601869长飞光纤2022年中报业绩分析，长飞光纤股票投资价值分析
长飞光纤(601869)：业绩表现亮眼 行业景气持续向好
类别：公司 机构：中信证券股份有限公司 研究员：黄亚元 日期：2022-08-30
2022H1 公司收入63.9 亿元，同比+46.9%；归母净利润5.25 亿元，同比+9.7%，扣非利润4.63 亿元，同比+188.1%。光纤光缆市场量价齐升趋势明确，公司作为全球光纤光缆龙头企业，预计将显著受益于行业回暖带来的业绩增长。同时公司积极布局光模块、第三代半导体等有前景的创新业务，我们看好公司长期的增长潜力。分别给予公司A 股目标价44 元，港股目标26 港元，均维持“买入”评级。
收入/扣非双双大增，盈利能力提升显著。2022H1 公司实现收入63.9 亿元，同比+46.9%；归母净利润5.25 亿元，同比+9.65%；扣非利润4.63 亿元，同比+188.1%；单季度来看，公司22Q2 实现收入34.1 亿元，同比+39.8%，环比+14.4%；归母净利润3.22 亿元，同比-18.5%，环比+58.1%；扣非利润3.06亿元，同比+254.5%，环比+94.5%；得益于行业平均价格水平的改善及公司生产效率的优化，公司毛利率水平由 2021 年的 19.63%提升至 2022 年上半年的 22.46%，盈利能力提升显著。同时公司海外业务拓展顺利，品牌影响力明显提升。2022H1 公司实现海外业务收入21.86 亿元，同比+53.12%。
行业景气显著改善，海外出口数据表现抢眼。目前国内光纤光缆行业景气度回暖趋势明确，行业供需改善，运营商集采量价齐升：2021 年10 月，中国移动发布2021-2022 年普通光缆集采结果，集采规模1.43 亿芯公里，同比增长超20%，平均价格上涨到64 元/芯公里，同比上涨超50%。之后中国电信与中国联通均保持了较高的集采价格。同时我国光纤光缆出口数据表现抢眼，根据我国海关统计数据平台显示，今年1~7 月我国相关光纤光缆产品（统计口径：光纤、光纤束及光缆，但品目8544 的货品除外）出口额同比提高136%。公司作为全球光纤光缆龙头公司且海外布局领先，行业回暖与海外出口旺盛有望给公司带来显著的业绩提升。
光模块/有源光纤/第三代半导体全面布局，看好公司长期发展潜力。公司持续积极拓展光模块、有源光纤AOC 与第三代半导体等创新业务。由于公司在光通信领域积累深厚，相关创新业务拓展顺利，众多新兴业务也为公司提供了未来业绩增长的潜力。2022 年4 月7 日公司取得博创科技合计25.43%的股份表决权，成为后者的实际控制人。博创科技是我国光电子器件龙头供应商，在PLC 光分路器、密集波分复用器件和10G PON 光模块等产品领域占据市场领先份额。成为博创科技的实控人有望进一步完善长飞光纤在光通信领域的全面布局。在第三代半导体方面，公司于2022 年3 月8 日出资并合计持有启迪半导体约37%的股权。启迪半导体主要从事第三代半导体的研发和生产，目前合作伙伴包括比亚迪、格力、奇瑞汽车、理想汽车等。第三代半导体下游应用范围广，看好公司未来在相关领域的持续拓展。
风险因素：光纤光缆行业景气度回升不及预期；疫情影响超预期；公司海外业务拓展不及预期；公司创新业务拓展进度不及预期；公司收购业务整合不及预期；
投资建议：目前光纤光缆行业回暖趋势明确，公司作为全球领先的光纤光缆供应商将有望实现持续的收入利润双增长。我们上调公司2022/2023/2024 年归母净利润预测至10.86/13.27/15.80 亿元（原预测值为8.97/10.58/12.54 亿元）。
基于我们对公司2021~2024 年业绩的高增速预测（归母利润CAGR 为30.9%）与公司全球龙头地位，我们给予公司A 股2023 年25x PE（对应PEG=0.8），对应目标价44 元，给予公司港股2023 年13x PE（基于港股流动性与公司A/H历史股价差的考虑，给予一定的折价），在当前汇率下对应目标价26 港元，均维持“买入”评级。
长飞光纤(601869)2022年中报点评：行业景气度攀升 扣非大幅增长
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：石崎良/刘凯/付天姿 日期：2022-08-28
事件：公司发布2022 年中报，上半年实现营业收入64 亿元，同比增长47%；归属于上市公司股东的净利润5.3 亿元，同比增长10%；扣非净利润4.6 亿元，同比增长188%。符合我们的预期。
光纤光缆景气度攀升，公司盈利水平大幅改善。2022 年上半年，国内外通信行业持续发展，光纤光缆市场企稳回升，公司收入快速增长，其中22Q2 收入环比Q1 上升14%。毛利率方面，21 年全年为19.63%，22Q1 上升至20.43%，得益于行业平均价格水平的改善及公司生产效率的优化，公司22Q2 毛利率进一步上升至24.23%，盈利能力大幅改善。
全球布局成效显著，海外业务快速增长。全球数字化进程加速，各国不断强化对通信网络基础设施建设投资，海外需求持续好转，光纤光缆龙头企业受益明显。
公司海外业务拓展成效显著，海外收入同比增长53%，占公司总收入比34%。
根据CRU 发布的报告，2022 年上半年全球光缆需求增长约8.1%，根据其预测，2022 年中国、美国、印度及欧洲等关键区域增速将至少为6%、全球增速预计将超过8%，为自2017 年以来最高增速。
中移动新一轮集采在即，量价有望进一步上升。中国移动2021 年9 月启动的普通光缆集采，规模同比提升了20%，中标均价64 元/芯公里，较2020 年增长约58%，公司以第一份额中标中移动集采20%，22 年业绩弹性大。中移动22 年新一轮集采启动在即，价格方面，考虑到今年以来散纤市场景气度攀升，我们预计移动集采价格同比有望进一步上升。需求量方面，我国三大运营商2022 年CAPEX 投资侧重于传输网及东数西算工程，将带动光纤光缆需求进一步上升。
公司作为国内光纤光缆的龙头，有望持续受益于运营商集采的量价齐升。
多元化布局完善。2022 年上半年，公司完善了在化合物半导体、光模块与光器件、工业激光器、海缆工程等主要多元化领域的战略布局：子公司长飞先进半导体主要从事以碳化硅和氮化镓为代表的第三代半导体产品的工艺研发和制造；收购博创科技将光通信拓展至光模块与光器件领域；子公司宝胜长飞有望在2022年内初步形成海缆工程的安装及敷设能力。
下调至“增持”评级。我们维持22-24 年归母净利润预测11.5/12.1/12.7 亿元，对应PE 分别为25/24/23X。运营商集采量价齐升、东数西算工程带来需求增量，我们中长期看好光纤光缆行业需求回暖，但考虑到前次上调评级以来股价已经历较大涨幅，且短期股价受主题性因素影响较多，下调至“增持”评级。
风险提示：光纤价格景气周期回落，毛利率高峰回落风险，光棒制造成本上升
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。声明：股票分析结果不是交易决策，只做参考！
