002444巨星科技2022年中报业绩分析，巨星科技股票目标价2022
巨星科技(002444)：业绩符合预告 毛利率边际改善类别：公司 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：陈显帆/邹靖 日期：2022-09-05
1H22 扣非利润符合业绩预告，符合我们预期
公司公布1H22 业绩：收入62.34 亿元，同比增长40.1%，归母净利润6.42 亿元，对应每股盈利0.56 元，同比下降11.9%，略低于-10%至10%的业绩预告区间，主要由于因审计政策调整提前确认厂房搬迁等费用，扣非归母净利润6.24 亿元，同比增长7.5%，符合业绩预告；单季度来看，2Q22 收入33.59 亿元，同比增长36.0%，归母净利润4.59 亿元，同比下降2.7%，扣非归母净利润4.32 亿元，同比增长22%。
毛利率环比回升，成本压力边际缓解。1H22 公司手工具及存储箱柜收入48.60 亿元，同比增加25.8%，动力工具及激光测量仪器收入13.54 亿元，同比增加145.8%。受运费等因素影响1H22/2Q22 公司毛利率同比下降4.7/2.7ppt，其中2Q22 毛利率环比提升3.1ppt，主要由于汇率条件边际改善。往前看，我们预计汇率、原材料成本压力有望逐渐缓解，同时伴随海运价格下降，后续运费压力也有望边际改善。
费用管控强化，现金流改善。2Q22 公司期间费用率同比下降，销售、研发、财务费用率同比下降1.4/0.3/2.6ppt，管理费用率同比增加0.5ppt。
1H22 公司经营活动现金净流入3.12 亿元，同比多流入2.15 亿元。
发展趋势
美国五金工具销售边际降速。2020、2021 年受刺激政策推动，美国五金工具需求呈现快速上升，随着刺激政策退出，DIY 需求率先降速。当前美国消费品库存处于相对高位水平，我们认为基于快周转特性，手工具行业库存水平较动力工具更为健康。
持续推动品类扩张，市场份额上升。1H22 公司收入同比增长40%，我们估计内生增速也接近20%，高于美国五金工具行业表现。一方面，公司在工具箱柜、动力工具等领域进行品类扩张，另一方面，公司在手工具的跨境电商等领域寻找新增长点。往前看，基于综合制造成本优势，我们预计公司在美国渠道商中的份额仍将保持提升趋势。而伴随着自主品牌的发展，我们预计公司盈利水平和盈利稳定性将得到提升。
盈利预测与估值
考虑人民币贬值带来毛利率及财务费用改善，我们上调2022 年EPS 预测3%至1.27 元，维持2023 年EPS 预测1.49 元。公司当前股价对应2022/2023 年17.8x/15.2x P/E。考虑盈利上调，我们上调目标价5%至23.44 元，对应2022/2023 年18.4x/15.7x P/E，有3%上行空间。维持跑赢行业评级。
风险
美国五金工具销售持续下行；汇率、运费等成本项波动。
巨星科技(002444)：收入稳健增长 成本端持续下降 搬迁费季度错位不改上行趋势
类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：刘章明/吴慧迪/李鲁靖/朱晔 日期：2022-09-05
巨星科技发布2022 年中报。
收入：公司2022 年上半年营收62.34 亿元，同比提升40.10%。分季度来看，公司2022Q1/Q2 营收28.76 亿/33.59 亿元，同比提升45.20%/36.01%。
分行业来看，工具五金实现收入62.14 亿元，同比提升40.27%；其他业务收入0.20 亿元，同比提升1.79%。
分产品来看，手工具及存储箱柜/动力工具及激光测量仪器/防疫物资/其他业务收入分别实现收入48.60 亿/13.54 亿/ 0.00 亿/0.20 亿元，同比变化+25.79%/+145.79%/-100.00%/+1.79%，占营收的比重分别为77.96%/21.71%/0.00%/0.33%。
分地区来看，美洲/欧洲/其他/国内（中国）/其他业务收入分别实现收入36.60 亿/18.43 亿/3.74 亿/3.37 亿/0.20 亿元， 同比分别变化+24.14%/+66.53%/71.91%/+113.89%/+1.79%，占营收的比重分别为58.70%/29.57%/6.00%/5.40%/0.33%。
分品牌来看，自有品牌（OBM）/客户品牌（ODM）/其他业务收入分别实现收入24.70 亿/37.43 亿/0.20 亿元，同比分别提升52.78%/33.08%/1.79%，占营收的比重分别为39.63%/60.05%/0.33%。
毛利润： 公司2022 年上半年毛利润15.32 亿元，同比增长17.73%，毛利率24.57%，同比降低4.67pcts。
费用率： 公司2022 年上半年销售/管理/研发/ 财务费用率分别为5.52%/5.90%/2.40%/-0.86% ， 同比变化-0.54pcts/-0.66pcts/-0.42pcts/-1.68pcts。其中，财务费用增加主要系汇兑损益变动所致。
净利润：2022 年上半年归母净利6.42 亿元，同比减少11.89%，归母净利率10.29%，同比降低6.07pcts；扣非归母净利6.24 亿元，同比增加7.48%，扣非归母净利率10.01%，同比降低3.04pcts。
现金流：2022 年上半年公司经营活动产生的现金流量净额3.12 亿元，去年同期为0.96 亿元；投资活动产生的现金流量净额-1.71 亿元，去年同期为-7.14 亿元。
盈利预测与估值：综合预计公司2022-2024 年营业收入138.00 亿/165.60亿/198.72 亿元，归母净利润16.05 亿/20.05 亿/24.39 亿元， 对应16/13/11XPE，维持“买入”评级。
风险提示：汇率波动风险，原材料价格波动风险，海运运力风险，新品电动工具拓展不及预期，并购后业绩不及预期
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