东鹏饮料股票2023还能买吗，605499东鹏饮料股票行情
东鹏饮料(605499)：区域拓张展峥嵘 成本下行弹性显类别：公司 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：金含 日期：2023-03-03
投资要点
功能饮 料赛道五年复合双位数增长，景气度居饮料行业第一。根据欧睿数据，2022 年我国饮料行业规模6210 亿元，同增5.50%，5 年CAGR 为3.4%。饮料行业主要包括包装饮用水、碳酸饮料、果汁、即饮咖啡、即饮茶饮料、功能饮料及运动饮料等，细分赛道增速分化。近年来，消费者对于饮料的健康及功能属性需求日益提升，其中2022 年功能饮料市场规模约602 亿，近5 年复合增速约10.5%，增速位列第一。对比海外市场，我国功能饮料人均饮用量仍有增长空间，需求潜力大，行业有望延续高景气。
竞争格局一超多强，东鹏市占率持续提升。我国功能饮料厂商包括红牛、东鹏特饮、乐虎、体质能量、战马等知名品牌，竞争较为激烈。根据欧睿数据，2022 年市场份额占比最大的依旧为红牛，市占率约为36.8%。东鹏特饮市占率约为20.3%，位列第二位，其后是中沃、乐虎，市占率分别为13%和11.8%。
前四名中除东鹏近三年来市占率逆势上扬外，其余均呈下降趋势。
2022 年收入增速靓丽，盈利能力大幅提升。2022 年东鹏饮料营收85.01 亿元，同增21.84%；归母净利润14.42 亿元，同增20.87%；扣非归母净利润13.52 亿元，同增24.67%。在疫情扰动背景下依旧取得靓丽增速，业绩超预期。收入端，22Q2 以来逐季提速，主要系春节提前且备货表现好、天气良好、全国化布局顺利推进。公司不断优化产品结构及客户结构，强化全国渠道网点建设，首次实现营收回款过百亿；同时继续重视咖啡、新金罐等新品推广，积极打造“能量+”产品线，满足不同场景及人群需求。利润端，22Q4 扣非归母净利润大幅增长142%，扣非归母净利率15.48%，同比+7.11pct，主要系大宗原材料聚酯切片、白砂糖及主要添加剂的采购成本下行拐点确立，带动毛利率提升，同时费用管控较好。
收入端，短期关注场景复苏，长期看好市占率稳步提升。2022 年前三季度广东区域收入26.72 亿元，同比+4.6%，增速放缓主要系疫情及经济扰动。短期来看，随着疫情扰动逐渐褪去，广东大本营市场持续恢复，华东等重点开拓省份动销端进一步提速，预计23 年收入大概率提速。长期来看，公司产品、渠道、品牌齐发力，把握行业成长红利，全国化进程加速，市占率持续提升。
利润端，成本拐点已现，2023 年利润率修复空间大。2022 年10 月以来，PET价格进入下行通道；迄今2023Q1 价格约为7426 元/吨，同比下降9.8%。年初以来瓦楞纸价格逐步下降，2023 年2 月均价约为3875 元/吨，同比下降14.2%。预计2023 年PET、纸箱成本同比下降约双位数，白砂糖相对稳定，测算2023 年毛利率有望同比改善2.5-3pct。
盈利预测与投资建议：维持此前盈利预测，预计公司2022-2024 年营收分别为85.01/107.78/131.14 亿元，同比+21.84%/+26.78%/+21.67%，归母净利润分别为14.42/19.51/24.27 亿元，同比+20.87%/+35.34%/+24.38%，EPS 分别为3.60/4.88/6.07 元，对应2023 年3 月3 日收盘价，PE 为56.54/41.77/33.58X， 维持“增持”评级。
风险提示：红牛品牌纠纷结束后或加剧竞争，新品推广效果不及预期，原材料价格波动，食品安全问题。
东鹏饮料(605499)：逆境方显龙头本色 收入、盈利表现亮眼
类别：公司 机构：中信证券股份有限公司 研究员：薛缘/顾训丁 日期：2023-02-21
