安图生物2022上半年业绩分析，安图生物股票目标价
安图生物(603658)：经营业绩稳步增长 各项创新成果按既定节奏落地
类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：盛丽华/谭紫媚 日期：2022-08-18
事件：2022 年 8 月17 日晚，公司发布 2022年半年度报告: 公司上半年实现营业收入20.70 亿元，同比增长23.41%；归母净利润5.34亿元，同比增长29.28%；扣非净利润5.05 亿元，同比增长25.40%。
其中，2022 年第二季度公司实现营业收入10.39 亿元，同比增长20.74%；归母净利润2.93 亿元，同比增长21.61%；扣非净利润2.73亿元，同比增长16.76%。
各项费用控制较好，净利率持续提升
2022 年上半年，公司的综合毛利率同比下降1.09 pct 至58.80%，销售费用率同比下降0.90 pct 至16.60%，管理费用率同比下降0.30pct 至3.71%，研发费用率同比下降1.25 pct 至12.21%，财务费用率同比下降0.24 pct 至0.04%；综合影响下，公司整体净利率同比提升1.51pct 至26.48%。
其中，2022 年第二季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为59.35%、14.87%、3.75%、12.70、-0.15、28.98%，分别变动-2.84pct、-1.33pct、+0.32pct、-1.48pct、-0.43pct、+0.64pct。
高通量化学发光分析仪获批，推出全新自主研发自动化流水线2022 年上半年公司研发投入为2.53 亿元，占营业收入的12.21%。
在持续研发高投入的基础上，公司相继取得了一系列创新成果：（1）2022 年4 月，公司新一代高通量全自动化学发光免疫分析仪AutoLumoA6000 系列获河南省药品监督管理局颁发的医疗器械注册证。该系列产品的获证，进一步丰富了化学发光产品线，可满足大、中型医学实验室的检测需求。（2）公司推出了全新自主研发生产的自动化流水线Autolas X-1 Series。该流水线提升了线体多项关键性能指标，能更好地控制成本，满足中国本土实验室的需求，同时也实现了从本土品牌到本土研发生产的重大转折和突破。（3）2022 年上半年，公司重点在测序试剂、测序仪器和系统测试等方面取得了阶段性进展，为后续项目开发和推广积累了丰富的经验。（4）在医学实验室智能化方面，以LIS 和流水线为核心，将实验室业务、设备、数据和信息系统整合，推出了“安图生物AutoiLab 智能化实验室整体解决方案”。截至2022年6 月30 日，安图生物智能化实验室已经在全国28 家医疗机构落户。
盈利预测与投资评级：我们预计2022-2024 年营业收入分别为47.67 亿/60.62 亿/ 76.27 亿，同比增速分别为27%/27%/26%；归母净利润分别为12.59 亿/ 16.23 亿/ 20.43 亿，分别增长29%/29%/26%；EPS 分别为2.15 / 2.77 / 3.48，按照2022 年8 月17 日收盘价对应2022 年22 倍PE。维持“买入”评级。
风险提示：新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险；行业监管政策变化风险；市场竞争日趋激烈的风险；新品研发、注册及认证风险。
安图生物(603658)2022年中报点评：业绩略超预期 集采或将加速进口替代
类别：公司 机构：中信证券股份有限公司 研究员：陈竹/宋硕 日期：2022-08-21
2022H1 公司业绩在疫情扰动下仍实现稳健增长，略超市场预期。公司在体外诊断领域全方位布局，长期发展前景良好。我们调整2022-2023 年EPS 预测至2.14/2.72 元（原值为2.47/3.15 元），新增2024 年EPS 预测值3.48 元，现价对应PE 22/17/14 倍，维持“买入”评级。
22H1 公司业绩稳健增长，略超市场预期。公司发布2022 年中报，22H1 实现营业收入20.70 亿元，同比增长23.41%；归母净利润5.34 亿元，同比增长29.28%；扣非净利润5.05 亿元，同比增长25.40%。单季度看，22Q2 实现营业收入10.39 亿元，同比增长20.69%；归母净利润2.93 亿元，同比增长21.71%；扣非净利润2.73 亿元，同比增长16.72%。
疫情扰动下公司各业务线稳步推进，打造IVD 整体解决方案。分板块看，推测磁微粒化学发光22H1 收入同比增长近14%，新增装机超500 台，累计装机量约7100 台，单机产出进一步提升；推测生化检测试剂22H1 收入同比增长近8%，与代理佳能生化分析仪合计贡献收入约2 亿元；推测微生物试剂22H1 收入同比增长约8%，实现收入约1.3 亿元，新装机约40 台质谱仪；新增核酸检测试剂22H1 推测收入近4500 万元，新装机约170 台核酸检测设备；质控品、服务等其他自产业务22H1 推测收入约1.7 亿元，同比增长超70%。
研发维持高投入，化学发光、流水线等新产品相继推出，测序关键技术平台完成初步建设。22H1 公司研发费用2.53 亿元，同比增长11.94%，维持高投入。
公司新一代高通量全自动化学发光免疫分析仪AutoLumo A6000 系列于2022年4 月获医疗器械注册证，将进一步丰富化学发光产品线。公司自主研发的流水线智能标本管理系统Autolas X-1 Series 率先引入AI 智能识别判断系统，打通自动化流水线“最后一公里”，22H1 期间与现有A-1 及B-1 系列合计装机量预计超20 条。公司在测序试剂、测序仪器和系统测试等方面取得阶段性进展，初步完成测序关键技术平台建设，将有望实现测序全流程分析。
集采或将成为机遇，公司有望引领化学发光新一轮景气周期。2021 年之前，国产化学发光产品在二级医院完成普及，但在占据主要市场份额的三级医院进口替代速度较为缓慢。2021 年，安徽地区开启化学发光集采，罗氏、贝克曼等垄断外资企业放弃谈判，全国其他地区IVD 集采预期受到带动，导致各地经销商积极转向与国产龙头合作，加速三级医院进口替代。虽然其他省份尚未跟进集采，公司作为国产头部IVD 企业已经开始受益，未来有望引领化学发光新一轮景气周期。
风险因素：研发进度不及预期，行业竞争加剧，控费政策超预期，疫情反复。
投资建议：2022H1 公司业绩在疫情扰动下仍实现稳健增长，略超市场预期。考虑到公司在化学发光领域的国产龙头地位，以及流水线、质谱、实验室智能化等业务的稳步推进，公司长期发展前景良好。结合公司2022 年中报业绩，我们调整公司2022-2023 年EPS 预测至2.14/2.72 元（原值为2.47/3.15 元），新增2024 年EPS 预测值3.48 元，现价对应PE 22/17/14 倍。参考同处体外诊断领域的可比公司诺唯赞、新产业2022 年平均PE 估值为27 倍，给予安图生物2022 年27 倍PE，对应目标价58 元，维持“买入”评级。
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