600199金种子酒华润入股事件点评，金种子酒股票行情未来走势预测-股票行情

　　600199金种子酒华润入股事件点评，金种子酒股票行情未来走势预测

　　金种子酒(600199)：安徽好酒馥合飘香

　　类别：公司机构：信达证券股份有限公司研究员：马铮日期：2022-08-12
　　投资建议:市场对于华润入驻后的管理和渠道赋能的效果存在疑虑，我们认为华润对于金种子经营提升的决心较强，2022 年7 月华润系强管理团队全面入驻金种子。其次华润具备体系化的管理赋能能力，2006 年华润全面接管赋能东阿阿胶，助力阿胶实现了十年的快速发展，由此可见一斑。白酒和啤酒渠道在中低端白酒市场具备一定共用，金种子历史上曾在百元以下价位带打造柔和大单品，产品和品牌具备一定的市场基础，管理和渠道理顺的情况下，中低端产品快速放量可期。次高端价位20 年推出馥合香产品，浓酱芝一口三香口感独具特色，长期配合品牌培育亦有望突围，十四五销售收入50 亿的战略目标有望顺利达成。我们预计公司22-24 年EPS 为0.05、0.48、1.12 元，考虑到公司盈利能力处于快速提升当中，使用PEG 估值，而金种子PEG 远低于行业平均水平，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　产品和品牌具备基础，基酒储备足。金种子2012 年业绩顶峰的时候营收曾突破20 亿元，成功打造柔和大单品，产品和品牌在安徽省内市场具备基础。后续由于产品升级失败，老产品渠道价格透明，推力不足，导致业绩一路下滑。华润具备强管理赋能能力，华润系高管入驻金种子后，内部管理和渠道问题有望理顺。公司拥有七口古窖池，21 年基酒体量超过4 万吨，产品酒质有保障。
　　中低端产品渠道理顺推力足，中高端产品香型差异化竞争，有望突围。
　　安徽省内百元价位以下的白酒市场规模近百亿，该市场的竞争核心为渠道推力，金种子、迎驾、口子窖、古井均在百元以下价位带做过老大，品牌壁垒相对有限，渠道理顺后，公司有望在中低端市场加速提升市场份额。
　　中高端市场，公司于20 年推出馥合香产品，具备差异化香型竞争优势，配合营销理顺，长期亦有望突围。
　　阜阳白酒消费大市，安徽省内大有可为，全国布局亦有望加快。阜阳为安徽省内白酒消费大市，21 年白酒消费市场规模超50 亿元，市场体量仅次于省会合肥，阜阳为金种子大本营，当地对于金种子品牌和产品认可度高，消费氛围浓厚，市场份额有望持续提升。全省来看，金种子百元以下核心大单品柔和在省内具备消费基础，渠道理顺后，金种子有望在省内持续扩大市场版图。华润具备全国销售渠道网络，拥有约2 万多家经销商资源，渠道赋能下，金种子或能加速全国化布局。
　　股价催化剂：管理赋能超预期、渠道共用超预期、次高端产品发展超预期
　　风险因素：内部管理调整不及预期、省内竞争加剧、馥合香产品培育不及预期。

　　金种子酒(600199)：“聚焦”战略初见成效华润入股助力高质量发展

　　类别：公司机构：长城证券股份有限公司研究员：刘鹏日期：2022-07-07
　　事件：2022 年6 月24 日，公司收到控股股东金种子集团通知，根据阜阳投发与华润战投签订的股权转让协议，阜阳投发将其持有金种子集团49%股权转让给华润战投相关事项已完成审批，并在安徽省阜阳市市场监督管理局完成工商变更登记手续。
　　股权转让落地，华润系高管进入集团核心管理层。华润战投受让金种子集团49%股权，间接持有金种子酒13.28%股权，成为公司第二大股东。
　　此次股权转让是央企下属子公司与地方国资企业之间战略性重组，有助于推动国有企业深化改革和高质量发展。同时，根据公开信息，金种子集团高管变动，金种子集团董事长兼总经理贾光明职务调整为集团董事长，不再兼任总经理职务，此外，原董事及监事等11 人退出，现有的7名董监高成员中，华润系高管占多数。新管理层具备丰富的酒类运营经验，有望为集团管理注入新活力，在战略规划及业务运营等方面带来新思路。
　　聚焦高质量发展理念，大力推广次高端新品馫系列初见成效，同时对传统柔和浓香型产品进行迭代升级。2020 年公司积极布局次高端白酒，上市新品金种子馥合香，但是由于产品尚需要培育，公司为维护白酒市场份额，加大普通白酒销售力度，导致2020 年公司白酒吨价骤降。2021年以来，公司聚焦高质量发展理念，聚焦流量战略，金种子馥合香市场销售实现稳步成长，柔和浓香型产品营销全面升级，白酒产品结构持续改善：1）实施以品类对抗品牌的竞争策略，金种子馥合香聚焦200—600 元价位段，差异化的白酒香型逐步取得市场认可。根据公司公告，金种子馥合香2021 年销售1.18 亿元，2022Q1 销售0.33 亿元；2）实施老品迭代升级策略，柔和种子酒是公司传统白酒品种，有着强大的根基和消费基础，目前公司已推出柔和的升级版——柔和大师种子酒，加快柔和系列向百元价位升级，柔和大师2021 年销售0.68 亿元。2021 年、2022Q1 公司中高档白酒（金种子系列、金种子馥合香、醉三秋1507等）分别实现营收3.43 亿元、1.36 亿元，分别同比增长32.34%、170.05% ，在酒类收入中占比分别为46.43% （ +2.66pct ）、60.85%（+34.01pct）。
　　2022 年作为战略发展期，公司积极调整产品结构，馥合香与柔和大师协同并进，营销与管理双轮驱动，力争高质量发展新局面。根据公司十四五规划，2020-2022 年是战略调整期、2022-2024 年是战略发展期，2024-2025 年是战略腾飞期。十四五期间公司将聚集馥合香新品类，着力培育次高端核心大单品，持续推进流量战略，以柔和产品升级抢占大众价位，力争五年实现销售50 亿元战略目标顺利达成。区域市场上，深耕安徽及环安徽市场，着力培育公司核心战略区，持续推进长三角、珠三角的市场开发，稳步构建公司全国化的网络布局。
　　投资建议：2022 年是公司十四五规划的战略发展期，公司积极调整产品结构，馥合香与柔和大师协同并进，营销与管理双轮驱动，力争高质量发展新局面。控股股东引进华润战投作为重要战略股东，优化治理结构，营销管理等层面有望迎来改善。预计公司2022-2024 年EPS 为0.21、0.31、0.42 元，对应PE 分别为131 倍、89 倍、66 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：局部地区疫情反复；宏观经济波动；行业政策风险；产品销售不及预期；产品高端化转型不及预期；营销推广不及预期；毛利率提升不及预期；食品安全问题。