东方铁塔2022钾肥业务高景气持续（股票目标价16到22元）-股票行情

　　东方铁塔：2022年一季度净利润同比增长326.5%

　　东方铁塔（002545）发布一季报，2022年一季度实现营业总收入9.6亿元，同比增长92.74%；归属母公司股东净利润2.01亿元，同比增长326.54%；基本每股收益为0.1617元。

　　东方铁塔：2021年净利润同比增长30.77%

　　东方铁塔（002545）发布年报，2021年实现营业总收入27.82亿元，同比增长4.92%；归属母公司股东净利润4.04亿元，同比增长30.77%；基本每股收益为0.3247元。

　　东方铁塔2021年度拟10派2.5元

　　东方铁塔4月21日公布2021年年度分红预案：以12.44亿股股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.5元(含税)，合计派发现金红利总额为3.11亿元。

　　东方铁塔2021年涨20.31%

　　截至2021年12月31日收盘，东方铁塔报收于9.12元，较2020年末的7.58元（前复权价）上涨20.31%。5月10日，东方铁塔盘中最低价报6.47元，股价触及全年最低点，9月3日股价最高见10.94元，最高点相较于年初最大涨幅达到44.32%。2021年度共计1次涨停收盘，无收盘跌停情况。东方铁塔当前最新总市值113.46亿元，在钢铁行业板块市值排名33/46，在两市A股市值排名1475/4604。

　　东方铁塔(002545)：通胀受益标的钾肥业务量价双升

　　类别：公司机构：国联证券股份有限公司研究员：柴沁虎日期：2022-05-03
　　投资要点：
　　公司是中国出海钾肥头部企业，产品50%反哺国内。当前钾肥行业供需态势逆转，我们认为本轮钾肥景气持续性有望超预期，公司业绩弹性大。
　　钢结构起家，重点发力钾肥业务
　　公司传统主业为铁塔钢结构，盈利稳定。2016年，公司收购老挝开元矿业，切入钾肥业务。开元矿业目前在役产能50万吨/年，在建钾肥产能50万吨/年，钾肥总产能规划200万吨/年，未来钾肥业务贡献主要业绩。
　　通胀助推钾肥价格创十年新高，粮食安全提升钾肥需求通胀高企、大宗上行，叠加极端天气的影响，全球粮食价格大幅上涨，玉米、大豆、小麦2020年初至今价格涨幅分别为108%、76%和94%，4月初氯化钾温哥华FOB价涨超850美元/吨，钾肥和价疫格情创的近冲十击年使来全新球高主；要全经球济贸体易更摩擦加重视粮食安全，2021年钾肥全球需求4600万吨（折K2O），同比增长4.5%，远高于2016-2020年均2.8%的增速，我们推算2022年钾肥需求有望提升至4800万吨。
　　全球钾肥寡头垄断，我们判断2022年迎来供不应求的格局逆转近年来全球钾肥供需关系偏松(名义产能5900万吨)，但供给格局是加拿大、俄罗斯、白俄罗斯的寡头垄断。美国制裁导致白俄钾肥经立陶宛出口通道受阻，俄乌冲突进一步加大俄罗斯和白俄约1700万吨钾肥出口难度，考虑到两地边贸出口量和全球钾矿产能利用率的不确定性，我们判断2022年全球钾肥迎来供不应求的格局逆转，景气周期有望持续至2024年。
　　公司钾矿储量高、质地好，扩产项目如期推进公司在老挝甘蒙省和沙湾拿吉省拥有141平方公里的钾盐矿，分龙湖、广财、文泰三个矿区，其中首采龙湖矿区钾盐资源量达2.2亿吨。公司钾矿溢晶石含量低且富含溴素资源，有效地保证了矿区开发的持续性，并降低了开采的综合成本。公司在建年产50万吨钾肥项目计划于2022年底竣工，新增产能有望在高景气周期兑现业绩。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2022-24年营收分别为37.35、47.43和56.01亿元，归母净利分别为8.48、12.68和16.36亿元，EPS分别为0.68、1.02、1.32元，当前股价对应PE为16.5、11.0、8.5倍。综合PE估值法和FCFF估值法，我们给予公司2023年目标价格为16.10元，鉴于公司钾肥景气持续高涨，扩产积极有序，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　国际钾肥价格大幅波动；在建项目推进不及预期；海运紧张形势超预期。

