中鼎股份(000887)：智能底盘业务发力 橡胶件龙头迎全新成长期
类别：公司 机构：西部证券股份有限公司 研究员：雒雅梅 日期：2022-02-10核心结论
橡胶件龙头积极拓展底盘业务，业绩迎来拐点。公司多年保持非轮胎橡胶制品国内第一，近年来全球第13位。公司2008年开启海外并购之路，进行多领域布局，目前已在非轮胎橡胶领域形成密封系统、底盘橡胶等基盘业务，大力发展底盘轻量化、空气悬架、热管理管路等智能底盘业务。目前公司已经步入海外管控阶段，对全球资源进行有效整合，各大业务国内落地项目发展迅速，公司业绩拐点已至。
智能底盘业务全面发力，打开公司成长空间。公司热管理管路业务可提供总成产品，是该细分市场国内龙头企业，对比国内企业规模优势明显，2021年以来公司新签订单28亿元。公司旗下AMK的空气供给单元技术领先，正加速推进空气悬架国产化，目前国内落地空气供给单元组装线，并依托橡胶业务优势，布局空气弹簧产线，未来有望供给空悬硬件总成。2025年国内空气悬架市场规模超200亿，公司将充分受益于空气悬架行业成长空间，国产项目累计订单达18.49亿元。公司底盘轻量化业务也可提供总成产品，2021年公司陆续获得比亚迪等国内头部主机厂底盘轻量化总成产品订单，累计达30.94亿元。公司智能底盘三驾马车齐发力，打开公司成长空间。
橡胶件业务贡献稳定营收。公司靠密封件产品起家，海外并购获得技术领先，公司已充分拓展新能源车业务，为特斯拉、蔚来、沃尔沃、奇瑞捷豹路虎等领先厂商配套电池组、电桥等领域的密封产品。底盘减震业务方面，公司陆续收购相关龙头企业，实现欧美日市场全覆盖。公司近年来集中开拓新能源汽车领域需求，陆续获得沃尔沃、宁德时代、吉利、大众、通用等新能源汽车平台的减震项目定点。底盘减震和密封业务是业绩基盘，将为公司提供稳定的现金流。
投资建议：预计公司2021-23年实现归母净利润10.51/ 12.85/ 15.76亿元，对应EPS为0.87/ 1.06/ 1.30元/股，对应2021-2023年PE分别为22.0/ 18.0/ 14.7倍。结合公司历史和行业可比公司估值水平，给予公司2022年25倍PE，目标价26.52元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：汽车销量不及预期；汇率波动风险；疫情风险；原材料成本上升风险；新业务拓展不及预期；商誉减值风险。
中鼎股份(000887)公司事件点评：空气悬挂再获订单 智能底盘战略加速推进
类别：公司 机构：民生证券股份有限公司 研究员：邵将 日期：2022-02-09事件概述：2022 年2 月9 日，公司公告：安徽中鼎密封件股份有限公司子公司AMK 中国子公司安美科（安徽）汽车电驱有限公司近期收到客户通知，公司成为国内某头部新能源品牌主机厂新平台项目空气悬挂系统的空气供给单元总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为4 年，生命周期总金额约为1 亿元。
AMK 反向国产助力公司抢占空悬市场蓝海，现已累计获得订单18.49 亿元空悬国产化加速降本，配套车型价格带有望快速下沉至20-30W区间，渗透率加速普及。公司领先布局空悬业务，于2016 年收购AMK，AMK 是全球汽车空气悬挂系统高端供应商，主要配套捷豹路虎、沃尔沃、奔驰等高端客户。2018 年7月AMK 中国子公司安徽安美科成立，在上海设立技术中心，并在安徽建设生产基地，推进空气悬架产品国产化落地，打开国内市场。公司收购AMK 并率先将空悬产品国产化，掌握核心技术、占领市场先机，未来有望凭借先发优势持续领先对手，实现进口替代，抢占蓝海市场。此次再次获得国内某头部新能源汽车定点，空悬产品持续获得认可，国产化落地不断突破。截至目前，国产项目累计获得订单总额已达18.49 亿元，业务拓展顺利。
加速布局智能底盘战略，全面迎接行业电动智能化变革，现已累计获得定点项目总额超百亿
公司传统汽车减震密封橡胶业务单车价值量仅几百元，智能底盘业务中空悬（智能化）、底盘轻量化总成件（轻量化）及热管理管路总成（电动化）单车价值量上万元，智能底盘业务单车价值量显著提升。当前公司传统业务营收已跻身全球零部件百强，规模化带来成本优势、优质的客户结构，以及对海外先进技术的深度吸收国产化，为公司提供稳定的现金流。公司加速推动智能底盘战略，通过高质量并购掌握核心技术，反向投资实现国产化，具备先发优势，有望在行业电动、智能及轻量化转型期快速抢占市场，成为全球汽车电子零部件龙头。截至目前，公司公告的智能底盘累计获得国内定点项目总额达 102.86 亿元，其中，热管理 53.43亿元，轻量化 30.94 亿元。增量业务量价齐升，有望显著打开公司成长空间，驱动公司业绩及估值“戴维斯双击”。
投资建议：
预计公司2021-2023 年实现营收130.28/137.15/149.29 亿元，实现归母净利润10.50/11.50/13.88 亿元，当前市值对应2021-2023 年PE 为21/19/16 倍。
随着公司业绩周期性恢复以及智能底盘战略的持续推进，作为全球零部件龙头公司有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。
风险提示：
原材料价格波动导致毛利率低预期，新品拓展不及预期，汇率风险等。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。声明：股票分析结果不是交易决策，只做参考！
