600166福田汽车股票千股千评，福田汽车股票目标价2022-股票行情

　　600166福田汽车股票千股千评，福田汽车股票目标价2022

　　福田汽车(600166)：22H1点评：景气度低点下保持盈利市占率继续提升
　　类别：公司机构：广发证券股份有限公司研究员：张乐/闫俊刚/李爽日期：2022-09-08
　　核心观点：
　　22H1 归母净利润同比-64.1%，行业景气度低点下连续2 个季度实现盈利。根据财报，22H1 公司实现营业收入231.8 亿元，同比-27.4%，实现归母净利润2.2 亿元，同比-64.1%。21H1 剔除宝沃事项相关因素影响后，22H1 公司利润总额同比-76.5%。上半年营收下滑主要由于商用车销量下滑；业绩下滑主要由于公司商用车销量下滑，合、联营企业投资收益减少和金融资产公允价值下降。22Q2 公司实现营业收入107.9 亿元，同比-32.8%，实现归母净利润0.83 亿元，同比-65.2%。
　　在行业景气度低点下，公司连续2 个季度实现盈利，体现出良好的抗风险能力。
　　公司商用车市占率同比上升，出口表现亮眼。据中报，公司22H1 销售商用车25.0 万辆，同比-39.3%，跑赢行业（批发销量同比-41.2%），商用车市场占有率14.6%，同比+0.5pct，位列商用车第一。公司22H1销售轻微卡17.0 万辆，同比-32.4%，行业销量同比-26.8%；销售中重卡5.8 万辆，同比-56.6%，跑赢行业（批发销量同比-62.1%）。公司21H1 轻微卡、中重卡市占率分别为15.6%、13.3%，分别同比-1.3pct、+1.7pct。据中报，22H1 公司出口整车4.6 万辆，同比+54.8%，完成新能源轻卡欧盟上市，斩获智利市场1022 台电动客车订单。
　　盈利预测与投资建议：在疫情影响短期可控前提下，考虑行业需求回升和公司中长期的产品竞争力，预计公司22-24 年EPS 为0.13/0.22/0.28 元，考虑盈利从低点向上修复与可比公司估值，给予公司23 年15 倍PE，对应合理价值为3.34 元/股，维持“买入”评级。
　　商用车细分市场销量同比增速转正或是股价重要的催化剂，盈利预期和估值仍有上行空间。
　　风险提示: 行业景气度下降；原材料价格上涨；行业竞争加剧等。

　　福田汽车(600166)21年报及22Q1点评：宝沃影响基本消除报表质量显著提升
　　类别：公司机构：广发证券股份有限公司研究员：张乐/闫俊刚/李爽日期：2022-05-13
　　宝沃对报表未来利润的负面影响基本消除。21 年公司营收549.7 亿元(yoy-4.8%),其中轻卡347.7 亿元(yoy+2.2%)。归母净利润-50.6 亿元,21 年计提宝沃相关减值及投资收益等共计影响利润总额-52.9 亿元,剔除宝沃影响利润总额3.4 亿元(20 年同口径18.3 亿)。截至21 年底公司对宝沃剩余债权为1.4 亿元,截至22Q1 公司对宝沃担保余额为1.9 亿元。22 年Q1 公司营收123.9 亿元(yoy-21.9%),归母净利润1.4 亿元(yoy-63.5%),与卡车行业处于短周期需求回落期尾声和库存调整周期尾声有关,从3 月起疫情对物流也有较大负面影响。
　　聚焦商用车不动摇,首次明确提出同时重视盈利和份额两个关键指标。除宝沃大幅计提外,21 年长沙普罗科、河北雷萨股权以及南海里水客车工程也重组或出售,21 年末公司总资产为488.3 亿元,较17 年末减少135.9 亿元,较20 年末减少了39.2 亿元,20、21 公司总资产周转率1.09、1.08,创欧曼出表后最高水平。22 年经营计划中公司继续强调“聚焦商用车”(年报中10 次提及)、“差异化优势”、“精益化管理”并首次提出“围绕市占率与利润率两个核心指标,全面提高发展质量”。我们认为公司受益于轻卡供给侧改革、AMT 渗透率提升等行业机会,同时前瞻技术布局领先,22 年底奔驰高端重卡将推出,公司在轻型、重型AMT 布局属于领先者地位,未来业绩向上弹性大。
　　盈利预测与投资建议:大幅计提宝沃减值后轻装上阵,在疫情影响短期可控前提下,考虑行业需求回升和公司中长期的产品竞争力,预计公司22-24 年EPS 为0.12/0.23/0.30 元,考虑盈利从低点向上修复与可比公司估值,给予公司23 年15 倍PE,对应合理价值为3.52 元/股,维持“买入”评级。
　　风险提示:疫情影响超预期;原材料价格上涨超预期等。