富森美：2021年度净利润约9.18亿元 同比增加18.74%
每经AI快讯，富森美(SZ 002818)3月30日晚间发布年度业绩报告称，2021年营业收入约15.37亿元，同比增加15.76%；归属于上市公司股东的净利润约9.18亿元，同比增加18.74%；基本每股收益1.22元，同比增加18.45%。富森美2021年度拟10派8元
富森美3月31日公布2021年年度分红预案：以7.48亿股股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利8元(含税)，合计派发现金红利总额为5.99亿元。富森美2021年跌7.67%
截至2021年12月31日收盘，富森美报收于12.51元，较2020年末的13.55元（前复权价）下跌7.67%。4月20日，富森美股价最高见15.25元，最高点相较年初最大涨幅达到12.53%，7月28日盘中最低价报11.49元，股价触及全年最低点。富森美当前最新总市值93.63亿元，在商业百货板块市值排名15/69，在两市A股市值排名1709/4604。个股研报方面，2021年富森美共计收到2家券商的7份研报，最高目标价18.22元，较最新收盘价仍有45.64%的上涨空间。
富森美(002818)：收入增16%扣非净利增21% 低估值高分红价值凸显
类别：公司 机构：海通证券股份有限公司 研究员：汪立亭/李宏科/康璐 日期：2022-04-04公司3 月31 日发布2021 年报。 2021 年实现收入15.37 亿元，同比增长15.76%；利润总额10.97 亿元，同比增长18.91%；归母净利润9.18 亿元，同比增长18.74%，扣非净利润7.99 亿元，同比增长20.75%。摊薄EPS 1.22 元，加权平均净资产收益率16%。报告期每股经营性现金流1.11 元。公司公布2021 年分红预案，拟10 股派8.0 元（含税）。
简评及投资建议。
1. 2021 年收入增长15.76%，整体经营稳健。 2021 年收入15.37 亿元，同比增长15.76%，其中4Q2021 增长9.84%。截至2021 年末，公司依托成都核心商圈自有物业110 万平米运营自营卖场，入驻商户超过3500 户。
分区域：2021 年成都地区、四川省内其他地区及重庆、四川省外收入各占比95.71%、4.12%、0.17%，收入同比增速各为14.22%、91.07%、-61.92%。 分产品：市场租赁及服务/营销广告和策划/委托经营管理/装饰装修工程收入各占比82.73%、0.64%、0.83%、8.24%，同比各增9.15%、35.88%、-15.97%、88.42%。
2. 2021 年综合毛利率增加2.51pct，主营毛利率增加1.56pct。全年综合毛利率70.06%，同比增加2.51 pct。其中主营业务毛利率70.30%，增加1.56 pct，其他业务毛利率67.10%，增加20.08 pct。
分区域，成都地区毛利率72.32%，增加3.66 pct；除成都以外其他地区计算得毛利率19.55%，降低11.99pct。分产品，市场租赁及服务毛利率增加4.66pct 至74.86%；营销广告和策划毛利率增加68.32pct 至71.73%；委托经营管理毛利率增加3.27pct 至81.13%；装饰装修工程毛利率增加3.51pct 至14.20%。最终主营业务毛利率增加1.56 个百分点至70.30%。
3. 2021 年期间费用率增加1.2pct，其中销管费用率增加0.86pct。2021 年期间费用率5.48%，较2020 年增加1.2pct，其中销售、管理、财务费用率分别为0.46%、5.04%、-0.02%，分别增加0.10pct、0.76pct、0.35pct。销管费率增加主要因职工薪酬及咨询服务费增加，财务费用变动主因本期利息收入减少以及本期回购未达限售条件股份支付银行同期利息。
4. 2021 年扣非归母净利润增长20.75%。利润总额10.97 亿元，同比增长18.91%；公司2021 年确认投资收益1.02 亿，同比增加2054 万元；资产减值损失-159 万元，有效税率减少0.46pct 至14.65%。最终归母净利润9.18 亿元，同比增长18.74%，其中1-4Q 各增长6.12%、92.17%、26.56%、-19.36%，全年扣非净利润7.99亿，同比增长20.75%。
