002865钧达股份股票行情怎么样？钧达股份2022上半年业绩分析
钧达股份(002865)：Q2电池盈利能力显著提升 Q3TOPCON投产贡献业绩弹性类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：朱玥/崔逸凡 日期：2022-07-30
事件
7 月19 日，公司发布半年报，22 年H1 收入44.27 亿元，同比增长644.28%；归母净利润2.73 亿，同比扭亏为盈（21 年H1 亏损0.35 亿元）；扣非后净利润0.59 亿。
简评
剥离汽车业务聚焦光伏，定增收购捷泰剩余股权目前公司已完成汽车饰件资产出售，22 年6 月8 月完成交割，交易对价10.57 亿元，取得收益2.15 亿元，影响非经常性损益2.13亿元。
上半年公司发布28.3 亿元定增（收购捷泰49%股权15.2 亿、N型电池中式项目5 亿、补充流动资金8.1 亿），以及收购捷泰资产草案（现金收购34%股权金额10.5 亿，协议转让15%金额4.7 亿），随着后续捷泰并购完成有望厚增公司业绩水平。
捷泰电池片H1 出货4.05GW，单瓦利润大幅提升公司目前持有捷泰51%股权，捷泰目前电池片产能8.8GW，上半年出货4.05GW，同比增长87.41%；实现收入39.44 亿元，同比增长127.25%；净利润1.66 亿元，同比增长88.95%，为公司贡献净利润0.88 亿元。
捷泰Q1/Q2 收入分别为17/22 亿元，净利润分别为0.6/1.1 亿元，若按Q2 出货2GW 对应净利润5 分/W，较Q1 净利润3-4 分/W大幅提升。
TOPCon8GW 产能Q3 投产，有望显著厚增超额利润据公告，捷泰8GW 的TOPCon 已于今年7 月完成厂房设施建设、设备安装调试，将在Q3 投产爬坡，预计技术及数据水平均位于行业领先，我们预计后续二期项目也有望于推进产能建设。
随着滁州TOPCon 产能投产后，公司将成为行业内率先实现N 型电池产品量产的领先企业之一，未来有望显著贡献公司超额利润水平。
盈利预测及估值：预计2022-2024 年公司分别实现营业收入113.38\170.00\204.00 亿元，实现归母净利润4.82\6.63\8.26 亿元，对应当前PE 分别为48/35/28 倍。（当前业绩仅考虑捷泰51%股权，若后续剩余股权整合完成，公司今明两年业绩水平将有望显著厚增）
风险提示：TOPCon 产线建设不及预期；行业竞争加剧。
钧达股份(002865)：电池片盈利超预期 TOPCON新产能逐步开始贡献
类别：公司 机构：招商证券股份有限公司 研究员：游家训/张伟鑫/赵旭 日期：2022-07-21
公司公告上半年实现营业收入44.3 亿，归上净利润2.73 亿，扣非归上净利润0.59 亿，实现扭亏（去年同期上市公司主营业务为汽车零部件）。
电池片盈利表现超预期。子公司捷泰科技上半年实现净利润1.66 亿，其中Q2 实现约1.1 亿，业绩环比大幅增长一方面由于公司在Q1 进行3.x GW 166产线改造，影响出货，而Q2 公司8.8GW PERC 电池产线满产满销，另一方面电池环节盈利也在不断改善，估算公司Q2 单W 盈利约5 分，上半年平均单W 盈利约4 分。上述盈利考虑了股权激励费用影响（两期股权激励费用计入子公司捷泰报表），电池实际盈利表现可能更好。
汽车零部件业务顺利剥离，形成大额投资收益。公司已剥离汽车零部件相关资产给原大股东杨氏投资。汽车业务相关资产评估基准日为2021 年10 月31日，后续亏损实际应由资产购买方承担，因而去年11 月至今年6 月完成交割期间，汽车零部件业务亏损对应形成投资收益约2.15 亿。目前上市公司主业就只有光伏电池及相关业务，更聚焦。
拟收购捷泰科技剩余股权，有望大幅增厚业绩。公司已收到产交所成交签约的通知，确定为捷泰科技33.97%股权的受让方，首期转让价款为交易金额30%。与苏泊尔集团持签订捷泰15.03%股权交易协议，交易金额4.66 亿元，首付10%。公司将以自有资金先行支付首期款项，完成股权划转，后续如果定增项目顺利完成，再由募集资金支付余款等。2021 年、2022H1，子公司捷泰科技分别实现净利润2.25、1.66 亿，贡献上市公司主要盈利。考虑目前钧达仅持有捷泰科技51%股权，若未来顺利整合，公司业绩将大幅增厚。
TOPCon 产线已投产调试。滁州一期8GW TOPCon 产线进展顺利，本月已开始调试，二期8GW 的N 型电池项目在一年内也有望开工投运。从目前的招标情况看，TOPCon 溢价明显，公司过去在N 型领域长期布局和投入，N型电池投产有望带来较强的业绩贡献。
投资建议：估算2022-2023 年捷泰科技盈利5.5、12 亿元，上市公司今明年实现归上净利润4.5、6.1 亿。如果上市公司能整合捷泰体外49%股权，今明年也将有相应的备考利润。维持强烈推荐。
风险提示：政策调整风险，新产线爬坡不及预期，原材料价格波动。
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