300858科拓生物益生菌怎么样？300858科拓生物目标价-股票行情

　　300858科拓生物益生菌怎么样？300858科拓生物目标价

　　科拓生物(300858)：科研优势铸造核心壁垒益生菌业务高速发展
　　类别：创业板机构：华安证券股份有限公司研究员：刘略天/陈姝日期：2022-11-25
　　益生菌行业进入蓬勃发展期，2026年中国益生菌市场规模有望达到1377 亿元
　　全球益生菌市场预计将以8.3%的CAGR 增长，2026 年或达到910 亿美元，中国益生菌消费市场规模或以每年11-12%的速度快速增长，预计2026 年中国益生菌市场规模将有望达到1377 亿元。
　　益生菌行业上游竞争的本质是菌株的竞争，益生菌行业下游应用路径清晰
　　益生菌行业上游竞争的本质是菌株的竞争，我们认为数量较多的菌种库、明星菌种背书、持续的科研投入及科学临床询证是抢占B 端企业心智的优先条件。目前国内益生菌原料竞争格局中，杜邦公司占据50%，科汉森35%，其他厂商占比15%。国内益生菌上游企业近几年快速发展，菌种库数量和科研实力逐步攀升，同时随着从中国人肠道菌群以及中国传统发酵食品中分离获得的专利菌株数量增多，国内的竞争者具备一定的进口替代优势，预计国内益生菌上游企业有望加速抢占市场份额。
　　益生菌行业下游呈现应用路径清晰：1）食品饮料产品从发酵食品走向饮料休闲零食等，呈现多元化发展趋势；2）膳食补充剂：外资品牌抢占市场份额，国内企业积极入局；3）临床试验进展迅速，多个方向齐头并进。
　　科拓生物益生菌核心竞争力突出，具备5 重优势1）菌种库数量较多，公司拥有包含20,000 余株乳酸菌菌种资源库，是中国最大的乳酸菌库；2）公司储备20 余年科研经验，具有丰富的科研成果：截止2022H1，公司拥有与益生菌相关的发明专利76 项（含2 项国外专利），实用新型专利19 项、外观设计专利2 项以及多项非专利技术，围绕明星菌株发表的文献超过 300 篇；3）产业化数量迅速攀升：
　　2022H1 已产业化的益生菌菌株120 余株，较2020 年末增长52 余株，增长率达到76.47%，数量优于国内同行；4）核心菌种优势突出：公司拥有核心菌株干酪乳杆菌Zhang、乳双歧杆菌V9 等已广泛地应用于食用益生菌制品以及动植物微生态制剂。5）战略布局益生菌制药领域：公司与国内多家三甲医院联合累计开展 50 多项临床试验，2022H1 目前已完成 29 项。
　　食用益生菌业务实现爆发式增长，动植物微生态制剂快速增长2021 年食用益生菌业务达到4456 万元，2017-2021 年CAGR 为122.01%，实现爆发式增长，业务占比从1.08%提升到20.45%，2022H1食用益生菌业务收入为5373 万元，同比增长90.69%；2021 年食用益生菌业务达到7458 万元，2017-2021 年CAGR 为18.5%，业务占比从7.97%提升到12.22%，2022H1 动植物微生态制剂业务收入为4456 万元，同比增长16.46%。
　　益生菌业务未来增长路径清晰，高毛利率带来盈利增长点1）益生菌业务收入提升方向：B 端业务是基石+C 端业务去拓展+技术服务增收入；2）产能方面，募投项目有望突破产能瓶颈，获得未来发展持久动力；3）益生菌业务毛利率较高，未来随着业务占比持续提升，有望提升公司整体盈利能力：2017-2021 年食用益生菌业务毛利率分别68.34%、63.18%、64.58%、52.37%、63.47%，除2020 年在产能释放阶段中，其余年份均在63%以上的高位。同时动植物微生态制剂也是高于公司整体毛利率水平，2017-2021 年动植物微生态制剂业务毛利率分别为66.66%、54.27%、61.03%、59.77%、56.10%。
　　投资建议
　　公司收入结构进一步优化，预计在未来2 年内，食用益生菌制品的销售将超过复配食品添加剂，成为公司收入占比最大、盈利能力较强、市场竞争优势明显的业务板块。我们预计公司2022/2023/2024 年分别实现营业收入4.03/5.03/6.41 亿元，同比增长10.5%/24.8%/27.4%，归母净利润分别为1.29/1.63/2.11 亿元，同比增长分别为17.8%/26.3%/29.1%，EPS 分别为0.87/1.10/1.42 元/股，对应PE 分别为36/29/22 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　食品安全事件，菌株安全事件，动销不及预期，疫情带来的不确定性等。

　　科拓生物(300858)：研发为核打造国产益生菌第一品牌
　　类别：创业板机构：东北证券股份有限公司研究员：李强/范林泉日期：2022-11-06
　　报告摘要：
　　国产益生菌行业领军者，益生菌业务高速增长。公司是国内益生菌代表性企业，归母净利润快速增长，盈利能力保持较高水平且持续提升。公司益生菌业务增速亮眼，营收占比迅速提升，业务结构持续改善，提升盈利中枢；复配食品添加剂业务虽有波动，但基本盘稳定。
　　益生菌市场规模快速扩大，下游消费场景扩张。1）我国益生菌行业起步晚，但发展快，市场规模快速扩大，2017-2020 年年均复合增速约为16.8%，预计2022 年市场规模将突破千亿级规模。2）得益于国民健康意识崛起，对益生菌的认知度提升，益生菌凭借其健康属性，成为营养健康产业的重要组成部分。伴随行业下游终端消费场景扩张，应用领域多元延伸。3）益生菌产业具有较高的技术壁垒，行业的核心关键在于菌株。
　　国内原料菌粉供应主要被科汉森、杜邦等进口品牌所主导。4）近两年来，益生菌领域推出若干团体标准，企业在行业从野蛮生长到规范发展期有望获得更优的成长环境。
　　公司拥有较高技术壁垒，在益生菌国产化趋势中具备先发优势。1）研发实力雄厚，建成亚洲最大乳酸菌菌种资源库，技术成果积累丰富。2）大力拓展C 端，完善渠道布局，以技术合作为先导拓展下游客户，布局益生菌医药产业。3）国内大型下游客户开始寻求国产替代，适合中国人肠道菌群特点的本土化益生菌菌种将逐步替代进口菌种，公司在实现国产替代中具有先发优势。近日产品技术获得国际客户认可，进口替代逻辑进一步验证。4）目前益生菌产能较为饱和，上市益生菌募投项目不能满足后续发展需求，申请定增扩大益生菌产能，若本次定增顺利实施，有望突破产能瓶颈，实现业绩放量。5）实行股权激励计划，对公司业绩考核目标较高，有助于促进经营目标实现，未来增长可期。
　　盈利预测：行业快速扩张，公司业务发展长期向好，预计公司2022-2024 年营收和归母净利分别可达4.0/5.0/6.2 亿元和1.4/1.7/2.2 亿元，对应EPS 为0.91/1.15/1.47 元。采用PE 进行相对估值，给予公司目标价34.65 元，对应2023 年30x PE，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：疫情反复风险；大客户集中风险；竞争加剧风险等。