300218安利股份公司业绩点评，安利股份股票目标价2022
安利股份(300218)：疫情影响扣非利润 期待未来业绩拐点
类别：创业板 机构：信达证券股份有限公司 研究员：汲肖飞/张燕生/李媛媛 日期：2022-08-28
事件：公司2022 H1 实现收入9.88 亿元、同增 3.77%，实现归母净利1.78亿元、同增160.80%，扣非净利0.17 亿元、同降74.51%，EPS 为0.83 元。
上半年受国内疫情反复、俄乌冲突等影响，收入增速相对较低，土地房产等收储确认投资收益导致净利增速显著较高。2022Q2 公司实现收入5.04 亿元、同降1.15%，实现归母净利0.09 亿元、同降78.16%，扣非净利0.04亿元、同降89.90%，国内疫情反复导致公司收入同比下降，毛利率下降导致利润显著下滑。
点评：
下游环保要求升级，生态功能性合成革收入保持增长。2022H1 公司生态功能性合成革实现收入8.57 亿元、同增1.12%，疫情影响下公司积极应对低迷市场需求，推动产品、客户结构升级，下游客户环保要求不断提升，公司生态功能性合成革收入保持增长。公司普通合成革实现收入7044.80 万元、同降0.41%，受疫情影响收入同比略有下降。
原材料成本影响毛利率，财务费用率同比下降。1）2022H1 公司毛利率同降6.98PCT 至17.28%，主要由于原材料价格同比上涨约20%-40%，天然气平均价格同涨38.5%，产品提价速度、幅度相对较慢。
2022Q2 毛利率为16.23%，受疫情影响同降8.54PCT。2）2022H1 公司销售、管理、研发、财务费用率同增-0.08PCT、0.23PCT、1.21PCT、-0.67PCT 至3.00%、4.09%、7.14%、0.74%，公司加大研发投入、促进产品、客户结构升级，人民币贬值产生汇兑收益导致财务费用率下降。
3）2022H1 公司经营活动现金流净额为1.88 亿元，较2021H1 的-1476.83 万元显著提升，主要由于收入规模增加、加强应付账款管控。
4）2022H1 公司金寨路厂区土地、房产收储金额2.05 亿元，确认投资收益1.59 亿元。
短期主业业绩有望迎来拐点，长期成长空间仍较大。上半年受国内疫情扩散、俄乌冲突等影响，下游客户订单减少，公司产能利用率相对较低，且原油、能源价格上涨带来较大成本压力。公司为国内生态功能性PU革行业龙头，积极拓展运动鞋、汽车、电子等赛道优质品牌客户，下半年下游订单有望逐步恢复，且产品提价应对成本上涨，主业业绩预计将恢复增长。未来行业环保、安全、职业健康等要求不断提高，公司加速与真皮、纺织品、TPU 等复合材料融合，提升产品技术含量，抢占海外竞争对手市场份额，长期成长空间较大。
盈利预测与投资建议：由于疫情反复、俄乌冲突短期影响公司业绩表现，我们下调公司2022-2024 年EPS 预测为1.03/0.92/1.13 元（原值为1.58/1.24/1.50 元），目前股价对应22 年11.74 倍PE。我们看好公司研发创新能力较强，产品、客户结构不断升级，汽车、电子等新兴领域拓展及产能释放推动业绩增长，维持“买入”评级。
风险因素：原材料价格波动风险、海外及国内疫情反复、人民币汇率波动风险等。
安利股份(300218)：业绩符合预期 高端化发展战略清晰
类别：创业板 机构：广发证券股份有限公司 研究员：何雄/邓先河/吴鑫然 日期：2022-03-29
事件：安利股份发布2021 年年报，公司实现营业收入20.46 亿元，同比增长32.28%，实现归母净利润1.32 亿元，同比增长161.42%。扣非归母净利润1.21 亿元，同比增长239.10%。2021Q4 营收5.58 亿元，归母净利润3327 万元，环比21Q3 略有提升。
产品结构优化，量价齐升，毛利率同比提升。公司在2021 年美元贬值，人民币升值，原材料价格大幅上涨，货柜紧张、运费紧张，以及限电限产等不利因素的影响下，仍实现各项经营指标快速增长。公司主营革产品销量同比增长12.3%，销售单价同比增长15%，产品结构优化，高附加值产品比重加大，成本快速抬升的情况下，毛利率提升至22.87%，其中主营革产品毛利率较上期提升了4.21 个百分点。
产品与客户结构升级趋势，持续研发投入提高竞争力。公司坚持品牌引领，在“2+4”领域全面布局，在功能鞋材和沙发家居两大优势品类持续发力，同时在电子产品、体育装备、汽车内饰和工程装饰四项新兴品类积极开拓。产品研发方面，公司全年研发费用1.28 亿元，高附加值与高技术含量产品比重持续提升，水性无溶剂、超绒皮、赛丽康等产品增量明显，同时在生物基、回收再生纤维以及石墨烯纳米材料等开发应用领域取得进展。
技改扩能持续发力，推进产能升级扩张。公司加大技改投入，2021 年投产1 条干法产线，安利越南2 条线具备投产条件。2021 年末公司在建工程大幅提升至1.18 亿元，产能升级扩张持续推进。
盈利预测与投资建议。我们预计22-24 年EPS 为0.93/1.28/1.55 元/股。考虑公司业绩增速，参考可比公司估值水平，我们给予2022 年20 倍PE 估值，对应合理价值18.66 元/股，维持公司“买入”评级。
风险提示。汇率大幅波动；贸易争端不确定性；订单大幅下滑。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。声明：股票分析结果不是交易决策，只做参考！
