药明康德(603259)：CDMO驱动强 看好2022年加速
类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：孙建/郭双喜 日期：2022-02-16报告导读
2021 年CDMO 和药物分析与测试业务驱动收入高增长，考虑到化学业务部2022 年高增长确定性，上调2022 年收入同比增速至65%，维持“买入”评级。
投资要点
业绩：强劲增长符合预期
业绩：公司2021 年实现收入229.02 亿（YOY38.50%），归母净利润50.97 亿（YOY72.19%），扣非后归母净利润40.64 亿（YOY 70.38%），2021Q4 实现收入63.81亿（YOY 35.16%），归母净利润15.35 亿（YOY 159.29%），扣非后归母净利润9.58 亿（YOY 31.05%）。2021 年经调整Non-IFRS 净利润为51.31 亿，2021Q4为13.21 亿（YOY10.37%），我们预计Q4 经调整净利润增速环比下降主要Q4费用端计提影响以及2020Q4 高基数导致，2021 年业绩符合我们预期。
拆分：CDMO 和药物分析与测试业务强增长持续拉动化学业务收入140.87 亿同比增长46.93%（其中药物发现收入YOY 43.24%，CDMO 收入YOY 49.94%），测试业务收入45.25 亿同比增长38.03%（其中实验室分析与测试收入YOY 38.93%，临床CRO&SMO 收入YOY36.20%），生物学收入19.85 亿同比增长30.05%，ATU 收入YOY-2.79%，DDSU 收入YOY17.47%。从以上业绩拆分可以看出化学业务尤其是CDMO 业务仍是2021年收入高增长主要驱动力。
加速：看好2023 年业绩加速趋势
公司公告中提到“公司预计2022 年化学业务板块收入增速相较2021 的收入增速将近翻番”，这也意味着2022 年公司化学业务部收入YOY 有望90%+，考虑到公司公告中陈述的2022 年测试业务、生物学业务和ATU 业务增长趋势延续性较强，我们上调2022 年整体收入同比增速至65%+，重点推荐！
盈利预测及估值
考虑到公司业绩快报中对化学业务部2022 收入同比增速的指引超出我们先前预期，我们上调2022-2023 年业绩预期。我们预计2021-2023 年公司EPS 为1.72、2.94 和3.44 元/股（上次预测值分别为1.69、2.27、3.00 元/股），2022 年2 月15 日收盘价对应2022 年PE 为32 倍（对应2023 年PE 为27 倍）。仍处于相对低估位置，维持“买入”评级。
风险提示
全球创新药研发投入景气度下滑风险；国际化拓展不顺造成业务下滑风险；各竞争风险；汇兑风险；公允价值波动带来的不确定性风险。
药明康德(603259)2021年业绩快报点评：业绩保持高增
类别：公司 机构：东莞证券股份有限公司 研究员：魏红梅 日期：2022-02-16事件：公司发布了2021年业绩快报。2021年，公司实现营业总收入229.02亿元，同比增长38.5%；实现归母净利润50.97亿元，同比增长72.19%；实现扣非净利润40.64亿元，同比增长70.38%；经调整归母净利润51.31亿元，同比增长41.08%。业绩符合预期。
点评：
CRDMO（合同研究、开发及生产组织）业务，订单需求旺盛，推动了本公司2021 年全年销售收入加速增长。分业务来看，2021 年，公司化学业务、测试业务、生物学业务、细胞及基因疗法CTDMO 业务、国内新药研发服务部分别实现收入140.87 亿元，45.25 亿元、19.85 亿元、10.26 亿元、12.51 亿元，分别同比增长46.93%、38.03%、30.05%、-2.79%和17.47%。其中化学业务中，小分子药物发现（R）的服务收入同比增长约43.24%；工艺研发和生产（D&M）的服务收入同比增长约49.94%。
测试业务中，实验室分析及测试服务收入同比增长约38.93%，若剔除器械检测外的药物分析与测试服务，则同比强劲增长约52.12%；临床CRO及SMO 收入同比增长约36.20%。
分季度来看，Q4 业绩保持快增。预计2021 年Q4 实现营业总收入63.81亿元，同比增长35%；实现归母净利润15.35 亿元，同比增长159%。分业务来看，Q4 化学业务、测试业务、生物学业务、细胞及基因疗法CTDMO 业务、国内新药研发服务部分别实现收入40.1 亿元、11.9 亿元、5.61 亿元、2.9 亿元和3.19 亿元。
投资建议：公司是全球领先的CXO企业，不断优化和发掘跨平台间的业务协同性并加快全球化步伐，持续强化公司独特的一体化CRDMO （合同研究、开发与生产）业务模式，并提供真正的一站式服务，满足客户从药物发现、开发到生产的服务需求。我们预计公司2021/2022年的每股收益分别为1.72/2.49元，当前股价对应PE分别为54/38倍，维持对公司“推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧、上游药企研发投入大幅减少、产能扩建不及预期、人才队伍建设不及预期、药物研发失败风险、大客户流失、行业政策风险等。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。声明：股票分析结果不是交易决策，只做参考！
