凯莱英(002821)：新签订单再超预期 助力业绩加速成长
类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：王班 日期：2022-02-21事件
2 月20 日，凯莱英发布公告，公司在持续为某制药公司的一款小分子化学创新药物提供CDMO 服务过程中，与其签订了相关产品新一批的供货合同，合同金额折合人民币约35.42 亿元。由于保密协议等原因，公司尚未披露交易对手方以及产品的相关信息。
简评
新签订单持续超预期，助力2022 业绩高成长。CXO 行业确定性强、景气度高，公司凭借在小分子CDMO 领域的强大实力，不断超预期取得新签订单。本次公告披露的订单合同累积金额约为35.42 亿元，预计交货时间为2022 年，若顺利履行，预计将对2022 年业绩产生积极影响。
产能加速建设，保障订单交付。根据公司2021 年中报，公司加速建设产能，目前产能已有约2980 立方米，预计2021 年将新增约1390 立方米，达到约4370 立方米；预计2022 年新增约1500 立方米，达到约5870 立方米。此外，考虑到大订单的平均执行周期等因素，我们认为业绩将逐步平稳释放，看好公司未来1-2 年的业绩表现。
多个业务板块一站式协同发展， 加速打造一体化CDMO 龙头。小分子CDMO 领域，临床项目不断丰富，商业化项目持续扩展。新业务领域收入持续保持高速成长，制剂业务快速增长，逐渐形成一站式协同；临床领域，2021Q3 收购医普科诺布局数统业务，提升临床CRO 综合服务能力；大分子领域，化学合成大分子与生物大分子订单快速增长，公司同步积极布局CGT 领域，多个业务板块协同发展，加速打造一体化CDMO 龙头。
投资建议
考虑到本次签订重大合同的当期影响与订单延续性，我们上调2021-2023 年EPS 为4.03/9.57/9.73 元（分别上调0.00%/26.02%/11.10%），对应PE 分别为76/32/32 倍，维持“买入评级”。
风险提示
合同履约不及预期，下游新药产品销售不及预期，上游原材料涨价，汇率波动，环保和安全生产，新业务拓展不达预期，核心技术（业务）人员流失等。
凯莱英(002821)：再次追加大额订单 彰显小分子CDMO实力
类别：公司 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：张琎/吴婉桦/邹朋 日期：2022-02-21公司近况
公司发布公告：公司全资子公司吉林凯莱英医药化学有限公司与客户签订了相关产品新一批的《供货合同》，本次合同金额约35.42 亿元，合同供货时间为2022 年，我们预计将对公司2022 年收入及利润增加产生积极影响。
评论
陆续签订大额订单，小分子CDMO增长强劲。公司11 月17 日发布公告，与美国某大型制药公司签订小分子CDMO订单，金额为4.81 亿美元，供货时间为2021-2022 年。此后11 月29 日，公司再次发布公告追加订单：新签合同金额约27.20 亿元，交货时间为2022 年。我们认为该订单将催化公司收入和利润加速增长，同时，该供货合同推动了公司与大客户更深一步的合作，进一步巩固和证明公司在小分子CDMO行业的综合竞争优势。
产能有序推进，为业绩放量提供保障。目前公司以天津为中心，已在辽宁阜新、吉林敦化、上海金山等地区建立了多个小分子研发生产基地、生物大分子基地。截止2021 年上半年，公司反应釜体积近3,000m3。2021 年上半年，子公司吉林凯莱英完成新厂房启用。根据建设进度，公司预计天津、敦化等地区将陆续释放产能1,390m?，2022 年将新增产能1,500m3。
收购Snapdragon，连续性反应技术实力升级。公司2 月12 日公告，拟通过合并方式以自有资金约5,794 万美元收购Snapdragon除凯莱英外其他股东股权，收购完成后凯莱英将持有Snapdragon 100%股权。Snapdragon是连续性反应技术领域的领导者，拥有该领域的尖端技术并有很大潜力应用于药物的合成和生产。本次收购是公司全球发展战略的一部分，具有重要的战略价值和意义。
估值与建议
考虑到新签订单及公司新产能陆续投放对业绩的积极影响，我们上调2022年/2023 年EPS预测16.2%和9.0%至9.04 元和9.57 元。当前股价对应2022e P/E34.0X，我们维持A股525 元目标价，对应2022e P/E为58.0X，上行空间70.9%，维持跑赢行业评级。
风险
商业化订单转化和新业务拓展进度不及预期；产能投放不及预期；大订单波动风险；原料药成本上升。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。声明：股票分析结果不是交易决策，只做参考！