5. 全渠道数字化升级，创新业务模式。
（1）全渠道数字化营销升级：公司加强与卖场商户的紧密合作，通过线上线下联动营销，实现卖场内全域流量的精准转化。①线下，公司通过大数据针对特定消费人群进行营销。②线上，公司与快手打造的“快手西南泛家居产业带直播基地”，全年通过快手、小程序商城等直播平台，组织直播77 场，孵化商户直播16 场，成交超5000 单。
（2）持续发力新零售，打造第二增长曲线：①持续发力新零售战略，继“动物交响团〃e家居生活馆”投入运营后，2021 年新开出“焦糖盒子”自营店。同时试营业富小森全屋智能家居体验店。②整合艺术类资源，与38 位艺术家和9 家机构合作开展艺术类策展活动，对美术馆进行IP 化运营，全年举办美术馆展览、艺术类活动22 场次，吸引线上线下客流426 万人次，着力搭建年轻一代向往艺术展览+流量的聚集地，③积极拓展进出口代理业务，着力嫁接公司金融资源，继续与9 个亚欧国家20 个港口/机场和国内13 个口岸保持紧密合作，全年实现进口贸易额的稳步增长。
维持对公司的判断。公司作为西南家居零售龙头，资产丰厚，重估价值显著，公司在保持家居卖场主业稳健发展，巩固基本盘之上，不断探索家居零售新业态和新模式，依托自身完整的供应链体系，通过共建共享平台资源，赋能商户共建生态，向制造型零售新赛道转型，孕育新成长新机会。
更新盈利预测。预计2022-2024 年归母净利润各10.65 亿元、11.96 亿元、13.47 亿元，同比增长16%、12.3%、12.6%；当前市值对应2022-2024 年PE 各8 倍、7 倍、7 倍。
参考可比公司估值，给以2022 年12-15 倍PE，对应合理市值区间128 亿元-160 亿元，合理价值区间17.08-21.35 元；此区间对应公司2022 年PS 为7.4-9.3 倍，给予“优于大市”的投资评级。
风险提示。房地产景气度下行；线上渠道冲击；品牌方和地产方分流；竞争加剧。
富森美(002818)：业绩增19% 期待新零售与智家绽光芒
类别：公司 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：刘越男/陈笑 日期：2022-03-31
本报告导读：
公司作为区域龙头将继续巩固夯实基本盘，受益家居行业格局向头部集中，且加速推进新零售与智能家居等新业务布局，且看好生态思维运营提质增效。
投资要点：
维持增持。2021年 营收15.36亿元/+15.76%，归母净利9.18亿元/+18.74%，扣非净利8 亿元/+20.75%符合预期。考虑疫情扰动及经济环境等因素，下调预测2022-23 年EPS 至1.31/1.44 元（原1.35/1.49 元）增速7/10%，预测2024 年EPS 为1.56 元增速8%，下调目标价至15.72 元，维持增持。
高基数及公允价值影响Q4 净利增速，盈利能力增强。1）Q1-Q4 单季度营收同增13/31/11/10%，归母净利同增6/92/27/-19%，扣非同增36/50/10/-2%，Q4 归母净利负增或因上年同期高基数及公允价值变动净收益较高；2）毛/净利率70.1%/+2.5pct、60.9%（+1.9pct），加权ROE 为16%/+1.34pct；3）费用率5.48%/+1.2pct；4）经营净现金流8.27 亿元/+309%。
核心优势显著，夯实基本盘。1）家居行业市场空间庞大，但近2 年疫情扰动或使建材家居卖场行业整合加速；2）公司立足西南核心优势显著，且围绕家居产业布局供应链金融、消费金融服务及相关性投资等，不断增强企业网络效应；3）继续看好生态思维运营模式下，9 大业态将形成联动。
持续推进新零售、智能家居等布局，持续推进数字化转型升级。1）以“动物交响团”、“焦糖盒子”代表推进新零售布局；2）与国内外数十家头部智能家居品牌和平台达成合作，且通过投资国内智能家居领域的核心企业欧瑞博及孙公司富小森经销智能家居/智能家电/全屋智能等相关产品；3）整合艺术类资源，对美术馆进行IP 化运营，着力搭建年轻一代向往艺术展览+流量的聚集地；4）持续实施卖场数字化升级、着力打造智慧卖场。
风险提示：疫情反复，新零售推进不及预期等
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