　　东方铁塔(002545)2021年年报及2022年一季报点评：钾肥高景气持续看好公司产能扩张

　　类别：公司机构：中信证券股份有限公司研究员：王喆日期：2022-04-30
　　2021 年公司实现归母净利4.04 亿元，同比+30.77%；2022Q1 公司实现归母净利2.01 亿元，同比大增326.54%。公司业绩增长显著，主因氯化钾价格高景气，我们看好公司后续产能的持续扩张。考虑到钾肥价格持续上涨，我们上调公司2022-23 年业绩预测至10.45/15.29 亿元（原预测为7.68/8.66 亿元），新增2024 年预测为16.79 亿元。考虑到公司盈利提升，我们上调公司2023年目标价至22 元（对应2022 年PE18 倍；原预测14 元），维持“买入”评级。
　　钾肥盈利大幅提升，2021 公司业绩同比大增。2021 年公司实现营收27.82 亿元，同比+4.92%；实现归母净利4.04 亿元，同比+30.77%；实现扣非后归母净利3.68 亿元，同比+65.01%。分业务来看，2021 年公司实现氯化钾产销45.02/45.31 万吨，以子公司四川汇元达净利测算，单吨钾肥净利约600 元，相较于2020 年的约150 元/吨，增幅显著，是公司利润大增的主要原因。公司制造业务经营稳定，受钢材等大宗商品涨价影响，2021 年毛利率同比下滑约2.07pcts 至15.36%。
　　氯化钾价格高景气持续，2022Q1 公司业绩创新高。2022Q1 公司实现营收9.60亿元，同比+92.74%；实现归母净利2.01 亿元，同比+326.54%；实现扣非后归母净利1.94 亿元，同比+506.45%，业绩创公司近十年一季度新高。公司业绩大增主因海内外钾肥一季度价格大幅提升。据百川资讯，东南亚地区钾肥价格目前报价815-900 美金/吨，较年初+35.83%；国内市场均价在4600 元/吨左右，较年初上涨34.67%。公司一季度氯化钾销量在12 万吨左右，不考虑钢铁板块带来的业绩贡献，单吨净利近1700 元/吨。
　　新增产能稳步推进，业绩高增长可期。我国钾资源严重匮乏，目前对外依赖度达到50%以上，且扩产压力较大，海外寻钾意义重大。公司钾盐矿位于老挝甘蒙地区，矿藏丰富。公司采矿经验丰富，已有钾肥产能能够提供稳定现金流支撑公司新增产能建设，中老铁路开通也有望加快公司人员物资等流通。公司钾肥所处东南亚及周边包括印度在内等是全球钾盐消费量最高的区域之一，公司新增规划以及未来规划产能扩产消耗几无压力。我们预计全球钾肥的高景气在近2-3 年内有望持续，公司有望充分受益钾肥的高景气周期。
　　风险因素：钾肥需求不及预期；局部疫情反复或资金等因素影响，造成公司新增产能建设不及预期；汇率波动风险。
　　投资建议：2021 年及2022Q1 公司业绩增长显著，主因氯化钾价格高景气，我们看好公司后续产能的持续扩张。考虑到钾肥价格持续上涨，我们上调公司2022-23 年净利润预测至10.45/15.29 亿元（原预测为7.68/8.66 亿元），新增2024 年净利润预测为16.79 亿元。考虑到公司盈利提升，我们上调了公司2023年目标价至22 元（原预测为14 元，对应2022 年18xPE，参考海外头部企业Nutrien 及Mosaic2013-2020 年平均估值18xPE），维持“买入”评级。