林洋能源2021年和2022年一季度公司业绩分析点评
林洋能源(601222)：一季度传统业务稳步推进 储能有望贡献业绩增量类别：公司 机构：招商证券股份有限公司 研究员：游家训/赵旭/张伟鑫 日期：2022-05-17
公司发布2021 年年报与2022 年一季报,2021 年收入52.97 亿元,同比减少8.66%,归母净利润9.3 亿元,同比减少6.69%;2022 年一季度公司收入9.84亿元,同比增长2.93%,归母净利润1.79 亿元,同比增长3.68%。预计2022年公司智能电表业务将维持稳健经营的态势,EPC 业务收入规模会有比较明显的增长,同时,若公司发电业务补贴拖欠可以解决,资本开支能力将进一步提升。此外,公司进一步深化储能市场布局,有望成为公司新的利润增长点。预计公司2022-2023 年归母净利润分别为11.44 亿、14.35 亿元,首次覆盖,给予“审慎推荐-A”评级。
2021 年年报与2022 年一季报简析。公司发布2021 年年报与2022 年一季报,2021 年公司收入52.97 亿元,同比减少8.66%,归母净利润9.3 亿元,同比减少6.69%,扣非归母净利润8.87 亿元,同比减少8.38%;2022 年一季度,公司收入9.84 亿元,同比增长2.93%,归母净利润1.79 亿元,同比增长3.68%,扣非归母净利润1.59 亿元,同比减少0.23%。
智能电表中标金额有所增长。2021 年公司智能电表业务在国网、南网及地方招标中有所增长,其中在国网2021 年电能表(含用电信息采集)招标采购中,合计中标金额约6.57 亿元,南网合计中标金额约2.73 亿元。报告期内,公司海外业务持续推进,与全球电表行业龙头企业瑞士兰吉尔集团在欧洲、亚太、南美等市场继续深入合作,实现销售超100 万台,在东亚市场智能电表出口超110 万台、东欧市场销售超100 万台。目前公司海外在手订单超7 亿元,2022 年海外业绩有保障。
EPC 业务快速推进,发电业务补贴拖欠有望解决。2021 年公司光伏EPC 业务收入为14.8 亿元,同比减少7.56%,2022 年公司计划开工2.5GW、并网1GW 以上新能源项目,预计全年EPC 业务收入规模会有比较明显的提升。发电业务方面,2021 年,公司光伏发电收入约为14.54 亿,毛利为71.13%,可再生能源补贴拖欠款项约为28.27 亿元,若补贴拖欠解决,预计公司财务费用将有比较大的下降,同时资本开支能力也会更强。
储能业务有望贡献业绩增量。2022 年公司将进一步深化储能市场布局,与亿纬锂能10GWh 磷酸铁锂储能专用电池项目有望年内落地,此外,公司在启东建设年产能2GWh 以上的储能电池及系统集成生产、测试基地。预计2022 年公司年内交付储能容量约为0.6GWh,考虑到公司储备项目资源较为充裕,预计未来公司储能业务有望贡献新的业绩增量。
盈利预测与投资建议:预计公司2022-2023 年归母净利润分别为11.44、14.35亿元,对应估值13 倍、10 倍,首次覆盖,给予维持“审慎推荐-A”评级。
风险提示:原材料价格持续上涨,储能业务进展低于预期。
林洋能源(601222)：智能配用电+光伏+节能协同发展 储能新业务蓄势待发
类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：邓伟/陈明雨 日期：2022-04-29
投资要点
2021 年及2022Q1 分别实现归母净利润9.30 亿元、1.79 亿元。
2021 年公司实现营业总收入52.97 亿元，同比增长-8.66%；归母净利润9.30 亿元，同比增长-6.69%；综合毛利率为35.35%，同比提升0.16pct；2022Q1 公司实现营业总收入9.84 亿元，同比增长2.93%；归母净利润1.79 亿元，同比增长3.68%；综合毛利率为33.72%，同比下降8.98pct。
智能配用电：开拓国内外市场，打造技术解决方案提供商。
2021 年公司智能配用行业实现营业收入20.89 亿元，同比增长-19.04%；毛利率为26.10%，同比下降1.98pct。其中电能表、系统类产品及配件销售营业收入20.09 亿元，同比增长-20.29%，毛利率为26.38%，同比下降1.72pct；产品产量约902 万台，销量约960 万台；产销率约106%；销售单价约209 元/台，同比下降约10.42%。公司积极开拓国内外市场，整合电表、系统主站、售电管理终端，推广DTU、FTU 等新一代配电自动化终端，打造整体技术解决方案提供商。
光伏：光伏发电及光伏EPC 业务稳健发展，储备电站项目丰富。
2021 年公司光伏行业实现营业收入30.37 亿元，同比增长-0.39%；毛利率为41.92%，同比提升0.41pct。其中光伏发电业务实现营业收入14.54 亿元，同比增长2.08%，毛利率为71.13%，同比整体持平；光伏EPC 业务实现营业收入14.80 亿元，同比增长-7.61%，毛利率为16.28%，同比提升0.47pct。截至2022Q1末，公司自持光伏电站1.6GW，储备光伏项目超6GW、运维光伏项目超过3.5GW，储备集中在江苏、安徽、山东、河北和内蒙古呼和浩特地区。
节能：储备储能项目3GWh，布局储能上下游产业链。
2021 年公司节能行业实现营业收入0.64 亿元，同比增长-15.15%；毛利率为44.68%，同比上升3.83pct。公司加速布局储能项目，储备储能项目资源超3GWh；积极布局储能上下游，报告期内公司成立合资公司亿纬林洋，拟投资30 亿元建设年产10GWh 储能LFP 电池生产基地，预计2022 年内投产。
盈利预测及估值
公司智能配用、光伏业务稳健发展，储能蓄势待发；我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为12.86 亿元、17.35 亿元、21.93 亿元，对应EPS 分别为0.62、0.84、1.06 元/股，对应估值分别为11 倍、8 倍、6 倍，给予“买入”评级。
风险提示：光伏装机需求不及预期，成本压力上升，储能建设不及预期。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。声明：股票分析结果不是交易决策，只做参考！
