600916中国黄金：维持目标价15.36 元，Q4拟新增门店184家
中国黄金(600916)：Q3业绩符合预期 加盟拓店发力可期类别：公司 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：刘越男/苏颖 日期：2023-11-03
本报告导读：
2023Q3 业绩符合预期，黄金品类维持较高景气；公司展销发力、加盟政策优化，渠道拓店持续发力可期。
投资要点：
业绩符合预期 ，“增持”评级。考虑到拓店处于回暖期，维持2023-2025年公司EPS 分别为0.63/0.78/0.93 元，给予2023 年24.4 倍PE，维持目标价15.36 元，维持“增持”评级。
业绩简述：2023 年前三季度实现营收413.14 亿元/yoy+15.76%，归母净利润7.41 亿元/yoy+20.66% ， 扣非归母净利润6.79 亿元/yoy+15.36% 。其中： 2023Q3 单季度实现营收117.46 亿元/yoy+13.39%，归母净利润2.04 亿元/yoy+16.53%，扣非归母净利润1.76 亿元/yoy+7.43%。业绩符合预期，营收实现较快增长主要由于黄金品类维持高景气，金价上行预期提振。
毛利率上行，费用率保持稳定。2023Q3 公司毛利率4.22%/+1.70pct，扣非归母净利率1.50%/-0.08pct，期间费用率1.39%/+0.20pct，销售/管理/ 财务/ 研发费用率分别同比变动+0.18pct/+0.05pct/-0.01pct/-0.02pct 至0.94%/0.36%/0.06%/0.03%。
展销+加盟政策优化，拓店持续发力可期。2023Q3 公司净增门店合计206 家，其中直营门店4 家，加盟门店202 家；2023Q4 拟增门店184家，其中直营11 家，加盟173 家。公司举办展销会在时间和空间上打通生产基地供应链资源与全国终端渠道，增强分公司、合作伙伴与总部粘性，提升供应链管理效率；出台“三免两减”加盟收费新政策，加大对服务中心及加盟商支持，恢复渠道信心，加盟拓店发力可期。
风险提示：疫情反复、国际金价波动、市场竞争加剧等风险。
中国黄金(600916)：主业稳健 盈利提升 Q4拟新增门店184家
类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：汤秀洁/王华君 日期：2023-11-08
投资要点
黄金主业稳健带动营收增长，华北+华东贡献66%营收23Q1-3：营收413 亿元，同比+16%；归母净利润7.41 亿元，同比+21%；扣非归母净利润6.79 亿元，同比+15%。
23Q3：营收117 亿元，同比+13%；归母净利润2.04 亿元，同比+17%；扣非归母净利润1.76 亿元，同比7%。
2023Q1-3 分品类营收占比：黄金珠宝99%+服务费1%，黄金珠宝业务/服务费营收分别同比+16%/-12%。
23Q1-3 分地区营收占比：华北18%+华东48%+华南11%+华中8%+西南7%+东北4%+西北5%；其中华北/华东/华南/华中/西南/东北/西北地区营收分别同增1%/10%/92%/19%/21%/6%/22%。
盈利能力：毛利率同比提升，净利率稳定
23Q1-3：毛利率4.23%（同比+0.41pp）；净利率1.8%（同比+0.07pp）；销售费用率0.79%（同比-0.14pp）。
23Q3：毛利率4.22%（同比+1.7pp）；净利率1.74%（同比+0.06pp）；销售费用率0.94%（同比+0.18pp）。
渠道深耕华北+华东，其余地区稳步开拓
23Q1-3 直营店净增7 家：华北/华东/华中/西南地区分别新增1/3/4/2 家，合计新增10 家；华北/华东/华南各关闭1 家，合计关闭3 家。
23Q1-3 加盟店净增217 家：华北/华东/华南/华中/西南/东北/西北地区分别新增24/108/22/15/23/83/9 家，合计新增284 家；分别闭店9/14/5/1/10/4/24 家，合计闭店67 家。
23Q4 拟新增门店184 家：重点布局华北、华东、西南市场直营店11 家：华北/华东/西南/华南地区分别拟新增4/1/4/2 家；加盟店173 家：华北/华东/西南/华南/华中/东北地区分别拟新增31/64/50/11/7/10家。
盈利预测与估值
金条投资及国潮黄金产品迭代提升单店盈利空间，渠道拓展稳步推进，贵金属回购持续渗透提升用户体验，培育钻石业务有望形成新成长曲线。预计公司23-25年归母净利润10.30/12.14/13.73 亿元， 同增35%/18%/13%， 对应PE 为17.17/14.57/12.88 X，维持“买入”评级。
风险提示： 金价剧烈波动；门店扩张不及预期 ；新业务不及预期等。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。声明：股票分析结果不是交易决策，只做参考！
