东方铁塔氯化钾价格大幅上涨，2022Q1净利润同比增加326.54%-股票行情

　　东方铁塔：2022年第一季度净利润约2.01亿元同比增加326.54%

　　东方铁塔(SZ 002545，收盘价：10.88元)4月27日晚间发布一季度业绩公告称，2022年第一季度营收约9.6亿元，同比增加92.74%；净利润约2.01亿元，同比增加326.54%；基本每股收益0.1617元，同比增加326.65%。

　　东方铁塔(002545)：氯化钾价格大幅上涨 22Q1公司业绩创历史新高

　　类别：公司机构：光大证券股份有限公司研究员：赵乃迪日期：2022-04-29
　　事件：4 月27 日，公司发布2022 年第一季度报告。2022 年Q1，公司实现营业收入9.60 亿元，同比提升92.74%，环比提升26.38%；实现归母净利润2.01亿元，同比提升326.54%，环比提升289.28%。
　　钾肥价格大幅上涨，22Q1 公司业绩大增。钾肥与钢结构业务双轮驱动的前提下，受益于公司钾肥业务的高度景气，公司2022 年Q1 业绩同比大幅增长，创公司一季度业绩历史新高。对比2021 年同期，公司主营产品之一氯化钾价格大幅上涨，根据iFind 数据，2022 年Q1 氯化钾进口价格最高上涨至4717 元/吨，平均价格高达4167 元/吨，环比上涨14.17%，同比上涨108.82%。受益于氯化钾产品价格的大幅上涨，2022 年Q1 公司业绩大幅增长。在钢结构业务方面，我们认为受益于钢材价格的逐步回落，钢结构业务盈利水平得以逐步恢复。因此在钾肥和钢结构两大业务盈利能力的同步提升背景下，公司2022 年Q1 毛利率大增，达35.35%，同比提升约8.13pct，环比提升约20.75pct。后续来看，公司正积极开展老挝甘蒙省钾镁盐矿150 万吨氯化钾项目一期（50 万吨）工程项目，项目建设周期约为1-1.5 年。公司已于2021 年7 月底开始了井下工程建设，并于2021 年12 月31 日开始了地上建设工程。本次项目达产后，公司氯化钾产能将由50 万吨/年提升至100 万吨/年，可大幅提升公司钾肥业务板块的盈利及行业竞争能力。
　　地缘政治局势影响钾肥全球供给收缩，行业有望维持高景气。2021 年6 月起，受欧盟、美国等对白俄罗斯钾肥制裁等影响，钾肥全球供应短缺加剧，2022 年2 月白俄钾肥宣布因不可抗力无法履行合同。此外，近期俄罗斯与乌克兰之间地缘政治冲突的升级也为全球钾肥供应带来了极大的不确定性，3 月10 日俄罗斯工业部宣布中止钾肥出口，4 月27 日俄总统普京指示将俄罗斯出口化肥的限制延长至8 月31 日，并考虑进一步延长限制的可能性。受上述影响，全球钾肥供给将进一步收缩，而在高粮价背景下农民的种植意愿提升，进而持续推升钾肥需求，预计全球钾肥供不应求的局面仍将持续，进而推涨钾肥价格。在钾肥行业的高景气带动下，公司有望持续受益。
　　盈利预测、估值与评级：2022 年Q1 受益于钾肥价格的大幅上涨，公司业绩大幅提升，整体业绩基本符合预期。我们维持公司2022-2024 年的盈利预测，预计2022-2024 年公司归母净利润分别为8.25/11.92/14.78 亿元，当前股价对应公司2022 年PE 约为17 倍，仍维持公司“增持”评级。
　　风险提示：氯化钾及钢材价格波动风险，产能建设不及预期，下游需求不及预期，海外生产基地疫情风险，汇率风险。

　　东方铁塔(002545)：Q1业绩符合预期经营现金流明显改善

　　类别：公司机构：长江证券股份有限公司研究员：毕春晖/李家明/张智杰日期：2022-04-29
　　事件描述
　　公司发布2022 年一季报，Q1 实现营业收入9.60 亿元，同增92.74%；实现归属净利润2.01亿元，同增326.54%；扣非后归属净利润1.94 亿元，同增506.45%。
　　事件评论
　　钾肥价格上涨助力Q1 收入、业绩大幅提升。公司传统主业为铁塔等钢结构制造安装，2016 年通过重大资产重组新增氯化钾开采、生产和销售业务，钾肥作为资源开发业务，开采成本总体相对稳定，从历史数据看，公司近5 年钾肥单吨成本（按营收扣除净利润计算）稳定在1318 元~1672 元之间，吨净利随销售价格波动，受益于钾肥价格持续大幅上涨，公司钾肥业务爆发出较大业绩弹性，助力归属净利润同比大幅增长327%：从国内氯化钾（青海盐湖60%）价格走势来看，2022Q1 均价达到3668 元/吨，较去年Q1 的2082元同比大幅增长76%。扣非后业绩同增506%，增速相对更快，主要源于去年同期持有交易性金融资产等取得的投资收益达到903 万元，而今年Q1 仅267 万元。
　　毛利率明显提升，期间费用率大幅下降。公司2022Q1 毛利率为35.35%,同增8.13cpt，预计主要受益于钾肥涨价带来该板块业务盈利能力明显提升；期间费用率（含研发费用）同降12.25pct 至5.82%，主因销售费用率同降9.05pct 至0.59%，管理、研发、财务费用率则分别同降2.42pct、0.14pct、0.64pct 至2.77%、0.62%、1.84%；投资净收益率同降0.93pct 至0.26%；资产及信用减值损失率同增0.29pct 至-0.20%；所得税率同增15.14pct 至28.68%；归属净利率为20.95%，同增11.48pct。
　　经营现金流大幅改善，应收款项规模有所下降。2022Q1 公司经营性现金流净流入0.79亿元，同增3.21 亿元，主要源于销售收入同比大幅增加及购买原材料减少，期间收、付现比则分别同降48.61pct、186.46pct 至91.39%、91.03%。截至2021 年末，公司应收款项较期初下降2.51%至5.33 亿元，存货及合同资产较期初增长10.25%至13.78 亿元，应付款项较期初增长35.38%至5.75 亿元，合同负债较期初下降36.04%至1.29 亿元。
　　公司有望迎来量价齐增，助力业绩高弹性。2021 年来欧盟对白俄罗斯实施制裁导致其钾肥出口受限（2022 年2 月白俄钾肥宣布因不可抗力无法继续履行合同），对全球供给形成较大冲击，而2022 年初俄乌冲突爆发后，欧盟亦开启对俄罗斯制裁，进一步导致俄罗斯钾肥出口受限（今年3 月俄罗斯工业部宣布暂时中止化肥出口），全球钾肥供给进一步收缩，钾肥价格有望延续强势；公司钾肥现有产能规模为50 万吨，2016 年来基本处于满产状态，2021 年产量约45 万吨，2021 年12 月31 日公司 “氯化钾扩产项目”地上建设工程开工，项目建设周期约为1 至1.5 年，完工后公司老挝开元氯化钾产能将由现有产能50 万吨/年提升至100 万吨/年，产能规模翻倍将进一步助力明年业绩提速，公司有望迎来“量价齐升”。预计公司2022-2023 年归属净利润分别为9.45 亿元、14.65 亿元，对应当前股价PE 分别为14.32、9.24 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、钾肥价格大幅下降；
　　2、产能扩张进度不及预期。