瑞星股份值得申购吗，瑞星股份股票上市估值分析-股票行情

　　瑞星股份值得申购吗，瑞星股份股票上市估值分析

　　瑞星股份股票发行价5.07元每股，北交所上市，股票代码836717，发行市盈率为16.49倍。瑞星股份公开发行股份数量为 2868.00 万股（超额配售选择权行使前），其中战略配售发行数量为573.60万股，网上发行数量为2294.40万股。预计募集资金总额为1.45亿元，主要用于研发中心项目、燃气调压设备生产扩建项目。

　　瑞星股份公司简介
　　河北瑞星燃气设备股份有限公司2001年成立，主要从事城市燃气输配系统中调压设备的研发、设计、生产和销售，主营产品包括调压器类产品、调压装置类产品和压力容器类产品。公司产品销售区域覆盖国内大部分省、自治区、直辖市，与华润燃气、中国燃气、新奥燃气、贵州燃气、山西燃气、昆仑燃气等大型燃气集团建立了长期稳定的合作关系。公司参与起草制定了《城镇燃气调压器（GB27790-2011）》《城镇燃气调压箱（GB27791-2011）》等7项国家标准、2项团体标准。2019 年 12 月，公司被河北省工业和信息化厅认定为河北省“专精特新”中小企业。瑞星久宇于 2022 年 1 月 14 日经四川省经济和信息化厅认定为四川省“专精特新”中小企业。

　　专注燃气调压设备领域20余年，客户包括华润燃气、中国燃气等
　　燃气调压器国产化始于20世纪90年代。21世纪初，伴随“西气东输一线”工程建设，我国燃气调压行业迎来了快速发展。瑞星股份就成立于此时，自2001年成立以来一直致力于燃气调压设备的研发、设计、生产和销售。
　　燃气压力控制行业通常被称为燃气调压行业，是燃气输配行业中最重要的部分。燃气输配管道是保障燃气的来源，而燃气调压系统则是保障下游各级燃气压力的控制和供气量。
　　经过二十余年的深耕，瑞星股份已从最开始产品结构单一，到现在的拥有燃气调压器、燃气调压箱（柜）、撬装式燃气减压装置、压力容器、LNG气化供气装置、埋地式调压箱等七大类产品，调压能力从低压到高压，以及产品质量从“可用”到“与国外进口调压器相当”。
　　据介绍，调压设备的关键性能指标包括调压精度等级、关闭压力等级、最大进口压力、切断精度等级等。瑞星股份主要产品的性能指标处于市场领先地位。
　　招股书显示，公司的调压设备与同行业公司相比，同等型号下，产品指标可达到国外同类优质产品的水平，甚至部分性能指标已超过进口同类优质产品水平。
　　依靠稳定的产品质量，公司的产品销售区域覆盖国内大部分省、自治区、直辖市，与华润燃气、中国燃气、新奥燃气等跨区域性燃气公司建立了长期稳定的合作关系。并且，近年来，公司不断拓展自身客户群体，先后成为武汉燃气、贵州燃气、重庆燃气、深圳燃气、山西燃气等地方性燃气集团的合格供应商。

　　瑞星股份公司业绩

　　2019年至2022年1-6月（下称“报告期”），瑞星股份分别实现营业收入24,421.02万元、21,729.59万元、20,975.82万元、7,849.20万元，同期净利润分别为4,538.56万元、3,729.29万元、4,347.64万元、927.14万元。2020年，瑞星股份的营业收入、净利润双双下滑，2021年营业收入同比下降3.47%，净利润却逆势增长，同比上升16.58%。报告期各期，瑞星股份的综合毛利率分别为50.97%、48.39%、48.28%、46.15%，虽然瑞星股份毛利率存在持续下滑的情况，但仍显著高出同行，其合理性受到了北交所的问询。瑞星股份表示，因与部分同行产品结构存在明显差异，同时通过建立自动化程度较高的流水化生产线、所在地人员工资水平较江浙地区人工成本较低、自产核心零件等降低成本，从而提高了毛利率。但在公司的经营过程中，瑞星股份的应收账款管理水平不及同行。报告期各期末，瑞星股份的应收账款及应收票据合计金额分别为25,342.89万元、19,941.26万元、20,122.08万元、18,929.06万元，占各期营业收入的比例分别高达103.77%、91.77%、95.93%、241.16%。瑞星股份的下游为燃气公司，其部分大型跨区域性燃气公司和地方燃气集团类客户回款审批流程复杂、付款周期较长。且瑞星股份的坏账准备实际综合计提比例高于行业可比公司，1年以上账龄的应收账款占比高于同行，坏账风险较大。截至2022年6月末，瑞星股份的应收账款坏账准备金额为3,396.74万元，其中，单项计提的坏账准备中，有17家客户及其他的应收账款合计508.46万元预计全部无法收回。全额计提坏账的客户中还包含国企成都燃气（603053），其应收账款全部无法收回的具体原因招股书中并未披露。

　　2022年，公司实现营业收入2.03亿元，净利润为3760万元。

　　瑞星股份股票上市估值分析和申购建议

　　观点一、本次上市的主角瑞星股份主要从事城市燃气输配系统中调压设备，下游主要为各区域燃气公司，地方燃气集团，燃气工程公司等。公司业务和北交所已上市公司特瑞斯基本完全一样，我们看下特瑞斯上市后的走势，基本一路下滑，目前日成交额几十万，迅速被市场边缘化。

　　公司本次发行价格5.07元/股，对应2022年扣非摊薄后市盈率为16.49倍，以发行价计，预计上市后总市值为5.81亿元，流通市值将达到1.65亿元。对标特瑞斯，目前特瑞斯按净利润算PE（TTM）为17.18倍，按扣非净利算PE（TTM）为20倍。如此看来，瑞星股份还算有一些估值差的。但北研君还是决定不参与，一是市场环境不行；二是公司质地不行；三是特瑞斯我认为还会继续跌，这个估值锚并不稳定。
　　看公司财务状况，账上现金类资产6300多万，每年稳定的赚大几千万现金，2021年、2022年现金流净额分别为6396.02万、5011.12万，公司负债率很低。如果是作为公司所有者，这生意还是很舒服的。但是若要登陆资本市场，没成长性，没想象力，没新业务（募投项目依旧是燃气调压设备的扩产），真没啥必要上市。市场也不会给你什么好价格，估计会复制前辈特瑞斯被边缘化的覆辙。

　　观点二、公司主要从事城市燃气输配系统中调压设备的研发、设计、生产和销售，主营产品包括调压器类产品、调压装置类产品和压力容器类产品，依靠稳定的产品质量、完善的售后服务，公司与华润燃气、中国燃气、新奥燃气、贵州燃气、山西燃气、昆仑燃气等大型燃气集团建立了长期稳定的合作关系，公司行业普通，业绩平庸，上市短线给予5.5亿左右估值，建议谨慎申购。