普洛药业(000739)2021年年报点评：四季度收入和扣非后净利润增速环比改善 业务结构持续优化
类别：公司 机构：中航证券有限公司 研究员：沈文文 日期：2022-03-112021 年年报：
报告期内公司实现营业收入894,261.82 万元， 同比增长13.49%；利润总额111,407.98万元，同比增长15.91%；归属于上市公司股东的净利润95,555.02万元，同比增长17.00%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润83,308.31万元，同比增长20.53%；基本每股收益0.81元，同比增长17.00%。
原料药、CDMO、制剂三项核心业务全面增长。报告期内，公司中间体及原料业务实现营业收入654,612.89 万元，同比增长10.37%；毛利率19.15%，较去年同期下降了2.83 个百分点。
公司CDMO 业务实现营业收入139,392.68 万元，同比增长为32.09%；毛利率43.12%，较去年同期增长了1.50 个百分点。
制剂业务实现营业收入86,743.45 万元，同比增长14.11%；毛利率57.42%，较去年同期减少了0.21 个百分点。公司三项核心业务均实现正增长，其中，随着成本压力向下游传导，公司原料药业务盈利能力有望改善，为公司业绩提供有力支撑。结合公司的订单储备，CDMO 业务预期维持高速增长。盐酸美金刚片、头孢克肟片等产品获批，为制剂业务提供新的增长点。
四季度收入和扣非后净利润增速环比改善明显，原料药成本压力有望逐步消化。分季度来看，公司2021Q3 实现营业收入212,202.77 万元，同比增长16.67%；扣非后归母净利润16,975.00 万元，同比增长9.82%，2021Q4 实现营业收入254,346.48 万元，同比增长22.93%；实现扣非后归母净利润15,993.51 万元，同比增长18.21%。公司此前受原材料成本上涨，导致2021Q3 业绩低于预期，随着价格向下游传导，成本压力或将缓解，盈利能力预计会逐步改善。
CDMO业务收入占比持续提升，制剂业务迎来恢复性增长。报告期内，公司收入结构持续优化，新增客户同比增长81%，报价项目同比增长50%。受益于公司CDMO业务在手订单持续高速增长，CDMO业务得到快速发展，业务收入占比持续提升，2020年占总营收比重的13.39%，2021年为15.59%。收入结构的持续优化有助于公司进一步提升盈利能力。制剂业务方面，此前受多 方面政策因素影响，公司2020 年制剂业务筑底，但随着公司注射用头孢呋辛钠、注射用头孢他啶等产品一致性评价获批，左氧氟沙星片和注射用头孢他啶纳入国家集采，公司制剂业务迎来恢复性增长，未来随着公司头孢克肟片等多个产品参与国家药品集采，如中选后将进一步助力公司制剂业务增长。
投资建议：我们预计公司2022-2024 年摊薄后（暂不考虑转增的影响）的EPS 分别为1.07 元、1.38 元和1.72 元，对应的动态市盈率分别为27.43 倍、21.25 倍和16.99 倍。普洛药业作为我国化学原料药生产、出口的龙头企业，公司CDMO 收入占比持续提升，业务结构持续优化，盈利能力提升预期明确，维持买入评级。
风险提示：CDMO 业务开展不及预期、政策风险、新冠肺炎疫情风险
普洛药业(000739)：业绩符合预期 新一轮产能扩建周期支撑未来发展
类别：公司 机构：招商证券股份有限公司 研究员：许菲菲/孙炜 日期：2022-03-11公司发布2021 年年报，业绩符合预期：2021 年实现营业收入89.43 亿元，归母净利润9.56 亿元，扣非归母净利润8.33 亿元，同比分别增长13.49%、17.00%、20.53%；第四季度实现营业收入25.43 亿元，归母净利润1.93 亿元，扣非归母净利润1.60 亿元，同比分别增长22.93%、3.65%、18.21%。
原料药中间体：全年收入65.46 亿元（yoy+10.37%）、毛利率19.15%（-2.83pct）。2021 原材料、能源动力价格上涨带来成本的增加，随着产品市场拓展+新产品研发+产业链上下游，预计板块竞争力将持续提升。
CDMO：全年收入13.94 亿元（yoy+32.09%），毛利率43.12%（+1.50pct）。
客户进一步覆盖：新增客户同比增长达81%，国外客户占比53%。
项目数持续扩大：CDMO 报价项目812 个、同比增长50%，进行中项目323 个、同比增长62%，进行中项目含研发阶段143 个（同比增长63%）+商业化阶段180 个（人药120+兽药37+电子材料23）、同比增长61%。
产品升级，API 合作项目显著增加：公司产品从“起始原料药+注册中间体”到 “注册中间体+API”的转型升级，API 项目含8 项产业化供应、9 项在验证、28 项在研发，同比增长50%，加深与客户合作。
产能端持续扩产：公司首条流体化学商业化生产线、首个CDMO 单元化柔性生产车间以及一个高标准自动化原料药车间相继投产。公司高活性化合物生产车间、CDMO 全球创新药服务平台项目（项目建成后，可形成年产1,800 吨高端化学原料药及250 吨高端医药中间体产能）以及更多的API 产能扩充项目有序推进，支撑公司充沛项目投产。
制剂：全年收入8.67 亿元（yoy+14.11%）、毛利率57.42%（-0.21pct）。
原料药制剂一体化，充分迎集采红利快速放量：2021 年6 个产品相继获批。
其中2019 年集采品种左乙拉西坦片销售额过亿、同比增幅逾60%；左氧氟沙星片和注射用头孢他啶2021 年中选集采供货，预计头孢克肟片、头孢克肟颗粒以及琥珀酸美托洛尔缓释片将于今年参加集采，提供更多增量。
投资建议：我们看好公司高端医药制造的优势：流体化学、晶体和粉体、合成生物学及酶催化三大工程技术平台授牌设立，“连续化、微型化、信息化、智能化”四化建设提升效率。同时，新一轮产能扩建周期支撑公司未来多年发展，预计2022-2024 年归母11.94/15.63/20.49 亿元，对应市盈率29/22/17 倍，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：政策变化风险、汇率风险、集采放量不及预期、疫情风险等。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。声明：股票分析结果不是交易决策，只做参考！
