。
国内的海工船技术仍较为落后，公司协同风电设备龙头打造海工船，海工业务技术水平、获单能力预计将显著增强。目前，国内的海上风电安装船均较为落后；截至2021年10月，根据不完全统计，目前国内风电安装船合计约42般；其中，可用于安装12MW以上的安装船舶有12艘，安装15MW以上的仅2艘。
2018年底，“两型三船”交付，中天科技形成海上风电工程EPC总包能力。“两型三船”包括两艘600T风机吊装平台（中天7、中天8）及一艘1600T风机基础施工船（中天9），并配套打造了两艘海缆专业敷设船（中天5、源威8）。
近期，公司陆续联合海上风电龙头金风科技、海力风电等，打造符合深远海化的专业海上风电安装船，将显著增强海工技术水平、获单能力。
投资建议：中天科技的高端通信业务减值损失风险基本释放完毕，2022 年轻装上阵。长期来看，公司的海洋和新能源业务进入景气通道，传统业务触底回升，公司基本面拐点已至。我们维持前期的盈利预测，预计2021-2023 年的归母净利润分别为1.17、38.28、49.13 亿元。对应2 月16 日的PE 约为450.9、13.7 和10.7倍。
风险提示：海上风电平价上网进度不及预期，海缆行业竞争加剧，储能和光伏成本下降不及预期导致装机容量不及预期，政策变化，疫情超预期，原材料价格大幅上涨。
中天科技(600522)重大事件快评：拟联合设立海洋工程公司 海洋业务再添动力
类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：马成龙/付晓钦 日期：2022-02-172月16日，公司发布对外投资公告，子公司中天海洋工程拟与江苏海力风电设备科技股份有限公司（以下简称“海力风电”）共同出资设立江苏中海海洋工程有限公司（暂定名，以下简称“合资公司”，最终名称以市场监督管理部门核准为准），从事海上风电工程承包业务，承接海上风电基础施工、维护等工程服务。合资公司注册资本为人民币50,000 万元，中天海洋工程出资25,500 万元，占注册资本的51%，海力风电出资24,500 万元，占注册资本49%。
国信通信观点：
海上风电为中长期高景气赛道，十四五期间重点投资建设根据各省市“十四五”期间海上风电装机规划，十四五期间我国各省海上风电新增装机规模有望超过32GW，2022-2025年增量装机规模超过22GW，装机量年均复合增速有望达到40%（未考虑装机平价），为高景气赛道，根据不完全统计，2022 年1 月海上风电招标规模约0.4GW，在2021 年抢装期过后，2022 年海上风电招标回暖整体优于预期。
公司作为国内海缆龙头企业，综合实力领先，安全边际高公司作为国内海缆龙头企业，有望受益于行业复苏，随着装机深海化等趋势发展，叠加海缆产能释放周期较长，公司有望持续巩固竞争优势，长期来看价格及毛利仍有一定的安全壁垒，公司海缆业务整体维持稳健增长。
拟联合设立海洋工程公司，海工实力进一步增强，有望加大业绩弹性公司此次成立海洋工程合资公司有望与吊装船只形成协同配合效应，进一步增强海上工程施工建设实力。公司参与投资建设的海工船只具有强大的起吊能力可在深水区域和恶劣气象条件下施工作业，将持续提升公司海洋业务板块的核心竞争力，加大业绩弹性。目前公司已经披露的海工项目在手订单超过100 亿元，公司与金风科技、海风电力强强联合，随着现有订单的释放和领先的布局，海工板块有望保持高速增长。
投资建议：看好公司海洋板块壁垒及新能源业务空间，维持“买入”评级我们看好中天科技的海洋板块壁垒及新能源业务弹性，考虑到公司商品贸易部分收入毛利率仅有0.8%，且逐步收缩退出，策略转型后将大幅提升公司整体的盈利水平。我们预计，中天科技2022-2023 年营业收入为455/442 亿元（同比-5.2%/-2.9%）归母净利润为37 /47 亿元，对应PE 分别为16/11 倍，低于可比公司平均估值水平，维持“买入”
评级。
评论：
拟联合设立海洋工程公司，海工实力进一步增强
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