九洲药业(603456)：CDMO提质增量 业绩持续快速增长
类别：公司 机构：长江证券股份有限公司 研究员：伍云飞/方程嫣 日期：2022-01-20事件描述
近日，公司发布2021 年年度业绩预增公告。预计实现归母净利润6.09-6.85 亿元，同比增长60%-80%，预计实现扣非净利润5.32-5.96 亿元，同比增长65%-85%。
事件评论
CDMO 快速放量，拉动业绩高速增长。2021 年基于多年的行业领先优势和平台效应，九洲持续深耕CDMO 业务，始终坚持以客户需求为导向，深度拓展客户管线及产品管线，稳步提升公司研发能力及产品交付能力，进一步实现CDMO 业务提质增量，实现CDMO业务持续快速发展。
拓展全球创新药商务合作广度，深化管线合作。公司与国际制药巨头Novartis、Roche、Zoetis、GSK、Gilead、第一三共等形成深度嵌入式合作关系，业务订单稳定增长，项目储备逐年增多。受益于公司对全球市场的早期战略布局，现有客户的新项目逐步放量，漏斗形订单储备平稳转化。
持续提升全球领先的核心技术平台，赋能新药研发。公司经过多年持续的研发和技术积累，掌握了众多具有自主知识产权的前沿绿色制药技术。目前公司已建成包括手性催化技术平台、连续化反应技术应用研究平台、氟化学技术、酶催化技术研究平台在内的多个领先技术平台，并初步完成多肽技术平台建设，同时布局寡核苷酸等新技术平台。
借助康川济医药实现CDMO 原料药和制剂一站式业务发展。公司近期公告收购康川济医药25.76%股权。我们认为借助此次收购，公司将充分具备小分子原料药和制剂从CMC研发到商业化生产的一站式承接能力，更好地为客户提供高技术附加值的服务，增强客户粘性，进一步巩固公司在中国CDMO 行业的领先地位，实现公司长期可持续快速发展。
看好公司长期发展及CDMO 业务增长潜能。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别6.41、8.76、11.45 亿元，同比增长68%、37%、31%，当前股价对应PE 分别为67、49、37 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、下游客户产品放量情况不达预期；
2、研发及产能扩张进度不达预期。
九洲药业(603456)：一体化CDMO布局完成 并购产能加速业绩释放
类别：公司 机构：民生证券股份有限公司 研究员：周超泽/许睿 日期：2022-01-20事件概述
近日九洲药业发布2021 年度业绩预告：公司预计全年实现归母净利润为6.09亿元-6.85 亿元，同比增长60%-80%；预计全年扣非归母净利润6.08 亿元到6.85 亿元，同比增长65%-85%。
业绩保持高速增长，CDMO 驱动力日益提升
公司公告预计全年实现归母净利润为6.09 亿元-6.85 亿元，同比增长60%-80%，区间中位值为6.47 亿元，符合我们此前预期。
分季度来看，Q4 预计实现归母净利润为1.36 亿元-2.12 亿元，中位值为1.74亿元，按中位值计算，同比增长24%，环比略有下降，属于正常季度间波动。公司主要业绩驱动力来自CDMO 业务的高增长，通过并购新产能和向制剂端延伸持续加大业务板块的布局，CDMO 驱动力日益提升。
重磅产品生命力仍然旺盛，充沛管线支撑业务迅速增长诺华抗心衰产品诺欣妥是公司CDMO 业务中的核心产品，心衰新适应症获批支撑其旺盛的生命力延续。根据诺华三季报数据，2021 年前三季度诺欣妥实现销售收入26 亿美元，同比增长41%，终端呈快速放量的趋势。公司继收购诺华苏州工厂后，公司2021 年下半年又相继收购Teva 杭州工厂以及南京康川济医药，充沛产能将进一步打开CDMO 业务“天花板”并逐步建立从中间体到原料药到制剂的一体化平台。客户结构方面，公司与罗氏等大型跨国药企的合作关系也在不断强化，与国内Biotech 的合作方面也处于领先地位，未来公司CDMO 业务有望在较长周期内实现持续的高速成长。
特色原料药业务稳健增长，持续贡献稳定利润特色原料药是公司的传统业务，2019 年子公司江苏瑞科停产导致收入有所下降，2020 年6 月已经实现恢复生产，2021 年开始贡献利润。目前公司特色原料药业务在原有品种基础上，不断增加新品种，且后续储备品种丰富。预计随着公司老品种的稳健增长，新品种的逐步增加，公司特色原料药业务有望保持稳健增长。
投资建议：公司作为原料药成功转型CDMO 的优秀典型，同下游药企关系紧密，新并购产能有力支撑后备充沛管线持续快速放量，预计2021-2023 年归母净利润分别是6.67、8.49 及10.74 亿元，同比增长75.3%、27.2%及26.5%，维持“推荐”评级。
风险提示：竞争加剧导致盈利能力下降，汇兑损益风险等。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。声明：股票分析结果不是交易决策，只做参考！
