意华股份(002897)：发布定增预案 加速拓展光伏支架自有品牌业务
类别：公司 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：王楠/章林/代小笛 日期：2022-01-08投资要点
事件：1 月6 日晚间，公司发布定增预案，拟定增募资不超10.77 亿元， 将用于投资天津光伏支架核心部件生产基地建设项目、乐清光伏支架核心部件生产基地建设项目、光伏支架全场景应用研发及实验基地建设项目，及补充流动资金。
公司拟定增募资不超10.77 亿元，用于扩产光伏支架结构件产能、量产光伏跟踪支架控制器，加速自有品牌的产能布局；其中，约7.8 亿元拟投入光伏支架产能扩建，3 亿元拟用于补充流动资金。伴随光伏行业的高速增长和公司市占率的提升，光伏支架业务出货量及收入规模快速增长，现有生产能力日趋饱和。本次投资项目中，天津和乐清的支架产能建设将逐步解决公司的产能瓶颈，3 亿元的流动资金补充将极大缓解公司的现金流压力。①天津光伏支架核心部件生产基地总投资4.5 亿元，主要布局TTU制管线和檩条生产线，建设周期2 年。②乐清光伏支架核心部件生产基地总投资3.3 亿元，主要扩产冲压件RAIL 及机器人焊接件BHA 产线、量产光伏跟踪支架控制器，建设周期2 年。③光伏支架全场景应用研发及实验基地建设项目总投资0.7 亿元，旨在预研储备光伏支架领域的新产品、新技术。④此外，公司拟补充流动资金3 亿元，将极大缓解公司的现金流压力。
公司的光伏支架代工业务大客户开拓顺利，自有品牌项目逐渐落地。代工业务，客户方面，大客户已经由NT，拓展到GCS 和FTC 等其他北美跟踪支架龙头厂商，目前订单饱满；产能方面，泰国工厂正在扩产；盈利能力方面，5月份锁价之后，光伏支架的净利率预计将显著回升。自有品牌业务方面，天津晟维的国内订单逐步落地；目前天津晟维已接到50 兆瓦的订单，并已开始陆续交货。未来天津晟维将借助自身的技术优势、地理位置优势和意华的制造优势，逐步在国内光伏支架市场打开局面，贡献业绩新增量。
连接器方面，汽车连接器下游订单开始放量，相关业务逐渐扭亏为盈。三季度，搬厂和原材料价格上涨等，压制公司的连接器业绩，目前正在逐步缓解。
长期来看，受益于汽车智能化和电动化的浪潮，公司汽车连接器将成为业绩新驱动。公司的汽车连接器产品包括高频高速连接器、低压连接器；主攻四大产品线，分别为汽车玻璃升降连接器、BMS 新能源连接器、车载高频高速连接器、车身ECU/VCU/嵌件注塑定制件等。目前，汽车连接器子公司苏州远野已开始扭亏为盈；未来伴随客户订单放量，预计汽车连接器利润率将会逐渐回升。
盈利预测：预计2021-2023 年公司实现归母净利润1.64、3.36、4.48 亿元，对应1 月6 日PE 47、23 和17 倍。
风险提示：行业竞争加剧，大客户订单不及预期，政策调整风险。
意华股份(002897)点评报告：拟定增扩张光伏支架业务
类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：张建民/汪洁 日期：2022-01-07报告导读
拟定增不超过10.77 亿扩张光伏支架业务，预期有效增厚未来业绩；国内整机市场拓展顺利，已接到50 兆瓦订单；维持“买入”评级。
投资要点
拟定增不超过10.77 亿扩张光伏支架业务
公司公告拟定增募资不超10.77 亿用于天津光伏支架核心部件生产基地建设项目（总投资4.52 亿）、乐清光伏支架核心部件生产基地建设项目（总投资3.32 亿）、光伏支架全场景应用研发及实验基地建设项目（总投资0.69 亿）、补充流动资金（3 亿）。
其中：天津生产基地项目（建设期2 年）将提升TTU 制管线及檩条的生产能力，属于现有产品的产能扩张；乐清生产基地项目（建设期2 年）一方面是对公司冲压件RAIL、机器人焊接件BHA 等现有产品的产能扩张，同时还将实现光伏跟踪支架控制器的量产，丰富产品结构，提升竞争力；补充流动资金项目将有效缓解公司资金压力，推进业务规模扩张，同时助力稳健经营。
当前公司光伏支架业务处于高速发展通道，定增将有效扩充光伏支架业务产能，进一步提升竞争力，预期将显著增厚未来业绩。目前公司是NT（全球光伏支架份额第一）重要供应商，GCS、FTC 等上量迅速，且已积极开拓SOLTEC、PVH 等新客户，未来海外收入预期乐观；收购天津晟维发力国内整机市场，已接到50 兆瓦订单并陆续交货，国内双碳趋势下光伏产业发展预期乐观，有望为公司打开新的增量市场。
光伏支架、汽车连接器双轮驱动未来高增
光伏支架业务是公司当前主要增长驱动点，2021 年5 月公司已完成与客户的议价，一方面体现了公司的竞争实力，同时也保障了后续光伏支架业务的利润率。
汽车电动化/智能化打开汽车高压、高速连接器巨大空间，公司子公司苏州远野已为华为定制开发ADAS、MDC、5G T-BOX 等多系列连接器，客户涵盖华为、APTIV、比亚迪、吉利等，2021H1 收入同比增110%，有望步入快速成长通道。
盈利预测及估值
预计公司2021-2023 年收入增速33%、22%、23%，归母净利润增速2%、72%、34%；PE 为43 倍、25 倍、18 倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动带来的影响超预期；疫情反复对公司业务影响超预期；海外贸易政策对光伏支架业务影响超预期等。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。声明：股票分析结果不是交易决策，只做参考！
