300308中际旭创千股千评，中际旭创股票目标价-股票行情

　　300308中际旭创千股千评，中际旭创股票目标价

　　中际旭创(300308)：业务快速增长多期回购彰显信心
　　类别：创业板机构：海通国际证券集团有限公司研究员：余伟民日期：2022-11-09
　　事件：中际旭创发布22Q3 财报，22Q1-Q3 收入68.65 亿元，同比+28.99%；归母净利润8.53 亿元，同比+52.21%；毛利率27.92%，同比+3.47pcts 。22Q3 收入26.34 亿元，同比+30.12% ，环比+22.94%；归母净利润3.60 亿元，同比+64.20%，环比+30.91%；毛利率29.73%，同比+5.22pcts，环比+2.46pcts。
　　费用率稳定，持续增加研发投入。22Q1-Q3 公司销售费用率1.01%，同比+0.12pcts，管理费用率5.54%，同比-0.14pcts；财务费用率-0.57%，同比-1.66pcts，费用率基本保持稳定。公司注重技术研发和创新，持续推动产品迭代更新。22Q1-Q3 研发费用率8.17%，同比+1.55pcts。
　　海外数据中心增长迅速，国内400G 相干光模块批量发货。1）海外市场方面，得益于海外数据中心市场需求增长较快，公司稳步推进光模块等硬件的技术迭代以及对800G/400G/200G 等高端光模块的部署，预计Q4 将继续保持较好的经营态势。公司是全球最早发布、送测和认证通过800G 光模块产品的供应商，并已收到海外大客户800G 批量订单，将于22Q4 量产出货；在2022 年欧洲光纤通讯展览会上，公司与Marvell 联合推出了应用于5G 回传和汇聚应用的100G QSFP-DD 光模块系列产品。2）国内市场方面，公司400G 系列相干产品已经实现批量发货，并在国内主流设备商和互联网商中得到了广泛应用，将有效助力国家“东数西算”工程的建设。
　　多次股份回购，彰显公司发展信心。基于对未来持续稳定发展的信心，结合公司经营情况、财务状况以及未来盈利能力，公司实施了两期股份回购方案。第一期于7 月1 日实施完成，累计回购公司股份603.68 万股，支付1.81 亿元；第二期于10 月10 日实施完成，累计回购公司股份1115.61 万股，支付3.00 亿元。同时，公司10 月启动第三期股份回购方案，拟使用自有资金以集中竞价交易的方式回购公司股份，资金总额3-6 亿元。我们认为，股份回购有利于维护投资者利益，增强了投资者的信心。
　　盈利预测。我们预计公司22-24 年归母净利润11.47 亿元（未调整）、13.87 亿元（未调整）和16.32 亿元（未调整），EPS 为1.43元（未调整）、1.73 元（未调整）和2.04 元（未调整）。参考可比公司估值，给予公司22 年PE 30x（未调整），对应目标价格为42.90 元（未调整），维持“优于大市”评级。
　　风险提示。大客户需求调整，市场竞争风险，激光雷达业务发展不及预期。

　　中际旭创(300308)：Q3发货力度加大下游需求展望依旧乐观
　　类别：创业板机构：长江证券股份有限公司研究员：于海宁/黄天佑/祖圣腾/李烨/温筱婷日期：2022-11-04
　　事件描述
　　10 月28 日，公司发布2022 年三季报业绩，实现营收68.65 亿元，同比增长29.0%；归母净利润8.53 亿元，同比增长52.2%；扣非净利润7.79 亿元，同比增长52.4%。
　　事件评论
　　22Q3 公司发货力度加大，大客户需求保持强劲：22Q2 受国内长三角地区疫情影响，公司发货有所放缓，22Q3 公司发货力度加大，同时核心北美主要大客户需求持续向好，公司营收环比大幅增长近5 亿。单Q3 公司实现营收26.34 亿元，同比增长30%，环比增长23%。从存货水平的变化趋势来看，22Q1/22Q2/22Q3 公司存货金额环比-0.5/4.78/0.47亿元，可以看出Q2 因发货放缓存货有所积压，进入Q3 尽管公司发货力度加大，但是存货还有小幅增长，我们判断主要是因为客户订单需求保持强劲，公司做了积极备货。
　　Q3 盈利能力提升，汇率影响并不大：22Q3 公司毛利率达到29.7%，同比增长5.2pct，环比增长2.5pct，或主要受益于：1）汇率的正向影响；2）客户和产品结构的优化。22Q3净利率13.7%，同比增长2.8pct，环比增长0.9pct。费用端来看，销售/管理/研发/财务费用率同比+0.3pct/+0.1pct/+1.9pct/-1.7pct。考虑到公司有对汇率做套期保值，因此汇率对业绩的影响并没有很大，公司Q3 盈利质量较高。单Q3 实现归母净利润3.60 亿元，同比增长64%，环比增长31%；扣非净利润3.36 亿元，同比增长65%，环比增长36%。
　　Meta 23 年开支展望依旧乐观，下一代网络部署带来规格升级：Meta 预期22 年开支在320-330 亿美金，23 年将达到340-390 亿美金，取中值看同比增长12%，依旧可观。
　　Meta 提到将大幅增加AI 能力，这将是其23 年Capex 增长的主要动因，对服务器和网络设备的采购将继续加大。考虑到AI 应用对数据中心内部流量带动显著，预计Meta 对光模块的采购将持续增长。除此之外，核心客户包括谷歌和Meta 的下一代网络部署时点临近，从产业趋势上和Intel 下一代平台推出保持一致，23 年光模块规格延续升级趋势。
　　硅光及相干产品技术领先，激光雷达业务打开新增长空间：21 年公司400G 硅光芯片fab良率持续提升，为稳定量产做好准备，客户导入流程有序推进；800G 硅光芯片开发成功。
　　相干400G ZR 和200G ZR 产品小批量生产和出货，有望受益于国内外DCI 市场起量。
　　我们认为光模块和激光雷达有诸多类似之处，两个市场有技术同源性和产业链协同，公司在光学有源封装上的丰富经验，以及对光学系统的理解有望在激光雷达上复制和应用。
　　盈利预测及投资建议：22Q3 公司发货力度加大，核心北美大客户需求保持强劲。Q3 公司毛利率及净利率均提升，而汇率的影响并不大，公司盈利质量较高。Meta 23 年开支展望依旧乐观，Meta 和谷歌的下一代网络部署将带来光模块规格升级。公司硅光及相干产品技术领先，硅光芯片fab 良率持续提升，为稳定量产做好准备，激光雷达业务打开新增长空间。预计公司2022-2024 年归母净利润为11.97 亿元、14.24 亿元、16.63 亿元，对应同比增速36%、19%、17%，对应PE 19 倍、16 倍、14 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、北美大客户23 年需求不及预期；
　　2、公司新业务发展进度不及预期。