首旅酒店(600258)：结构升级 展店提速
类别：公司 机构：东莞证券股份有限公司 研究员：魏红梅 日期：2022-02-07事件：公司发布了2021年业绩预增公告，预计2021年度归属于上市公司股东的净利润为4,500万元到6,500万元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为800万元到1,200万元。
点评：
Q4 归母净利润由盈转亏。公司预计2021 年实现归属于上市公司股东的净利润为4,500 万元到6,500 万元，同比增加54,101 万元到56,101 万元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为800 万元到1,200 万元，同比增加53,550 万元到53,950 万元。预计2021Q4 公司归母净亏损0.6 亿元至0.8 亿元，环比2021Q3 由盈转亏。2021Q4 北方地区受新冠散点疫情影响较重，叠加北京冬奥筹备阶段，防疫政策收紧，对公司经营影响较大。
轻资产模式下新开酒店提速。2021Q1-3公司新开业酒店合计833家，其中直营酒店仅17家，特许加盟模式助力公司快速扩张。2021年公司预计新开酒店1400家以上，其中Q1至Q3新开业酒店分别为184家、324家、325家，Q4新开业酒店在567家以上，新开酒店数量再次提升。截至2021年末，公司储备酒店超1600家，2022年有望维持较快开店。
品牌结构升级。截至2021年三季度末，公司酒店共计5455家，酒店客房共计45.73万间。其中，经济型、中高端、轻管理酒店分别有2339家、1312家、1264家，分别较2020年减少124家、增加147家、489家。公司中高端酒店品牌及云酒店品牌占比逐渐提升，品牌结构向中高端层级提升。
解决同业竞争问题。公司全资子公司与控股股东首旅集团全资控股的亮马河大厦签署了为期4 年零11 个月的服务管理合同，预计累计收取约517 万元的管理费。以总金额8,621.80 万元租赁控股股东首旅集团全资控股的北京市上园饭店10 年，用于酒店经营，以解决同业竞争问题。
投资建议：就地过年与冬奥影响下北方地区防疫政策趋严，对公司业绩影响较大，导致Q4净利润由盈转亏，下调公司2021-2022年净利润预测。
长期仍看好公司开店速度与结构升级，预计公司2021-2022年的每股收益分别为0. 05元、0.90元，当前股价对应PE分别为503倍、28.37倍，维持对公司“推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧、政策变化、新开店不及预期、宏观经济下行、疫情反复等。
首旅酒店(600258)：开店完成全年目标;关注行业拐点与业绩弹性
类别：公司 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：林思婕/蒋菱钢/郭海燕 日期：2022-02-07业绩预览
预计2021 年盈利4,500-6,500 万元
公司发布2021 年年度业绩预盈公告，预计2021 年归母净利润为4,500-6,500 万元，扣非归母净利润为800-1,200 万元。对应4Q21，归母净利润为-6,000 万元到-8,000 万元，扣非归母净利润为-8,145 万元到-8,545 万元。业绩低于我们的预期，主要系四季度国内疫情反复以及北京冬奥会临近北京及周边地区存在一定的旅行限制所致。
关注要点
一季度疫情反复影响行业恢复，积极关注行业拐点。4Q21 中，根据STR数据，行业RevPAR相比19 年同期的恢复程度已由11 月的57%上升至12 月的72%。进入1Q22，我们注意到疫情反复以及部分地区的旅行限制仍对行业恢复造成了一定的影响，STR数据显示，2022 年1 月2 日-8 日行业整体RevPAR仅恢复至2019 年同期的68%（2021 年12 月19 日-25 日：
85%），周度环比恢复有下滑趋势。我们认为一季度行业恢复仍存在不确定性，考虑到未来疫苗接种率提升以及防疫政策可能的放松，我们建议积极地关注酒店行业的拐点。
开店创历史新高，2022 年快速开店有望持续；关注疫情后的业绩弹性。公司2021 年全年新开店超过1,400 家，完成了年初制定的2021 年新开店1,400-1,600 家的目标，新开店数量也创下了历史新高。我们认为首旅的轻管理模式满足了一定下沉市场酒店加盟商的客观需求，使得近期的开店节奏持续加速（3Q21：325 家，4Q21：>567 家），2021 年末公司储备店亦超过了1,600 家，我们预计2022 年公司快速开店有望持续。同时考虑到公司相对行业内其他头部企业，拥有较高的直营店占比（3Q21：14%），我们建议关注疫情恢复后，规模扩张和RevPAR恢复带来的业绩弹性。
估值与建议
考虑到4Q21 的疫情反复以及1Q22 恢复的不确定性，我们分别下调2021/2022 年盈利预测79.6%/20.9%至0.55 亿/9.16 亿元，同时引入2023年盈利预测13.45 亿元。考虑到疫情下公司持续的规模扩张以及疫情恢复后的业绩弹性，我们维持跑赢行业评级和29.5 元的目标价，对应25x 2023eP/E和15.2%的上行空间，目前股价对应21x 2023e P/E。
风险
疫情负面影响超出预期；公司拓店慢于预期。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。声明：股票分析结果不是交易决策，只做参考！
