603366日出东方股票行情怎么样？日出东方2022上半年公司业绩分析-股票行情

603366日出东方股票行情怎么样？日出东方2022上半年公司业绩分析

　　日出东方(603366)：疫情扰动短期承压热泵业务有望加速扩张

　　类别：公司机构：信达证券股份有限公司研究员：罗岸阳日期：2022-08-16
　　事件：2022 H1公司实现营业收入17.38 亿元，同比-6.12%，实现归母净利润-2255 万元，同比-164.77%。
　　疫情扰动生产，Q2 收入降幅逐渐收窄。Q2 公司实现营业收入10.94 亿元，同比-4.11%，实现归母净利润3845 万元，同比-31.57%。公司收入、利润减少主要原因在于公司连云港基地3-4 月停产近1 个月，同时物流受阻影响公司厨电、净水器等具有安装属性的产品的交付、安装。
　　同时，公司上半年因实行股权激励增加摊销费用影响利润1512 万元。
　　随着疫情改善和物流恢复，我们预计下半年公司厨电、净水器、太阳能热水器等业务将有所改善。
　　加大空气源热泵产品布局。上半年公司加大对于空气能产品研发投入，成功推出60P、120P 超低温空气能冷暖机组，三联供机组等产品也在不断推进。品牌方面，公司加大对于“太阳雨”、“四季沐歌”的品牌建设，强化展示太阳雨空气能等产品及解决方实力。上半年，公司空气源能产品收入约2.4 亿元，我们预计下半年随着生产/交货恢复、进入热泵产品销售高峰期，公司空气能业务有望实现加速增长。
　　光伏订单贡献新增长点。2022H1 公司光伏业务收入572 万，目前公司已公告在手光伏EPC 订单达9.46 亿元。我们认为光伏业务或成为公司未来收入增长的另一动力。
　　控制管理费用投入减轻盈利端压力。Q2 公司实现毛利率29.43%，同比-3.10pct。费用率方面，Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.17/-1.6/+0.89/-0.35pct，公司在加大研发和销售费用投放的同时对管理费用进行了管控。Q2 公司实现净利率3.57%，同比-1.37pct。
　　上半年存货量明显提升。1）22H1 期末公司货币资金及其他流动资产合计6.02 亿元，同比-22.07%；应收账款及票据合计2.85 亿元，同比-6.96%；22H1 期末存货为7.22 亿元，同比+19.69%；H1 期末应付账款及票据合计8.85 亿元，同比+6.48%。2）周转方面，公司22H1 期末存货/应收账款周转天数分别同比+26.65/+3.58 天。3）现金流方面，公司H1 经营性现金流为-1.29 亿元，同比-132.89%；Q2 单季度经营性现金流为0.67 亿元，同比-51.83%，我们认为现金流下降主要受上半年疫情拖累产品销售及出货影响。
　　盈利预测：我们看好全球热泵行业发展趋势，公司作为国内热泵出口的重要企业有望收益于海外热泵需求爆发。同时公司光伏EPC 业务也将为公司提供业务全新增长点。我们预计2022-2024 年公司实现营业收入53.24/66.49/81.25 亿元，同比+26.6/24.9/22.2%，实现归母净利润1.93/3.31/4.08 亿元，同比-9.3/+71.5/+23.4%。
　　风险因素：热泵出口不及预期、疫情影响生产交付、原材料成本上涨、房地产影响热水器、净水器等产品需求等

　　日出东方(603366)：空气能景气高企 Q3销售可期

　　类别：公司机构：安信证券股份有限公司研究员：张立聪/李奕臻日期：2022-08-16
　　事件：日出东方公布2022 年中报。公司2022H1 实现收入17.4 亿元，YoY-6.1%；实现业绩-0.2 亿元，上年同期为0.3 亿元。折算2022Q2 单季度实现收入10.9 亿元，YoY-4.1%；实现业绩0.4 亿元，YoY-31.6%。受疫情影响，公司Q2 收入、业绩下滑。考虑到下半年进入空气能产品销售旺季，我们对公司经营持积极预期。
　　受疫情影响，公司收入下滑：根据公告，因疫情影响，2022H1 公司连云港基地（涉及太阳能、空气能等产品）停工停产近一个月、物流受阻，产品延迟交付，对收入影响较大。分业务来看，2022H1 日出东方空气能业务实现收入2.4 亿元，占比总收入比例13.8%（与2021 年比重相近）。根据海关数据，2022H1 我国空气能热泵出口金额为5.8 亿美元，YoY+63%。我们认为，欧洲环保补贴政策对空气能产业发展有长期拉动作用；短期而言，欧洲能源价格上涨也对空气能销售有催化影响。随着下半年出口旺季到来，我们预期日出东方空气能业务或有较好表现，收入端有望改善。
　　Q2 公司业绩下滑：我们认为，日出东方Q2 业绩下滑，原因为：1）受原材料价格影响，公司Q2 单季度毛利率为29.4%，同比-3.1pct。2）因公司实施股权激励，股份支付摊销费用同比增加，影响2022H1 业绩1512 万元。展望2022H2，我们认为，公司盈利能力有望改善。一方面，疫情影响逐渐消退，公司生产恢复，规模效应显现。另一方面，欧洲对空气能采暖产品的需求增加，出口价格有望提升，改善盈利能力。根据海关数据，2022H1 我国空气能热泵外销均价YoY+29%。
　　投资建议：我们预期日出东方的太阳能热水器、厨电业务平稳发展，空气能业务高速增长。我们预计公司2022~2023 年EPS 为0.31/0.37 元，首次覆盖，给予买入-A 的投资评级。
　　风险提示：人民币大幅升值，原材料价格上涨。