中文在线(300364)：上线“第五镜面”数藏平台 元宇宙布局再加码
类别：创业板 机构：西南证券股份有限公司 研究员：刘言 日期：2022-05-31投资要点
事件：公司发布关于“第五境面”数字藏品平台上线的自愿性信息披露公告，公司打造的数字藏品平台“第五境面”APP 于2022 年5 月29 日上线。据公告披露，该平台目前处于上线起步阶段，具体运营情况将取决于后续市场拓展及推广，其运营模式亦可能根据市场情况进行调整，对公司短期经营业绩不构成重大影响。
上线“第五境面”数字藏品平台，元宇宙布局再加码。公司推出“第五境面”
数字藏品平台，为相关主体提供基于置信链的数字艺术品交易、收藏、协同创作、版权保护及交易等多种场景服务。平台定位为拥有内容生态的 IP 数字藏品平台，一方面，通过对优质内容及IP 进行二次创作赋能，助力内容及IP 与数字艺术形式有机结合；另一方面，吸引优质创作者及优质IP 加入，丰富平台内容及IP 生态体系；目前公司已经与数十位知名漫画家签署独家数字藏品合作协议。
在元宇宙发展大背景下，“第五境面”平台为数字藏品提供交易、收藏、创作场所，有望充分发挥内容二创价值，未来发展值得期待。
全品类+垂类齐头并进，多维度打造优质内容。公司深耕内容创作领域，旗下全品类平台17K 小说网与万丈书城、四月天小说网、奇想宇宙、迷想计划等垂类平台齐头并进，兼顾内容资源的覆盖广度以及在某一垂类方向的积累深度。目前公司当前拥有数字内容超510 万种，签约版权机构600 余家，原创驻站作家超过440 万，签约知名作家、畅销书作者2000 余位，内容生态发展护城河已现，后续有望与数字藏品平台产生协同效应。
盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年归母净利润分别为2 亿元、2.1 亿元和2.5 亿元，对应PE 分别为39 倍、37 倍、30 倍。公司具备丰富的原创内容储备以及优质内容持续生产能力，竞争壁垒或将得以巩固，作为国内领先的数字版权供应商，数字藏品平台后续发展值得关注，维持“持有”评级。
风险提示：行业政策风险，市场竞争加剧的风险，业务发展不及预期的风险，IP价值波动的风险，核心内容创作者流失的风险。
中文在线(300364)：海内外双轮驱动 构建IP+数字藏品生态驶入元宇宙赛道
类别：创业板 机构：华安证券股份有限公司 研究员：金荣 日期：2022-05-30深耕数字阅读二十余载，优质原创内容打造护城河
作为国内领先的数字版权供应商，中文在线拥有多个内容原创平台，包括综合性原创内容平台17K小说网和多个垂类内容平台，截至2021年，公司拥有数字内容资源510万+种，原创驻站作者440万名，已与600+家版权机构合作，共签约2,000+位知名作家，作品/作者资源在A股上市公司中位列第-一。
海内外双核驱动。IP多元化变现空间广阔
公司有文化业务和教育业务两大主营业务，其中文化业务是公司收入的中流砥柱，2021年营收占比为95.7%。文化业务中，主要包括3个细分业务：1敷字阅读业务：公司拥有全品类+多垂类内容平台，手握大量优质内容资源；2I衍生业务：以文学IP为核心，向下延展IP产业链，包括音频、中短剧、动漫、影视等，实现文学IP的全生命周期经营；3海外业务：海外业务表现抢眼，2021年实现营收6亿元，占主营业务收入比例超过50%，已成公司的重要现金牛业务。
“文学IP矿山”+科技赋能，前瞻布局元宇宙
公司抢先布局，致力于打造文化产业的元宇宙，将从四个角度入手打造文化宁宙：1）新内客：发布“中文元宇宙全球征文大赛"，打造元宇宙语境下的新内容；2新形态：重点探索虚拟人、数字藏品、IP元宇宙三大形态；3）新拉术：产学研多方合作，关注元宇宙相关技术发展；4新蛭济：基于区块链，开启全新的版权保护模式。
投资建议
我们预计22-24年公司实现归母净利润1.51亿/1.94亿/2.29亿，EPS为0.20/0.26/0.31元，给予公司22年1.2倍PEG，对应合理市值为92亿人民币，合理股价12.5元，首次覆盖并给予"买入"评级。
风险提示
行业监管政策调整的风险；海外业务及元宇宙相关研发不及预期的风险；IP衍生业务发展不及预期的风险
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。声明：股票分析结果不是交易决策，只做参考！
