恩华药业2021年跌1.38%
截至2021年12月31日收盘，恩华药业报收于15.65元，较2020年末的15.87元（前复权价）下跌1.38%。1月25日，恩华药业股价最高见17.06元，最高点相较年初最大涨幅达到7.51%，7月30日盘中最低价报12.85元，股价触及全年最低点。2021年度共计1次涨停收盘，无收盘跌停情况。恩华药业当前最新总市值157.69亿元，在化学制药板块市值排名32/130，在两市A股市值排名1128/4604。个股研报方面，2021年恩华药业共计收到9家券商的20份研报，最高目标价23.23元，较最新收盘价仍有48.43%的上涨空间。
恩华药业：2021年度净利润约7.98亿元 同比增加9.48%
恩华药业(SZ 002262，收盘价：13.78元)2月25日晚间发布2021年度业绩快报，营业收入约39.32亿元，同比增加16.98%；归属于上市公司股东的净利润盈利约7.98亿元，同比增加9.48%；基本每股收益盈利0.79元，同比增加9.72%。公司本次业绩快报披露的经营业绩的增长幅度略低于前次业绩预计的变动幅度，主要系报告期内公司加大对产品的研发投入以及对新上市产品的推广力度，致使公司研发费用和销售费用均较上年同期有较大幅度增长影响所致。2021年1至6月份，恩华药业的营业收入构成为：工业占比86.4%，医药商业占比11.55%，其他贸易及劳务占比1.51%。
恩华药业(002262)：2021年净利同比增长9.5% 受费用支出增加 业绩低于预期
类别：公司 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：王睿哲 日期：2022-02-28结论与建议：
公司业绩：公司2021 年实现营收39.3 亿元，YOY+17.0%,录得净利润8.0亿元，YOY+9.5%（扣非后净利YOY+9.9%）。公司营收增长符合预期，但净利端增长低于预期，主要是费用端支出较高。其中Q4 单季度实现营收10.4 亿元,YOY+5.4%，录得净利润1.2 亿元，YOY-23.5%,扣非后YOY-20.6%。
麻醉类产品高速增长增长，精神类药品受集采影响收入下降：受益于芬太尼类产品及羟考酮新品的快速增长以及咪达唑仑等老产品的恢复，公司21 年麻醉线营收增速估计接近50%；精神类药物估计延续上半年的下滑趋势，主要是度洛西汀及阿立哌唑受到集采影响；神经线估计同比下滑1 成以上，主要是是受到加巴喷丁集采影响。
短期利润受费用支出增加影响，但看好公司麻醉线产品的后续放量：公司净利端尤其是Q4 单季净利表现低于预期，主要是公司大力推进舒芬太尼、羟考酮以及新上市的阿芬太尼等的销售工作，短期销售费用增加较多，另外公司多个创新药品陆续进入临床，研发费用也逐步增加，拖累了净利润增速。目前公司阿立哌唑、加巴喷丁等品种已陆续纳入集采，集采影响边际减弱，而公司麻醉线在新品的推动下不断高增，我们看好公司后续业绩的逐步提速。
盈利预计：我们预计公司2022、2023 年分别实现净利润9.8 亿元、12.4亿元，YOY 分别增长22.9%、26.1%, EPS 分别为0.97 元、1.23 元，对应PE 分别为14 倍和11 倍。短期虽有费用支出影响，但后续麻醉线收入持续上量可期，我们看好公司的后续发展，公司目前估值较低，我们维持“买进”的投资建议。
风险提示：带量采购影响超预期；新品上市及销售不及预期，研发进度不及预期
恩华药业(002262)：业绩稳健 TRV130上市在即
类别：公司 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：代雯/岳梅梅 日期：2022-02-28业绩稳健，维持买入评级
公司2/25 日发布21 年业绩快报，实现营收39.32 亿元（yoy+17.0%），归母净利润7.98 亿元（yoy+9.5%），扣非净利润yoy+9.9%，利润端增长低于收入端系新品上市营销投入增加与研发支出增加。22 年起公司经营企稳，基于：1）三大核心产品已纳入第4-5 批集采，存量业务风险充分释放；2）舒芬太尼、羟考酮、阿芬太尼等新品上市。考虑到公司加大研发投入及营销推广力度，我们略微调整公司21-23 年EPS 为0.79/0.95/1.22 元（前次0.85/1.06/1.33 元），给予22 年21xPE（可比公司22 年Wind 一致预期17x，公司新品快速放量，给予溢价），目标价20.03 元（前值17.85 元）。
麻醉线强势高增长，精神与神经线受集采影响下滑我们预计21 年公司工业板块实现15-20%收入增长，其中：1）我们预计麻醉线实现45-50%收入增长，其中咪达唑仑、依托咪酯等成熟品种呈现恢复性增长，舒芬太尼与羟考酮等新品贡献增量，瑞芬太尼在舒芬太尼上市带动下收入增长50%+；2）我们预计精神线收入同比下滑约10%，主因阿立哌唑及度洛西汀纳入集采；3）受加巴喷丁集采影响，我们预计神经线收入同比下滑约15%。我们预计伴随非管制产品集采风险出清及管制类精麻新品上市，22 年公司工业有望实现近20%收入增长。
2022：非管制精麻向管制精麻类产品切换
1）存量品种已集中纳入集采：度洛西汀（未中标）和加巴喷丁（降幅75%）纳入第四批集采，阿立哌唑（降幅46%）纳入第五批集采，二线主力品种均已纳入集采，风险出清；2）管制类精麻产品陆续获批：公司聚焦精麻领域缓控释、脂肪乳、口崩片、分散片、口腔黏膜贴片等新剂型的研发，产品群由普通精麻向管制类品种拓展，舒芬太尼（20 年12 月上市）、羟考酮（21年2 月上市）、阿芬太尼（21 年11 月上市）等麻醉新品陆续上市，新品上市有望丰富产品组合，提高公司抗风险能力。
制剂产品陆续获批，首个创新药上市在即
公司快速推进创新研发管线：TRV130（镇痛，美国20 年上市，1M22 中国NDA）、CY150112（抗精分，中国1 期临床）、NH102（抑郁症，中国1 期临床）、NH600001 乳状注射剂（麻醉镇痛，中国1 期临床）、Protollin（合作开发，阿尔兹海默症，美国临床1 期）等多产品加速推进。21 年11 月公司获得丹麦灵北制药抗精分药物LuAF35700 在大中华区的独家临床开发、生产和商业化权益。LuAF35700 对多巴胺D1 受体的亲和力高于D2 受体，有望减少锥体外系反应（EPS）、高泌乳素血症等副作用的发生率，前期临床已展现良好的安全性，公司即将在国内开展临床研究，巩固中枢神经管线。
风险提示：带量采购核心产品销售下滑的风险，产品研发进入不达预期。
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