002413股票行情怎么样，雷科防务股票目标价2022-股票行情

　　002413股票行情怎么样，雷科防务股票目标价2022

　　雷科防务(002413)：军民品双轮驱动利润短期承压不改长期成长空间

　　类别：公司机构：海通证券股份有限公司研究员：张恒晅日期：2022-05-09
　　外延并购，深化军工电子产业布局。雷科防务是一家致力于传感、导航与数字系统的高科技公司，成立于2002 年，并于2010 年在深交所中小板上市。
　　自2015 年起，公司通过7 次外延收购，不断加码军工电子信息化领域，目前已形成雷达系统、智能控制、卫星应用、安全存储、智能网联五大业务群，军民品双线发展。2019/ 2020/ 2021/2022Q1 公司实现营收11.25/12.16/16.22/3.30 亿元，实现归母净利润1.37/1.72/-2.41/0.26 亿元。
　　2021 年公司利润端承压，主要系受税收政策和原材料价格上涨影响，子公司理工雷科和奇维科技计提商誉减值4.07 亿元，剔除减值影响，公司2021 年实现归母净利润1.66 亿元。
　　军品业务持续“聚焦”，雷达及卫星遥感领域技术优势明显。公司背靠北京理工大学与毛二可院士团队，不断加大技术研发投入，已掌握多源遥感信息处理算法、自主高性能处理芯片、新体制雷达系统等多项核心技术，2021 年1月在雷达领域荣获“国防技术发明特等奖”。依托领先的技术优势，公司多个型号产品批产定型，某特种毫米波雷达已进入批产阶段，自主研制的首颗星载SAR 抗辐照芯片随型号发射、在轨应用。我们认为，在国防预算持续增长及新型装备加速列装的背景下，公司雷达业务将依托完整产业链优势，持续供应核心组件及系统产品，卫星应用业务将受益北三组网进程，“十四五”期间军品业务或迎跨越式发展。
　　民品市场不断拓展，毫米波雷达打开未来成长空间。公司自2019 年起布局智能网联业务新方向，使公司雷达等产品在智慧城市、智慧交通、智慧驾驶、智慧矿山领域实现应用。其中，高精度雷达传感系统是实现智能驾驶的关键，而目前毫米波雷达核心技术仍掌握在博世等国外制造商中、行业壁垒较高。
　　公司通过持续加码毫米波雷达研发，77GHz 车载高精度毫米波雷达于2020年实现产品的批量生产及供货，与上汽、北汽、一汽、长安等多个车企开展合作。2021 年公司智能网联业务营收较2020 年增长约1347%，业绩已实现较大突破，未来公司将受益国家新基建战略及国产替代进程，市场拓展可期。
　　定增募投、股权激励彰显公司发展决心。公司于2021 年2 月完成非公开发行，募集资金总额6.0 亿元，用于收购爱科特剩余30%股权（2.8 亿元）、毫米波雷达研发中心建设项目（1.4 亿元）和补充流动资金（1.8 亿元）。截至2021 年末，毫米波雷达项目工程进度为55%。根据公司2021 年股权激励方案，2022/2023 年归母净利润考核目标为2.32/3.00 亿元，解锁目标严苛彰显公司发展决心。
　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2022-2024 年EPS 为0.16/ 0.23/ 0.32元/股，采用PE 估值法给予公司2022 年35-40 倍PE，我们认为对应合理价值区间为5.65-6.46 元，给予“优于大市”评级。
　　风险提示。宏观经济及产业政策变动；市场竞争加剧。

　　雷科防务(002413)2021年报及2022年一季报点评：商誉减值致利润下滑；关注智能网联业务发展

　　类别：公司机构：民生证券股份有限公司研究员：尹会伟/孔厚融日期：2022-05-04
　　事件：公司近期发布2021 年报和2022 年一季报，2021 年实现收入16.22亿元，YoY +33.5%；归母净利润-2.41 亿元，由盈转亏。一季度实现营收3.3亿元，YoY +62.3%；归母净利润0.26 亿元，YoY +27.8%。公司年报业绩低于此前市场预期，季报业绩符合市场预期。2021 年报低于预期的原因主要是公司计提商誉减值4.07 亿元和股权激励费用摊销增加5575 万元。
　　业务全方位布局，智能控制、智能网联空间广阔。公司主营业务包括五大业务群，其中：1）雷达系统、卫星应用、安全存储业务稳健增长，2021 年分别实现营收5.2 亿元、5.6 亿元、1.8 亿元，YoY +35.8%、+13.1%、15.8%；2）智能控制业务多个新研发项目进展迅速，部分产品订单超出预期，2021 年实现营收2.5 亿元，YoY +55.2%；3）智能网联业务推出80GHz 毫米波交通雷达、智能多源感知融合一体机两款重点产品，市场应用广泛落地，2021 年实现营收0.9亿元，YoY +1346.8%。我们认为，公司在智能控制、智能网联领域具有较大发展潜力，上述业务有望助力公司走出新的成长曲线。
　　资产负债表体现需求景气；经营净现金流有所改善。截至1Q22 末，公司：
　　1）应收账款及票据15.9 亿元，较年初增加3.2%；2）存货10.3 亿元，与年初基本持平；3）合同负债1.4 亿元，较年初减少3.2%。1Q22，公司：4）经营活动净现金流-1.3 亿元（去年同期-1.7 亿元），销售回款改善让经营活动现金流的流出幅度有所收窄；5）投资活动净现金流-1.8 亿元（去年同期-3.2 亿元）；6）筹资活动净现金流0.19 亿元，YoY -94.9%，去年同期公司收到了非公开发行募集的资金。
　　费用管控能力显著提升；利润率同比有所下降。1Q22，公司：1）期间费用率同比降低10.0ppt 至30.7%，具体看，销售费用率2.4%，同比降低0.5ppt；管理费用率18.2%，同比降低3.7ppt；财务费用率1.4%，同比降低1.8ppt；研发费用率8.7%，同比降低4.0ppt，研发费用0.29 亿元，YoY +11.3%。2）信用减值损失转回478.7 万元（去年同期为损失689.5 万元），系本期收回部分应收款项，转回计提的坏账准备所致。公司1Q22 毛利率为37.3%，同比下降9.9ppt；净利率为8.5%，同比下降0.5ppt。
　　投资建议：公司具备雄厚的研发实力和优秀的技术人才队伍，现已形成五大业务模块的全方位布局，同时在雷达系统、智能网联等领域积极开拓民用市场。
　　我们预计公司2022~2024 年归母净利润分别为1.76 亿元、2.11 亿元、2.53 亿元，当前股价对应2022~2024 年PE 为35x/29x/24x。我们考虑到下游需求景气和公司智能网联的增长潜力，给予2022 年40 倍PE，2022 年EPS 为0.13元/股，对应目标价5.24 元。首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。
　　风险提示：商誉减值风险；产品研发进度不及预期等。