中来股份股票怎么样？中来股份股票投资价值分析2022
中来股份(300393)：TOPCON电池与光伏背板齐飞 助力组件降本增效类别：创业板 机构：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：朱栋 日期：2022-09-07
投资要点：
中来股份是光伏背板龙头、TOPCon 先行者、分布式头部企业。公司在主材电池和辅材背板环节不断取得突破，致力于为组件企业持续降本增效。
公司是光伏背板龙头。2021 年出货近1.7 亿平米，全球出货第一，22 年上半年出货1.2亿平米，毛利率高达25.88%。2022 年计划扩产5 千万平米，22 年底产能达到2.2 亿平米。未来计划每半年扩产5 千万平米，预计23 年底产能达到3.2 亿平米，龙头地位稳固。
背板中涂覆型成本优势明显，毛利率高，且出货占比在不断提升，预计2022 年销售2.6亿平米，单平米盈利超过1 元。目前公司正在逐步推出透明背板，预计未来在双面组件端的应用将不断提升。
N 型TOPCon 电池技术先行者。公司是产业内最早实现GW级别TOPCON 量产的公司，在TOPCON 领域有较多的技术积累，公司最新的TOPCON2.0 技术是和参股设备厂联合研发，量产效率24.5%，目前公司正在研发TOPCON3.0 技术，未来效率有望进一步提高，成本进一步下降。22 年为N 型电池量产元年，公司紧抓电池技术变革机遇，规划16GWTOPCON 电池项目，其中山西4GW 电池项目已经投产，预计三季度末满产，22 年全年预计组件出货4.5GW。
公司是分布式头部企业，分布式业务与国电投合作，未来出货有保证，装机规模有望逐步提升。21 年公司与国电投达成5 年7.2GW的分布式EPC 合作，22 年预计装机2.5GW，其中国电投1.5GW 以上。2021 年开始，公司户用分布式业务逐步由赊销模式转变为EPC模式，回款情况更好，预计EPC 模式下单瓦盈利2 毛以上。
维持公司“买入”评级。公司为光伏背板龙头，光伏背板产能不断扩张，毛利率逐步上涨，龙头地位稳固。在整县推进的背景下，公司分布式业务稳扎稳打。随着电池新产能不断释放，公司电池组件业务毛利率由负转正，22 年1H 单体报表单瓦盈利达到4 分，电池组件业务迎来明显的业绩翻转，在未来上游原材料价格下降的背景下，公司TOPCon 电池的盈利能力有望持续提升。我们对公司的前次盈利预测为：22-24年归母净利润为6.86/10.3/13亿元。与前次盈利预测相比，本次预测对外销售产品假设有所改变，主要原因是公司未来致力于为组件企业降本增效，主材环节主要对外销售产品为电池，且N 型电池盈利有望提升，预计公司22-24 年净利润6.86 亿/10.35 亿/13.64 亿，当前股价对应 PE 分别为26/18/13 倍，维持公司“买入”评级。
风险提示：全球光伏需求不达预期；光伏行业竞争加剧；电池技术进展不及预期；光伏背板竞争加剧。
中来股份(300393)：三大主营业务协同高速增长 TOPCON产能稳步推进
类别：创业板 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：张雷/陈明雨 日期：2022-08-08
投资要点
公司三大主营业务盈利显著增长，业绩符合预期2022H1，公司实现营业总收入46.38 亿元，同比增长95.46%，实现归母净利润2.31 亿元，同比增长642.89%，实现销售毛利率16.63%，同比提升6.16pct。报告期内公司经营状况和市场拓展情况良好，光伏应用系统、光伏背板、电池组件等主营业务业绩均实现大幅增长。
光伏背板产能稳步扩张，盈利水平大幅提升
2022 上半年，公司光伏背板业务实现营业收入13.54 亿元，同比增长67.93%，实现毛利率25.88%，同比提升7.30pct。报告期内，公司双面涂覆背板产品销量稳步提升，单品出货量同比增加约140%。公司5,000 万平方米背板产能按规划建设并逐步释放，预计2022 年底前将形成2.2 亿平背板产能，同时公司规划进一步扩建年产2.5 亿平通用型背板项，2025 年有望形成总产能超过4.7 亿平。
TOPCon 电池先发优势突出，组件盈利显著改善2022 上半年，公司高效组件业务实现营业收入10.66 亿元，同比增长46.05%，实现毛利率3.93%，同比提升8.43pct，实现由负转正。组件部分，报告期内公司实现组件产量1.5GW，销量548MW（不含自用），报告期末产能1.6GW。电池部分，报告期内公司生产高效电池主要用于组件生产，N 型TOPCon 电池产能快速推进，报告期内泰州1.5GW已完成产能爬坡，目前泰州实际产能合计3.6GW；山西16GW 高效电池项目的一期首批4GW 产能于2022 年6 月开始投产，一期后续4GW、二期8GW 正在逐步规划建设中。
光伏系统业务规模快速扩张，具备长期增长潜力2022 上半年，公司光伏应用系统业务实现营业收入21.84 亿元，同比增长181.32%，实现毛利率16.89%，同比提升2.42%。报告期内中来民生向上海源烨交付656.97MW 户用光伏电站，累计与110 个市/县/镇签署合作框架协议，拟建容量约10.75GW，对未来业务持续发展形成支撑。
盈利预测及估值
公司为背板及TOPCon 电池龙头，光伏系统业务快速上量。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为6.08 亿元、10.53 亿元、15.62 亿元，对应EPS 分别为0.56、0.97、1.43元/股，对应PE 估值分别为32、19、13 倍，给予“增持”评级。
风险提示：
光伏装机不及预期；原材料价格上涨；公司扩产进度不及预期。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。声明：股票分析结果不是交易决策，只做参考！