2022Q4 公司收入/净利润同增31.0%/40.3%，Q4 收入动销持续环比改善，原材料价格下行叠加良好的费用管控，盈利能力明显改善。展望2023 全年，消费场景修复叠加公司铺网点、拓渠道，收入端望延续较快成长，PET 价格走低、规模效应下费用率的节约望进一步提振盈利能力。目前公司处于快速全国化阶段，核心大单品持续渗透省外市场驱动收入增长；同时，公司积极布局新品，有望开辟第二增长曲线。维持“买入”评级。
2022 年收入/净利润分别同增21.8%/20.9%。公司发布2022 年业绩快报，2022年实现收入85.0 亿元、同增21.8%（未经审计，下同），净利润14.4 亿元、同增20.9%，扣非净利润13.5 亿元、同增24.7%。其中2022Q4 公司实现收入18.6 亿元、同增31.0%，净利润2.8 亿元、同增40.3%，扣非净利润2.9 亿元、同增142.3%。2022 年，疫情扰动下公司仍然实现了较快的收入增长，且逐季提速，Q1/Q2/Q3/Q4 收入增速分别为17.3%/15.9%/25.3%/31.0%；成本压力下，公司保持了盈利能力的相对稳定，净利率仅同降0.1PCT 至17.0%。
Q4 消费场景恢复，收入增长提速，盈利改善明显。2022Q1-3 疫情扰动下公司增长有所放缓，Q4 疫情管控放开、消费场景修复，收入增长环比提速，2022年收入增长由量增为主，吨价低单位数小幅上涨。盈利能力方面，2022Q4 PET价格明显回落，公司主要随行就市采购，预计采购成本相较于前三季度回落10%~15%左右，我们估算全年毛利率在42%左右。费用率方面，公司在不利的经营环境中展现出了良好的费用管控能力，有效抵消了大部分成本上行压力。
Q4 公司延续严格的费用管控，我们预计其全年销售费用率同比下降2-3PCTs。
综合导致公司2022 年净利率同降0.1PCT 至17.0%。
2023 年收入望延续较快成长，盈利能力望小幅提升。我们预计2023 年公司收入提速增长，收入增速有望达到25%甚至更高，主要由于线下/户外消费场景修复，叠加公司积极铺网点、拓渠道，持续提高产品渗透率。盈利端，我们预计公司净利润增速将快于收入，实现30%以上的增长，主要原因为：①预计2023 年公司销售吨价相对保持稳定，预计PET 采购均价同比回落10%左右，白砂糖价格稳定或低单位数上升，则毛利率有望同比提升；②费用率，随着公司收入规模的扩大，费用投放效率不断增加，规模效应显现下公司销售费用率望逐年小幅下行，管理费用率也将稳中有降。
大单品全国化逻辑顺畅，积极投入新品蓄力长期成长。作为能量饮料龙头，公司近几年市占率提升明显，我们预计2017-2022 年公司销售额份额提升约8PCTs 至20%左右。预计未来公司核心大单品500ml 将持续放量/驱动增长，公司亦不断布局完善“东鹏能量+”产品矩阵，拓展消费场景和人群：①公司2022 年对金罐进行了升级焕新，现将新金罐作为能量饮料第二战略单品重点推广，成为杭州亚运会唯一官方指定功能饮料；②2022 年推出了气泡特饮，并联合王者荣耀IP 进行推广，在学校、电竞场景反馈良好；③2020/2021 年推出的东鹏加気、零糖产品聚焦细分需求/拓展消费群体。同时，公司在能量饮料外陆续推出了东鹏大咖、补水啦电解质水等新品。根据我们对公司进行的调研，公司2023 年将积极推动新品铺货，在重点区域对东鹏大咖做区域型投放。若新品能顺利放量，料将成为公司第二增长曲线。
风险因素：行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；公司在省外市场开拓不及预期；食品安全风险。
投资建议：考虑公司2022 年业绩表现良好，2023 年望受益消费场景修复和原料成本回落，上调2023/2024 年EPS 预测至4.87/6.18 元（原预测为4.59/5.73元）。参考公司历史估值中枢31-70 倍，给予公司2023 年PE45 倍，调整目标价至220 元。维持“买入”评级。
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