002532天山铝业股票行情怎么样，2022天山铝业中报业绩分析
天山铝业(002532)：一体化产能稳步推进 业绩同比微增类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：覃晶晶 日期：2022-08-29
事件：公司发布2022 年半年报，2022H1 公司营业收入171.17 亿元，同比增长16.83%；归母净利润20.01 亿元，同比增长0.98%。其中2022Q2营业收入78.64 亿元，同比增长0.38%，环比下滑15.01%；归母净利润8.97 亿元，同比增长-22.85%，环比下滑18.97%。
新增产能稳步放量，铝价二季度回落拖累业绩：
（1）公司高纯铝、氧化铝产能释放，贡献业绩增量：2022H1 电解铝产量57.44 万吨，同比+0.3%，完成年度目标50%；高纯铝产量1.91万吨，同比+180%，完成年度目标55%；氧化铝产量 55.01 万吨，同比+22.24%，完成年度目标28%；预焙阳极产量25.1 万吨，同比+15.67%，完成年度目标46%。
（2）电解铝及铝加工品需求向好，2022H1 上期所铝期货收盘价为2.14万元/吨，同比上涨23%，其中2022Q1 电解铝均价1.97 万元/吨，2022Q2 受海外宏观加息及国内疫情压制，均价回落至1.82 万元/吨，同比下滑2%，环比下滑7%。三季度随着宏观情绪边际好转，同时国内限电及海外能源压力加大，电解铝减产规模扩大，供应增速或不及预期，铝价有望获得支撑。
电解铝龙头积极拓展铝加工，业绩成长可期：
（1）电解铝上游氧化铝产能持续放量：据公司公告，靖西天桂建有250 万吨氧化铝生产线目前已投产公司可完全配套现有电解铝产能，其中一期80 万吨于2020 年1 季度投产，二期85 万吨已于2022年5 月投产，三期85 万吨已于6 月底投产，下半年二期三期放量或成为业绩增长点；
（2）高纯铝新材料产能稳步推进，电池箔加工产能打开长期成长空间：
①公司目前已建成6 万吨高纯铝产能，规划今明两年还将各新增2 万吨产能，公司采用国际领先的高纯铝偏析法生产技术及工艺，大幅降低了95%以上的能耗；
②公司新建一期年产 20 万吨电池铝箔，并实施年产 2 万吨电池铝箔技改项目：包括在新疆石河子建设年产能30 万吨电池铝箔坯料生产线；在江苏江阴建设年产能 20 万吨电池铝箔精轧、涂炭及分切生产线，并将原江阴新仁铝业科技有限公司铝箔生产线升级改造，形成 2万吨动力电池铝箔产能。据投资者问答，公司江阴布局的2 万吨电池铝箔技改项目的设备预计从今年9 月开始陆续交货，年底可逐步投产。
投资建议：我们预计公司2022-2024 年实现营业收入分别为259.62、291.96、323.41 亿元，实现净利润40.21、48.53、55.10 亿元，对应EPS 分别为0.86、1.04、1.18 元/股，目前股价对应PE 为9.4、7.8、6.9 倍 。维持“买入-A”评级，6 个月目标价11.75 元/股。
风险提示：需求不及预期，产品价格波动，项目进展不及预期
天山铝业(002532)2022年半年报点评：电解铝一体化布局完善 铝深加工打造业绩新增长点
类别：公司 机构：首创证券股份有限公司 研究员：吴轩/刘崇娜 日期：2022-08-28
22 年H1 公司经营业绩符合预期。2022 年上半年公司实现营业收入171.17 亿元，归母净利润为20.01 亿元，同比增长0.98%，扣非净利润为19.34 亿元，同比增长0.07%。上半年公司电解铝生产保持稳定，新增产能如期投产，铝价高位运行，同时预焙阳极、电力价格高企推升生产成本，基本符合预期。
新能源汽车高景气延续，动力电池箔产能加速扩张。2021 年我国动力电池箔产量仅14 万吨，新能源汽车持续高速发展，动力电池箔需求旺盛，供需存在缺口。公司快速切入电池箔赛道，一期在建22 万吨动力电池箔项目，预计23 年逐步投产，产能具备明显的规模优势，投产后将增厚公司利润。
技术+规模+成本全球领先，高纯铝打造新的业绩增长点。公司采用的偏析法工艺较传统工艺降低了约95%的能耗，每吨成本可下降4000-5000元，且可产出4N6 及更高纯度的高纯铝。采用公司自产铝液直接提纯，保证铝液质量同时省去熔铸成本。公司一期6 万吨产能已投产，年底有望达到8 万吨，23 年计划增至10 万吨。近两年高纯铝毛利率保持40%以上，加工费保持高位下，利润贡献跟随产能产量稳步增长。
低电力成本优势打造高护城河，产业链一体化进一步降本增效。公司120 万吨电解铝产能全部位于新疆，当地煤炭价格大幅低于市场平均水平，低电力成本打造坚固护城河。公司配套建设自备电厂，可满足80%-90%需求，公司氧化铝、预焙阳极产能基本满足电解铝生产，产业链协同助力公司进一步降本增效。
欧洲能源供应持续紧张，国内外电解铝供给释放料不及预期。欧洲能源价格持续攀升，造成更多电解铝厂被迫减产或停产，目前减停产产能规模扩大至150 万吨。国内因高温天气导致电力供应紧张，四川地区大幅减停产，三季度供给料不及预期。此外，预焙阳极等价格也处于高位，成本端对铝价有强支撑。
投资建议：假设2022-2024 年铝现货含税均价为20000 元/吨，氧化铝价格均为2900 元/吨，预焙阳极价格分别为7000/6000/6000 元/吨。预计公司2022-2024 年营业收入为349.65/364.77/370.83 亿元，同比增速21.64/4.32/1.66%，归母净利润分别为47.74/53.25/55.56 亿元，同比增速24.55/11.54/4.33%，EPS 分别为1.03/1.14/1.19 元。维持公司“买入”评级。
风险提示：新建项目进度不及预期 下游需求疲软 铝价大幅下跌
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