300634彩讯股份股票分析，彩讯股份股票目标价2023-股票行情

　　300634彩讯股份股票分析，彩讯股份股票目标价2023

　　彩讯股份(300634)：以信创邮箱为核心业绩延续高速增长
　　类别：创业板机构：西南证券股份有限公司研究员：王湘杰日期：2022-10-28
　　事件：公司发布2022年三季度业绩报告，2022年前三季度，公司实现营业收入9.4 亿元，同比增长58.4%；归母净利润1.6 亿元，同比增长53.5%；扣非归母净利润1.4 亿元，同比增长57.8%。
　　业绩持续高增，盈利能力有所修复。1、从单Q3来看，在客户数字化转型需求增加、信创产业加速发展背景下，公司业绩持续高增，实现营收3.1 亿元，同比增长61.8%；实现归母净利润0.6 亿元，同比增长43.0%。2、从费用端看，2022年前三季度，销售费用率、管理费用率分别同比下降0.59pp、0.02pp。同时，公司重点投入信创邮箱、移动办公等领域，研发费用同比增长51.2%至1.5 亿元。3、从利润率端看，2022 前三季度，公司毛利率为41.1%，净利率为17.5%，较2022H1 分别提升1.03pp 和1.37pp，盈利能力逐渐修复。
　　以“信创邮箱”为核心，生态建设进一步完善。公司Rich Mail 邮箱系统已完成全栈信创认证，拥有如邮件安全网关技术等多项国家专利技术，率先实现对微软Exchange 和IBM Domino 邮件系统的替代。此外，公司自主产品与国内主流信创生态实现适配，覆盖服务器、操作系统、中间件、数据库全产业链；并针对华为生态重点发力，已完成华为泰山服务器、公有云以及私有云的认证，成为华为智能计算邮件系统解决方案合作伙伴以及政务云合作伙伴。我们认为，公司有望借力信创生态实现加速腾飞。
　　智慧运营业务高速增长，云与大数据业务蓄势待发。1、智慧渠道业务：受益于下游客户数字化转型需求增长以及5G消息商用规模化铺开，业绩呈高速增长态势，标杆项目持续落地。2、云与大数据业务：2022 年前三季度，公司云与大数据业务实现营收1.8 亿元，同比增长63%。公司与移动云等国资云厂商密切合作，未来有望乘国资云替代东风共振向上。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.46 元、0.63 元、0.86 元，归母净利润将保持36.84%的复合增长率。公司深耕企业信息化、企业数字化转型领域近二十余年，技术沉淀深厚，其以信创邮箱系统为核心的自主产品信创适配度较高；同时，公司与以移动云为代表的国资云厂商密切合作，有望充分受益于国产替代以及国资云快速发展的趋势，订单量迎来大幅增长；考虑到公司2022-2024 年归母净利润CAGR远高于可比公司平均水平，故给予公司2023 年36 倍PE，对应目标价为22.68 元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险、软件产品质量风险、技术研发不及预期风险等。

　　彩讯股份(300634)：信创邮箱快速增长全年业绩可期
　　类别：创业板机构：国信证券股份有限公司研究员：熊莉/朱松日期：2022-10-24
　　各条业务线齐头并进，利润率环比提升。公司前三季度营收9.4 亿元，同比增长58.4%，归母净利润1.6 亿元，同比增长53.5%，扣非归母净利润1.4亿元，同比增长57.8%。其中，单三季度营收3 亿元，同比增长61.8%，归母净利润为0.6 亿元，同比增长43%，扣非归母0.54 亿元，同比增长46%。
　　从收入端来看，包括信创邮箱在内的协同办公业务线、智慧渠道业务线、云和大数据业务线22H1 分别增长40.7%、77.5%、66%，总体三季度延续高增长态势。从利润端来看，前三季度毛利率下滑4 个百分点，环比22H1 提升了1个百分点，销售、管理、研发费用率分别下滑0.6、1.9、0.7 个百分点，费用率的下降主要得益于收入的快速增长。公司毛利率下滑主要系随着业务增长员工和外采成本有所上涨（22H1 的营业成本中，人员和外采成本分别上涨75.7%、67.4%）。22Q3 的净利率为17.5%，环比22H1 提升1.3 个百分点。
　　受益于国产替代，信创邮箱有望持续增长。公司的协同办公业务以“信创邮箱+统一办公平台”为核心，为大型国企央企提供一站式安全办公环境。公司于2021 年发布了RichMail V6.0 信创安全邮箱系统，并实现了安全闭环，获得了保密局、公安部等权威认证，同时具备中国移动139 邮箱这种亿级月活用户的开发及运营经验。在国产化的大浪潮下，信创邮箱的发展将持续拓展客户，目前已经积累了包括中国银行、山西银行、银联、太平洋保险、太平洋人寿等标杆客户。
　　智慧运营和云与大数据业务持续发力。公司的智慧运营业务受益于下游客户对于用户的精耕细作需求增长，业务呈现快速增长趋势，公司凭借数智化平台和完善运营体系的构建，报告期内已经获得的标杆项目有中移动信息统一门户运营项目、浙江移动手机营业厅项目、咪咕动漫彩印运营项目、咪咕音乐用户精细化运营项目等。公司的云与大数据业务充分受益于中国移动云业务的快速发展，目前运营商云业务在国资企业中的份额逐步提升，中国移动的云业务22H1 收入同比增长100%以上，公司与移动国资云紧密合作，帮助提供定制化的上云服务。
　　风险提示：下游客户需求不及预期；信创邮箱竞争加剧；疫情影响项目进展；单一客户收入比重过高风险。
　　投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。
　　预计2022-2024 年归母净利润2.06/2.76/3.66 亿元，同比增速38%/34.1%/32.7% ；摊薄EPS=0.46/0.62/0.83 元，当前股价对应PE=35.2/26.2/19.8x。公司为信创邮箱领军企业，给予“买入”评级。